Оценка стоимости компании: доходный подход.

В условиях рыночной экономики, когда все сделки совершаются «на страх и риск» их участников, и продавец, и покупатель (а все сделки, в конечном итоге, можно свести к купле-продаже) хотят знать заранее (до фактического свершения сделки), какова будет цена сделки. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате. Таким образом, оценка стоимости позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений. Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы-оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки. Каждый подход и метод оценки позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта оценки, поэтому для объективности инвестиционных решений эти подходы используются совместно, особенно если речь идет о компаниях или их активах. Затратный подход наиболее применим для оценки объектов на пассивных рынках, когда отсутствует информация о покупке (продаже) аналогичных объектов. В этом случае данный подход может оказаться единственным. Особенно часто он используется, чтобы получить реальную оценку собственности или активов, чтобы точнее представлять возможности компании при совершении рыночных, страховых и юридических операций. Например, переоценка основных фондов выполняется по затратному подходу с целью приведения их стоимости, указанной в бухгалтерских документах, действительной величине стоимости в целях налогообложения, определения залоговой стоимости для получения кредита, страхования. Сравнительный подход особенно эффективен при наличии активного рынка сопоставимых объектов, в частности финансовых инструментов. Оценка их справедливой рыночной стоимости проводится для внесения нематериальных и финансовых активов в уставный капитал, их покупки или продажи, уступки прав пользования и др. В соответствии с действующим законодательством производится оценка рыночной стоимости акций компании, в первую очередь тех, которые не имеют официальных биржевых котировок. Доходный подход наиболее широко используется в силу его универсальности и гибкости. Он позволяет учесть будущие изменения цен, инвестиций, доходов и риска, что особенно важно как для эмитента, так и для инвестора. Однако методы определения стоимости при этом подходе достаточно сложны и трудоемки, требуют высокого уровня знаний и профессиональных навыков. В мировой практике метод дисконтированных денежных потоков признан наиболее теоретически обоснованным методом оценки рыночной стоимости компаний, активов и акций. Актуальность темы дипломной работы заключается в том, что современный этап развития предприятий заключается в мощной концентрации капитала путем слияния и поглощения обществ, создания стратегических альянсов; глобализации путем организации дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках, распространения товаров и услуг за пределы своей страны. Основная цель дипломной работы исследовать особенности процесса оценки стоимости компании. С этой целью в работе будут решены следующие задачи: - рассмотрены различные методы оценки стоимости компании; - изучены факторы, оказывающие влияние на стоимость; - проведена оценка стоимости компании. Объектом исследования выступает доходный подход оценки стоимости компании. Предметом – процесс оценки стоимости компании. Для собственников и инвесторов появляется обоснование для принятия стратегических решений (вкладывать или не вкладывать деньги в компанию). Для собственников и инвесторов становится возможным определить стоимость их капитала, ее динамику изменения и требуемый уровень доходности компании. В руках менеджеров появляется обоснование эффективности их работы - насколько эффективно менеджмент компании использовал доверенный ему капитал, и какую добавленную стоимость он заработал для собственника. Действительно, именно создаваемая стоимость компании в долгосрочной перспективе является наилучшим критерием оптимальности принимаемых управленческих решений. Таким образом, управление стоимостью компании с целью ее увеличения в долгосрочной перспективе позволяет в максимальной степени удовлетворить интересы собственников, определить оптимальные стратегические направления своего развития и выработать систему управленческих мер, способствующих достижению поставленных целей. Методологической основой написания работы послужили труды ведущих отечественных и зарубежных специалистов, таких как: Яновский А.И., Щербаков В.А., Щербакова Н.А., Шипов В.Н., Том Коупленд, Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д., Грибовский С.В. и др. Дипломная работа состоит из введения, 3-х глав, заключения и списка литературы.

Введение 3 Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости 6 1.1 Цели оценки стоимости компании 6 1.2 Сравнительный анализ методов оценки 21 Глава 2. Особенности доходного подхода оценки стоимости 26 2.1 Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) 26 2.2 Преимущества и особенности оценки DCF в России 40 Глава 3. Оценка доходного подхода на примере ОАО “Тула” 43 3.1 Краткая характеристика компании ОАО “Тула” 43 3.2 Определение стоимости объекта оценки доходным подходом 45 3.3 Определение стоимости объекта оценки сравнительным подходом 53 Заключение 58 Список использованной литературы 60

1. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 29.07.1998 N 135-ФЗ(ред. от 24.07.2007)"ОБ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ"(принят ГД ФС РФ 16.07.1998) 2. Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. - М.: Издательство “ЮНИТИ”, 2004. 3. Баранов В.В. Финансовый менеджмент. - М.: Издательство “Дело”, 2002. 4. Беседин А.В., Липская Е.Н. Проблема совершенствования оценки стоимости бизнеса и подходы к ее решению. // Управление корпоративными финансами, №2. 2005. 5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. - М.: Издательство “ЮНИТА-ДАНА”, 2001. 6. Грибовский С.В. Оценка предприятия. – СПб.: Издательство “ПИТЕР”, 2006. 7. Григорьев В.В., Островкин И. М. Оценка предприятий имущественный подход. - М.: Издательство “Дело”, 2005. 8. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. - М.: Издательство “Финансы и статистика”, 2004. 9. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А. и др. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: Издательство “ИНТЕРРЕКЛАМА”, 2003. 10. Ковалев А.П. Оценка стоимости активной части основных фондов. - М.: Издательство “Финстатинформ”, 2002. 11. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Издательство “Финансы и статистика”, 2004. 12. Козырь Ю.В. Стоимость компании. Оценка и управленческие решения. – М.: Издательство “Альфа-пресс”, 2004. 13. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление – М.: Олимп-Бизнес, 2000. 14. Куколева Е., Захарова М. Модель экспресс оценки стоимости компании: возможные инструменты расчета в российских условиях. // Вопросы оценки. №2. 2002. 15. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк, Основы инвестирования. - М.: Издательство “Дело”, 2002. 16. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма?: Сборник статей. – М.: Издательство “Дело”, 2003. 17. Романов В.С. Оценка и управление стоимостью компании в рамках доходного подхода. – М.: Издательство “Юрайт”, 2004. 18. Рутгайзер В.М. Руководство по оценке бизнеса. - М.: Издательство “Квинто-Консалтинг”, 2000. 19. Сулейманов Н.Т., Ибрагимов И.М. Современные методы оценки объектов. // Российский оценщик. №8. 2003. 20. Сычева Г.И. Оценка стоимости предприятия. – М.: Издательство “Феникс”, 2006. 21. Том Коупленд. Стоимость компаний. Оценка и управление. – М.: Издательство “Олимп-бизнес”, 2002. 22. Феррис К., Пети Б.П. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок. – М.: Издательство "Вильямс", 2003. 23. Шипов В.Н. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики. // Вестник оценщика, №19. 2007. 24. Школьников Ю.В., Рутгайзер В.М., Галушка А.С. и др. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса. – М.: Издательство "Международная академия оценки и консалтинга", 2005. 25. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия. - М.: Издательство “Омега-Л”, 2006. 26. Яновский А.И. Перспективный анализ и современные финансы. // Управление корпоративными финансами, №5. 2007.