АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА..

ВВЕДЕНИЕ



В настоящее время кономическая значимость стран определяется не только наличием традиционных ресурсов, а в главной степени присутствием и использованием информационных технологий и продуктов. Общество приближается к переходу в инновационную фазу развития «новую экономику», отличительными чертами которой являются информатизация, создание новых интеллектуальных технологий, ускорение темпов развития техники, превращение информации в важнейший глобальный ресурс человечества. Для Российской Федерации, как и ряда других стран, развитие новой экономики имеет особое значение. Информационный взрыв и постоянные перемены делают невозможным традиционное ведение бизнеса. Динамика и качество экономического роста все сильнее начинают зависеть от технологических сдвигов в экономике на базе инноваций. Это проявляется в интенсивном росте инвестиций в бизнес-проекты. В связи с этим вопросы экономической оценки эффективности инвестиционных вложений приобретают особую актуальность.

В связи с возрождением в последние годы отечественной промышленности появляется все больше и больше проектов, для реализации которых требуется не только обновленное оборудование, но и новейшие технологии. Но, в условиях, когда государство не может вкладывать значительные средства в инновации, большинство российских ученых, специалистов, изобретателей вынуждены думать о поиске источников финансирования для продолжения своих исследований и разработок. Многие инвестиционные проекты (в частности, инновационные) относятся к категории проектов с большой долей неопределенности и связанным с ней риском для инвестора. Поэтому большинство коммерческих и финансовых организаций и банков пока еще редко делают вложения в инновации. Однако в последнее время интерес инвесторов к таким проектам заметно растет в связи с осознанием высокой прибыльности, долговременности и конкурентоспособности бизнеса в инновационной сфере, что подтверждается зарубежным опытом.

К сожалению, не всегда предлагаемые инвестору проекты до конца обеспечены продуманной бизнес-идеей. Это сдерживает инвесторов от вложений и заставляет проявлять большую осторожность. Чтобы преодолеть их нерешительность, нужны методики, способная убедительно продемонстрировать сильные и слабые стороны бизнес-проектов. Естественно, что для потенциального инвестора основными параметрами оценки эффективности инвестиционных проектов являются финансовые показатели объем инвестиций, срок окупаемости, начало возврата инвестиций и т.д. Однако, кроме этого, важными для инвестора являются и другие показатели проекта: предметная область проекта, региональная привязка, способность авторов проекта к эффективному менеджменту, наличие конкурентов, риски, конкретные интересы и ожидания инвесторов.

Существует уверенность, будто можно разработать стандартную методику оценки эффективности инвестиционного (бизнес-проекта) проекта с формулами и коэффициентами, которые отражали бы многообразие конкретных рыночных ситуаций. Но мировой опыт показывает, что такая оценка скорее относительная процедура. Многое зависит от конкретных факторов, относительный вес которых это предмет профессиональных дискуссий. К примеру, в любом инвестиционном проекте заложены результаты творческой, интеллектуальной деятельности, включающие профессиональные знания, опыт, деловые секреты и т.д. Все они по-своему уникальны, что исключает использование единой для всех инвестиционных проектов методики расчета. В каждом случае требуется индивидуальный подход, основанный на учете всех экономических, правовых и технических аспектов. В настоящее время этот учет проводится, как правило, интуитивно без получения обоснованных количественных оценок, что, безусловно, является причиной принятия ошибочных решений. Сделать достаточно объективную и строгую оценку эффективности предлагаемых проектов по целому ряду разнообразных показателей и сравнить их между собой проблема, решение которой является востребованной задачей для потенциальных инвесторов.

Таким образом, к числу недостаточно проработанных следует отнести проблему формирования точной и максимально полной информации о субъективных и объективных факторах, влияющих на степень определенности конечных результатов инвестиционной деятельности. В связи с этим выделим серьезные недостатки современных методов оценки эффективности инвестиционных проектов недооценка проблемы восприятия риска лицами, принимающими решения (т.е. инвесторами), и недостаточно формализованные на сегодняшний день процедуры целеполагания и определения критериев, которые могли бы учитывать иррациональность предпочтений. Возникают вопросы, как формализовать представления конкретного инвестора для того, чтобы повысить объективность оценки эффективности инвестиционного проекта? Как увязать многочисленные, не связанные друг с другом аналитические факторы (экономические, технические, правовые и т.д.)?

В связи с этим актуальной становится задача совершенствования экономической оценки инвестиций и создания новых методик оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов и предпочтений инвесторов, которые бы позволила ускорить процесс принятия решений и снизить их риски.

Целью курсовой работы является анализ критериев и методик оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом современных требований и достижений науки.

Для достижения цели определены следующие задачи:

изучить теорию экономического анализа эффективности инвестиционных проектов и провести сравнительный анализ критериев оценки их эффективности;

исследовать принципы и методологию анализа эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов неопределенности и риска. В частности, предполагается последовательное рассмотрение и анализ преимуществ и недостатков вероятностных и нечетко-множественных подходов, положенных в основу большинства финансовых методов оценки эффективности инвестиционных проектов;

проанализировать современные компьютерные технологии для экономической оценки инвестиций;

изучить и проанализировать разработанную отечественными учеными новую методику оценки рейтинговой привлекательности инвестиционных проектов, которая позволяет учесть интересы инициаторов проекта и их кредиторов, и выбрать оптимальный проект.

При написании курсовой работы использовалась учебная литература отечественных и зарубежных авторов, статьи из научных журналов, электронные ресурсы, материалы научных конференций.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИЗУЧЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ



1.1. Обоснование необходимости оценки эффективности инвестиционного проекта



Вопросы, связанные с анализом инвестиций всегда находились в центре внимания ученых-экономистов. Значительный вклад в развитие современной инвестиционной теории внесли разработки представителей российской школы теории вероятностей академика А.Н. Колмогорова: А.П. Альгин, В.Д. Шапиро, А.А. Первозванский, Т.Н. Первозванская, Е.М. Четыркин, В.В. Ковалев, С.А. Смоляк, Я.А. Рекитар, Ф.Ф. Юрлов, Ю.В. Трифонов, В.Г. Золотогоров и др. Разработкой этого спектра проблем в разное время также занимались Дж. Вильямс, М. Нэш, М. Бромвич, М. Гордон, Л. Сэвидж, Р. Льюис, Г. Райфф, Е. Альтман, В. Хорн, М. Рубинштейн, Л. Гурвиц и др.

Практическая востребованность решения вопросов анализа инвестиционных вложений объясняется стратегической ролью инвестирования как в социально-экономическом развитии страны в целом и отдельных ее регионов, так и в деятельности конкретных коммерческих организаций. Инвестирование преследует цель достижения определенного экономического эффекта в будущем времени. Будущее неясно, и решение об инвестировании протекает в условиях неопределенности относительно будущего состояния финансовых активов и их экономического окружения. Неопределенность порождает риск неэффективного управления такого, что намеченные цели управления не достигаются. Поэтому задача минимизации риска неэффективного управления финансами замыкается на задачу всемерной борьбы с неопределенностью.

Исторически первым способом учета неопределенности было изобретение вероятностей. Успешное применение вероятностных методов в статистике в конце XIX в. сделало методы теории вероятностей широко распространенными во всех сферах жизни, особенно в теории массового обслуживания и в технической теории надежности.

Однако, начиная с 50-х гг. XX в. в науке появились работы, ставящие под сомнение тотальную применимость теории вероятностей к учету неопределенности. Авторами этих работ были Г. Марковиц, Дж. Данциг, Дж. Тобин. Суть замечаний этих авторов сводилась к тому, что классическая вероятность аксиоматически определена как характеристика генеральной совокупности однородных случайных событий. В том случае, если статистической однородности нет, то применение классических вероятностей становится неоправданным.

Реакцией на эти замечания стали фундаментальные работы Л. Сэвиджа, Г. Кайберга, Д. Финнерти и др., где обосновывалось введение неклассических (субъективных) вероятностей различных типов (например, валентная, аксиологическая вероятности), выражающих познавательную активность исследователя случайных процессов или лица, вынужденного принимать решения в условиях дефицита информации. Такого рода вероятности широко применяются в экспертных системах и при принятии решений в условиях неопределенности, их можно применять и в финансовом анализе. Однако чем глубже исследуется инвестиционный проект, тем больше обнаруживается новых источников неопределенности. Следовательно, возникает потребность в более эффективном инструменте борьбы с информационной неопределенностью при принятии финансовых решений и использовании более подходящего экономико-математического аппарата для исследований.

ВВЕДЕНИЕ

3

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИЗУЧЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ



6

1.1. Обоснование необходимости оценки эффективности инвестиционного проекта

6

1.2. Современные критерии эффективности инвестиционного проекта 10

1.3. Принципы и методы анализа эффективности инвестиционного проекта



17

ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННЫЕ НАУЧНЫЕ ПОДХОДЫ К СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ



27

2.1. Направления совершенствования экономической оценки инвестиций

27

2.2. Внедрение инвестиционных технологий 29

2.3. Совершенствование ранжировки инвестиционных проектов и выбор лучшего



36

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 49

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 52

ПРИЛОЖЕНИЯ 55

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ



1. Аванесов, В.Т. Инвестиционный анализ / В.Т. Аванесов, М.М. Ковалев, В.Г. Руденко. Минск: БГУ, 2008. 247 с.

2. Альханагтах, О.Ж. Программное обеспечение для инвестиционного бизнес-проектирования / О.Ж. Альханагтах // Интеллектуальные системы и компьютерные науки. 2006. Т.2 Ч. 1. С. 3039.

3. Альханагтах, О.Ж. Сравнительная характеристика современных компьютерных технологий для анализа эффективности инвестиционных бизнес-проектов / О.Ж. Альханагтах // Экономисты БГУ народному хозяйству: сб. статей научно-практ. конф., Минск, 5 мая 2005 г. / Белорус. гос. ун-т; редкол.: В.И. Тарасов [и др.] Минск, 2005. С. 36.

4. Альханакта, О.Ж. Оценка рейтинговой привлекательности инвестиционных проектов / О.Ж. Альханакта // Банковский вестник. 2007. № 16. С. 3237.

5. Андрейчиков, А.В. Анализ, синтез, планирование решений в экономике / А.В. Андрейчиков, О.Н. Андрейчикова. М.: Финансы и статистика, 2002. 368 с.

6. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента: в 2 т. / И.А. Бланк. Казань: Ника-Центр, Эльга, 2007. 2 т. 512 с.

7. Бромвич, М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / М. Бромвич. М.: Финансы и статистика, 1996. 432 с.

8. Велесько, Е.Н. Инвестиционное проектирование / Е.Н. Велесько, А.А. Илюкович. Минск: БГЭУ, 2003. 225 с.

9. Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2004. 888 с.

10. Голота, Я.Я. Логика антонимов теоретическая база для формирования комплексных оценок, в основе которых лежат экспертные оценки отдельных параметров / Я.Я. Голота, В.Н. Тисенко, Д.С. Фальков // Моделирование интеллектуальных процессов проектирования и производства: материалы II Междунар. науч.-практ. конф., Минск, 1012 ноября 1998 г. / Ин-т технич. кибернетики НАН Беларуси; редкол.: С.В. Абламейко [и др.]. Минск, 1998. С. 166167.

11. Давидовская, И.А. Система Project Expert как инструмент финансового анализа / И.А. Давидовская, К.А. Забродская // Актуальные проблемы современной экономики: материалы респ. конф. молодых ученых, Минск, 26 ноября 2004 г. / Белорус. гос. экон. ун-т; редкол.: В.Н. Шимов [и др.]. Минск: БГЭУ. 357 с. С. 6970.

12. Деревянко, П.М. Стратегическое управление реальными инвестициями в современных условиях: с применением теории нечетких множеств / П.М. Деревянко. СПб.: Питер, 2006. 312 с.

13. Дугельный, А.П. Бюджетное управление предприятием: учеб. Пособие / А.П. Дугельный, В.Ф. Комаров. М.: Дело, 2003. 432 с.

14. Заде, Л. Понятие лингвистической переменной и ее применение к принятию приближенных решений / Л. Заде. М.: Мир, 1976. 167 с.

15. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика. М., 2007. 768 с.

16. Количественные методы в экономических исследованиях / М.В. Грачева [и др.]; под ред. М.В. Грачевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. 791 с.

17. Кульпин, А.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов / А.И. Кульпин // Актуальные проблемы современной экономии: материалы респ. конф. молодых ученых, Минск, 26 ноября 2004 г. / Белорус. гос. экон. ун-т; редкол.: В.Н. Шимов [и др.]. Минск, 2004. С.164166.

18. Матвеев, Д.Г. Система показателей риска инвестиционного проекта / Д.Г. Матвеев // Актуальные проблемы современной экономики: материалы респ. конф. молодых ученых, Минск, 26 ноября 2004 г. / Белорус. гос. экон. ун-т; редкол.: В.Н. Шимов [и др.]. Минск, 2004. С.190191.

19. Недосекин, А.О. Анализ риска инвестиций с применением нечетких множеств / А.О. Недосекин, К.И.Воронов // Управление риском. 2000. № 1. С. 814.

20. Недосекин, А.О. Нечетко-множественный анализ рисков фондовых инвестиций / А.О. Недосекин. СПб.: Сезам, 2002. 191 с.

21. О бизнес планировании, инвестиционны проектах и решениях // Группа «ПРО-ИНВЕСТ» [Электронный ресурс]. 2008. Режим доступа: http:// www.pro-invest.com.

22. Организация системы управления // Группа компаний «АЛЬТ» [Электронный ресурс]. 2008. Режим доступа: http://www.altrc.ru.

23. Полковников, А. С чего начать внедрение системы для управления проектами в организации / А. Полковников // Консультант директора [Электронный ресурс]. 1996. № 7. Режим доступа: http://www.projectmanagement.ru/mup.asp?mupid=4.

24. Смоляк, С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности. Теория ожидаемого эффекта / С.В. Смоляк. М.: Наука, 2002. 172 с.

25. Смоляк, С.А. Учет специфики инвестиционных проектов при оценке их эффективности / С.А. Смоляк // Аудит и финансовый анализ. 1999. № 3. С. 7184.

26. Филипс, Дж. Менеджмент IT-проектов. На пути от старта до финиша / Дж. Филипс. М.: Лори, 2005. 375 с.

27. Финансово-экономический и управленческий консалтинг // Группа INEC [Электронный ресурс]. 2008. Режим доступа: http:// www.inec.ru.

28. Царев, В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций / В.В. Царев . СПб.: Питер, 2004. 464 с.

29. Черняк В.В. Автоматизирована оценка инвестиционной привлекательности инновационных проектов. СПб.: СПбГПУ, 2004.

30. Четыркин, Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 2006. 256 с.

31. Шапиро, В.Д. Управление проектами / В.Д. Шапиро. СПб.: Питер, 1996. 610 с.

32. Fridmen, М. Utility Analyses Under Choice of Alternatives presuming risk / M. Fridmen, L. J. Sevidz // Journal of political economy. 1958. № 12. С. 5668.

33. Hurwicz, L. Optimality Criteria for Decision Making under Ignorance / L. Hurwicz // Cowles Commission Papers. 1951. № 370. P. 1831.

34. Investment and technology Promotion // United Nation Industrial Development Organization [Electronic Resource]. 2008. Mode of access: http://www.unido.org.

35. Lintner, J. The Valuation of Risk Asset and the Selection of Risky Investment in Stock Portfolios and Capital Budgets / J. Lintner // Review of Economics and Statistics. 1965. № 2. Р. 1337.

36. Project Management Software Reviews 2007 // Top Ten Reviews [Electronic Resource]. 2008. Mode of access: http:// www.toptenreviews.com.

37. Ross, S. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing / S. Ross // Journal of Economics Theory. 1976. № 12. Р. 341361.

38. Sharpe, W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Condition of Risk / W.F. Sharpe // Journal of Finance. 1964. № 9. Р. 425442.

39. Zadeh L.A. Fuzzy Sets as a Basis for a Theory of Possibility / L.A. Zadeh // Fuzzy Sets and Systems. 1978. № 1. Vol. 1. Р. 3452.

40. Zadeh, L.A. Fuzzy Sets / L.H. Zadeh // Information and Control. 1965. № 3. Vol. 8. Р. 338353.