Финансовые фьючерсы как инструмент управления финансовыми рисками.

Введение Представьте себе контракт на поставку продавцом покупателю некоторого актива на согласованную будущую дату. Хотя в таком контракте определяется цена покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. Тем не менее, от продавца и покупателя требуется внести определенные средства на депозит в момент подписания контракта. Значение данного депозита состоит в том, чтобы защитить любого человека от потерь, если другая сторона откажется от исполнения контракта. Поэтому размер депозита пересматривается ежедневно в целях обеспечения достаточной защиты. Если же он слишком большой, то излишнюю часть можно востребовать обратно.
Данные контракты называются фьючерсными контрактами, сокращенно фьючерсами (futures). В Соединенных Штатах они заключаются на такие активы, как сельскохозяйственные товары (например, зерно), естественные ресурсы (например, медь), иностранная валюта (например, швейцарские франки), ценные бумаги с фиксированными доходами (например, казначейские облигации) и рыночные индексы (например, S&P 500). Стандартные условия данных контрактов, так же как и опционов, позволяют относительно легко их создавать и в дальнейшем торговать ими любому лицу.
С фьючерсами (и опционами) имеют дело два типа лиц - спекулянты и хеджеры. Спекулянты (speculators) покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Напротив, хеджеры (hedgers) покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить рискованную позицию на спотовом рынке. В ходе обычного бизнеса они или производят, или используют базисный актив.
Например, рассмотрим фьючерс на пшеницу. Фермер отмечает, что рыночная цена фьючерсного контракта на пшеницу с поставкой приблизительно во время уборки сегодня составляет $4 за бушель - этого достаточно, чтобы получить прибыль за год. Фермер может продать фьючерс на пшеницу сегодня, но может подождать до уборки урожая и продать зерно в тот момент на спотовом рынке. В то же время отсрочка до урожая несет с собой риск, так как к этому моменту цена пшеницы может упасть до $3 за бушель, что может вызвать финансовую катастрофу для фермера. Напротив, продажа сегодня фьючерса на пшеницу позволит фермеру закрепить цену его реализации на уровне $4 за бушель. Такие действия фермера обезопасят его основной бизнес от риска. Этого фермера, продающего фьючерсы, называют хеджером, или, более точно, «коротким» хеджером (short hedger).
Возможно, что покупателем фьючерсных контрактов фермера является булочник, который использует пшеницу для выпечки хлеба. У булочника имеются запасы пшеницы до урожая. Чтобы пополнить свои запасы к этому моменту времени, булочник может купить сегодня фьючерсный контракт по цене $4 за бушель. С другой стороны, он может просто дождаться того момента, когда его запасы уменьшатся, и купить пшеницу на спотовом рынке. Однако существует вероятность, что к тому времени спотовая цена составит $5 за бушель. Если это случится, то булочнику придется поднять цену реализации хлеба и возможно понести потери от сокращения объема продаж. Однако покупатель фьючерса на пшеницу — булочник — может установить с помощью фьючерса $4 за бушель в качестве цены покупки и, таким образом, устранить элемент риска при производстве хлеба. Булочника, который покупает фьючерсы, также называют хеджером, или, более точно, «длинным» хеджером (long hedger).
Таким образом, фьючерсные контракты являются очень важным инструментом финансового рынка и наиболее актуальной темой российского финансового рынка.
Неоспоримым остается тот факт, что финансовые фьючерсы и опционы являются сегодня для профессионального портфельного менеджера ценным инструментом не только для проведения целенаправленных страховых операций, но и для увеличения эффективности управления средствами. Оба эти инструмента дают ему возможность справиться с сильными колебаниями курсов валют, акций и процентных ставок. Заемщик стремится с помощью изощренных форм займа снизить свои издержки; инвесторы стараются путем хитроумных инвестиционных стратегий повысить доходность своих операций. Обе стороны стремятся к тому, чтобы за счет приемлемых стратегий минимизировать свои риски. Возможности, предоставляемые рынкам срочных контрактов отдельным категориям участников для решения их специфических задач, будут рассмотрены ниже, в ходе описания сделок с различными финансовыми инструментами. Сейчас же имеет смысл подробнее остановиться на описании самих инструментов.

Введение 4
1. Финансовые фьючерсы: их понятие и функция инструмента управления финансовыми рисками 6
1.1. Фьючерсные контракты на иностранную валюту 6
1.2 Процентные фьючерсы 10
1.3. Фьючерсный контракт на рыночный индекс 12
2. Управление финансовыми рисками на примере пенсионного фонда General Mills 21
3. Вариационная маржа. Хеджирование как метод управления рисками 25
4. Коэффициент хеджирования и его применение 37
Заключение 40
Литература 42

1. Агроскин В. Что такое фондовая биржа. - М., 1998.
2. Алехин Б. Рынок ценных бумаг. - М. 1997.
3. Астахов В.П. Ценные бумаги. Учебно-практическое пособие. - М.: Приор, 1998.
4. Афанасьева Г. А. Рынок ценных бумаг. - М., 1998.
5. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А. Г. Грязновой, проф. Р. В. Корнеевой, проф. В. А. Галанова. - М.: Финансы и статистика, 1995.
6. Биржевая деятельность: Учебник для вузов / Под ред. Грязновой. - М., 1995.
7. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 1999.
8. Драчев С. Фондовые рынки США. - М., 1999.
9. Кейнс Д. Общая теория занятости, процента и денег. - М. 1999.
10. Лесинский С. В. Финансовые фьючерсы и опционы. - М., 1999.
11. Макконел К., Брю С. Экономикс. - М., 2000.
12. Маршал Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия. Учебник. - М.: Инфра-М, 1998.
13. Мочерный С. Основы экономической теории. - М., 1998.
14. Окунев В. Руководство по биржевым операциям. - М., 1998.
15. Орлов В. Все о фондовой бирже. - М., 1998.
16. Рубин Ю. Товарные и фондовые биржи. - М., 1999.
17. Руководство по биржевой деятельности: товарные сделки, ценные бумаги / Пер. с англ. - М., 1991.
18. Самуэльсон П. Экономика. - М., 1999.
19. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции. Учебник. - М.: Инфра-М, 1999.
20. Эдвин Дж. Долан, Дейвид Е. Линдсей. Рынок: микроэкономическая модель. - М., 1997.
21. Эдвин Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбелл, Розмари Дж. Кэмпбелл Деньги, банковское дело и денежно кредитная политика. - М., 1996.
22. Якубов А. Биржи и их роль в рыночной экономике. - М., 2000.