Форвардные и опционные сделки и предотвращение курсовых потерь.

2. Сущность форвардных соглашений

Форвардное соглашение это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта по заранее обусловленной цене, которая заключается вне биржи и обязательная к выполнению для обоих стороны соглашения. Форвардные соглашения заключаются на покупку или на продажу определенного количества финансового или материального актива. Один из участников соглашения обязывается осуществить поставку, а другой ее принять.
Предметом контракта (базовым активом) могут выступать акция, облигация, валюта, товары и др. Формальное определение форвардного контракта очень подобно определению фьючерса. Отличие в том, что форвард заключается вне биржи.
В условиях форвардного контракта может предусматриваться штрафная санкция за его невыполнение. Контрагент может выбрать уплату штра¬фу при определенной ситуации на рынке, потому теоретически не существует гарантия выполнения форвардного контракта.
Форварды заключаются, как правило, с целью реальной поставки (покупке или продаже) соответствующего актива для страхования от неблагоприятных ценовых изменений на данный актив. Механизм страхования форвардными контрактами существенно отличается от механизма страхования фьючерсами. Проиллюстрируем эти отличия на примерах.
Следовательно, страхование с помощью форвардного контракта заключается в перенесении операции из реального рынка на рынок срочных соглашений. Причем для рядового участника рынка, который является продавцом или покупателем определенных финансовых или материальных активов, рынок форвардных соглашений дает возможность спланировать свои будущие денежные поступления или расходы и знать их точную величину невзирая на изменения в рыночной конъюнктуре. Кроме того, форвардный контракт означает гарантированную продажу продукции в определенный момент в будущем по заранее обусловленной цене, для покупателя гарантированное поступление продукции в нужный для его момент и с заранее определенными денежными расходами на ее приобретение. [6,8]
Для профессиональных участников финансового рынка форвардные соглашения специфический сегмент рынка срочных соглашений со специфической характеристикой, который увеличивает их возможности на рынке финансовой операции. Профессиональные участники финансового рынка, как правило, получают пибыль при проведении операции и на рынке текущих операций, и на рынке срочных соглашений, поскольку они имеют высокую профессиональную подготовку и интуицию. Кроме того, каждая отдельно взята операция, которая проводится ими, лишь маленькая частица количества финансовой операции, часто противоположной по содержанию, диверсифицированных за сроками, объемами и другой характеристикой.
Географический арбитраж.
Бывает ситуация, при которой на двух разных рынках, то есть в разной стране та же валюта имеет разную цену. В этих случаях возникает возможность сделать арбитражную операцию за счет нарушения паритета в разных местах. Действия по покупке-продаже валюты обычно влияют на валютные курсы. Причем это происходит достаточно быстро и без расходов средств участниками рынка.
Пример географического арбитража.
Если в какой-то момент в Нью-Йорке форвардный курс доллара к марке на срок 90 дней равняется 0,648, а во Франкфурте курс марки к доллару 1,510, то в первую очередь определяем курс марки к доллару для США.
Поскольку курсы в двух стране не равны и марка более дешевая в Нью-Йорке, то возникает возможность сделать арбитражную операцию. Для этого покупается форвардный контракт на марке в Нью-Йорке за форвардным курсом 0,648 и продается аналогичный контракт во Франкфурте за курсом 0,662. Через 90 дней необходимо заплатить 0,648 дол. за одну марку в Нью-Йорке и продать ее по контракту по цене 0,662 во Франкфурте. В результате операции при объеме соглашения 1 млн марок прибыль будет составлять: (0,662 - 0,648) 1 000 000 = 14 000 дол.
Активное проведение участниками валютного рынка (трейдерами) арбитражной операции в этих двух городах (покупка контракта в одном городе и немедленной продаже в другом) очень быстро приводит к изменению форвардной котировки и возможность проведения описанной арбитражной операции прекращается.
Аналогичным образом можно определить понятие межбиржевого арбитража, то есть проведение операции одновременно на двух бирже. [4]
Хеджирование с помощью любых срочных соглашений заключается в частичной или полной нейтрализации неблагоприятных колебаний рыночной конъюнктуры как для покупателей, так и для продавцов финансовых или материальных активов. Целью хеджирования является перенесение енового риска с того, кто осуществляет хеджирование, на другое лицо, чаще на финансового посредника.
Хеджирование уменьшает влияние нежелательных ценовых изменений, уменьшает влияние ценовых рисков, в то же время уменьшает и возможную прибыль или убытки от проведения операции на рынке. Хеджирование помогает хеджеру избежать больших убытков, однако не дает возможность получить значительную прибыль от благоприятных изменений в рыночной конъюнктуре.

Содержание

Введение 3
1. Механизм осуществления опционных операций 4
2. Сущность форвардных соглашений 11
Вывод 17
Литература 18


Введение

Основу класса производных финансовых инструментов составляют фьючерсные, форвардные, опционные соглашения и свопы. Поскольку все они связаны с выполнением определенных действий в течение определенного периода времени или в определенный момент в будущем, их еще называют срочными контрактами.
Фьючерсные, форвардные и опционные соглашения можно рассматривать как такие, которые имеют общую основу. Все они связаны с покупкой-продажей определенного актива в определенный момент в будущем за заранее об¬условленной ценой. Эта цена имеет название форвардной цены в отличие от цены продажи актива на реальном рынке в данный момент времени, которую называют текущей рыночной ценой, ценой денежного рынка или ценой, спот. [2]
Одни из срочных соглашений являются обязательными к выполнению, другие дают право выполнить или не выполнить соглашение. Одни ориентированы на поставку актива, положенного в основу соглашения, другие практически никогда не заканчиваются реальной поставкой актива. Одни заключаются исключительно на бирже, другие могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми. Причем биржевые срочные контракты предусматривают досрочное и одностороннее прекращения обязательств через заключение соглашения, противоположной за направлением операции, соответствующему срочному контракту.
Основной причиной появления и развития рынка срочных соглашений было желание производителей и покупателей продукции уменьшить влияние нежеланных ценовых изменений на результаты проведения будущей операции из покупки-продажи этой продукции на рынке. [4]
Использование срочных соглашений дает возможность участникам рынка уменьшить степень риска будущей операции из покупки-продажи активов на рынке, уменьшая в то же время и возможная прибыль или убытки от такой операции, в этом выражается актуальность избранной темы.

1. Механизм осуществления опционных операций

Опцион один из видов срочных соглашений, которые могут заключаться как на биржевом, так и на внебиржевом, рынках. В зависимости от прав, которые предоставляются владельцу (покупателю) опциона, последние разделяют на опционы "на продажу" и "на покупку".
Опцион (на продажу) дает владельцу (покупателю) опциона право на продажу через определенное время по заранее обусловленной цене определенного вида финансового или другого актива. Продавец опциона обязан купить такой актив у покупателя опциона.
Опцион (на покупку) дает владельцу право на покупку через определенное время по заранее обусловленной цене определенного актива, который ему обязан продать продавец опциона.
Определенные таким способом опционы имеют название "европейских", то есть таких, которые могут быть выполнены только в определенное время в будущем. Существуют также опционы американского типа, или "аме¬риканские", которые могут быть выполнены в течение всего периода времени к дате окончания срока опционного контракта.
Опцион в отличие от фьючерсного или форвардного соглашения является соглашением "несимметричным". В то время когда фьючерсные и форвардные соглашения являются обязательными для выполнения обоими участниками соглашения, опцион дает владельцу право выполнить или не выполнить соглашение, а для продавца является обязательным для выполнения. Опцион выполняется, когда ситуация на рынке благоприятная для покупателя опциона и неблагоприятная для продавца. Продавец опциона принимает на себя риски, связанные с неблагоприятными ценовыми изменениями на рынке и за это получает от покупателя вознаграждение премию, которую называют ценой опциона. Цену актива, зафиксированную в опционном контракте, за которой будет продан этот актив, называют забастовочной ценой или ценой исполнителя. [6]
Как и на рынке фьючерсов, на рынке опционов проводят операцию. Две основных категории участников: хеджеры и спекулянты. Финансовые посредники (спекулянты), как правило, не занимаются куплею-продажей отдельных опционов, а реализуют опционные стратегию, которые состоят в формировании портфеля опционов с разнообразными характери¬стиками.
Опционные соглашения заключаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. Биржевый опционный контракт это дериватив, согласно которому на биржевом рынке одна сторона контракта (покупатель) имеет право, но не обязательство, купить или продать фиксированное количество соответствующих ба¬зових активов за стандартизированными требованиями относительно характеристики базового актива, сроков и условий выполнения, по цене, зафиксированной на момент заключения соглашения (цена выполнения опциона). Вторая сторо¬на контракта (продавец опциона) обязывается продать или купить фиксированное количество соответствующих базовых активов по цене исполнителя, если покупатель выразит желание реализовать свое право на куплю-продажу базового актива. Покупатель опциона платит продавцу премию в денежной форме за данное ему право на реализацию опциона. Опционные соглашения заключаются на той же бирже, что и другие строковые соглашения, хотя существует также специальная биржа для опционов, Чикагская биржа опционов.
В биржевой торговле опционами большую роль играет клиринговая палата, которая выполняет такую функцию:
осуществляют учет всех заключенных соглашений;
проводят экспертизу документов, которые поступают, регистрируют соглашения;
после регистрации соглашения становятся гарантом выполнения условий соглашения;
обеспечивают выполнение контракта через проведение офсетного соглашения с выплатой разнице между ценой продажи и ценой покупки опциона без поставки реального актива.
На внебиржевом рынке большое значение имеют брокерские кон¬торы, которые выступают посредниками при заключении опционных соглашений. Кроме брокерской конторы в опционных соглашениях могут также принимать участие фирмы-индоссанты, которые выступают гарантами выполнения сторо¬нами своей обязанности. Фирмы-индоссанты выполняют некоторую функцию клиринговой палаты и выступают четвертой стороной соглашения.
Основные отличия опционов, которые обращаются на биржевом рынке, от тех, которые обращаются вне биржи, заключаются в том, что:
1) биржевые опционы имеют стандартизированную цену и дату выполнения;
2) при торговле опционами на бирже, как и при торговле фьючерсами, значительную роль играет клиринговая палата;
3) расходы на проведения операции на биржевом рынке значительно меньше, чем расходы на проведение операции вне биржи;
4) опционы, как и другая ценная бумага, которая находится в обращении на биржу, более ликвидную, чем внебиржевые;
5) вторичный рынок внебиржевых опционных контрактов достаточно ограничен. [4]
Рассмотрим отличия в хеджировании на примере. Допустимо, что, ожидая актив падения цены X, участник рынка проводит хеджирование с помощью фьючерсного контракта: продает фьючерсный контракт и берет на себя обязательство относительно поставки базового актива X по заранее обусловленной цене. При падении цены на фьючерсном рынке хеджер получает прибыль, ликвидируя позицию (покупая такой же фьючерсный контракт по меньшей цене). Зато при росте цены на рынке он испытывает убыток, продавая фьючерсный контракт по низшей цене и закрывая позицию (то есть покупая контракт) по высшей цене.
Хеджирование на рынке опционов имеет другой характер. Да, ожидаемое падение цены на актив X, участник рынка покупает европейский опцион, согласно которому получает право продать актив X по заранее обусловленной цене. Допустим, на рынке состоялось ожидаемое падение цены. Хеджер продает актив X согласно опциону по цене, которая выше рыночной, и получает прибыль. Если Цена на рынке выросла, он не использует опцион, а продает актив X непосредственно на рынке и опять получает прибыль. Следовательно, при хеджировании с помощью фьючерсного контракта хеджер при движении цены в одну сторону получает прибыль, а в противоположный бок несет убытки.

1. Боды Д., Пэйтон Г. Финансовый рынок: Тэр. с англ. / Под редакцией Ю.Н.Каптуревского. СПб: "Питер", 1999.
2. Василенко В.А., Мельник И.Е. Финансовый рынок: Учебное пособие. М.: МГИУ, 2002.
3. Витлинский В.В. Финансовый рынок.- Т.: Экон. мысль, 2005.
4. Едвардес, Уорен Ключевые финансовые инструменты: Тэр. из англ. К.: Научная мысль, 2003.
5. Клець Л.Е. Финансовый рынок: Уч. Пособие. К.: Центр учебной литературы, 2007.
6. Пасичник Ю.В. Финансовый рынок: Учебное пособие -К.: Знание - пресс", 2005.
7. Финансовый рынок. Учебник. В. Федоров, В. Опарин. К.:КНЕУ, 2004.
8. Шелудько В.М. Финансовый рынок. Учебник. К.: Знания, 2006.
9. Ющенко В., Мишенко В. Управление валютными рисками. К.: Знания, 2004.