Контрольная по производственным финансовым инструментам, СПб ГУ-ВШЭ. Перечислите причины, по которым управление риском может увеличить стоимость компании.

Опишите модель хеджирования фьючерсными контрактами, если сегодня акция стоит 500 рублей, а фьючерсный контракт с исполнением через месяц продается по цене 520 рублей. Ожидается, что через месяц цены на спот-рынке составят либо 550 рублей, либо 480. Опишите выгоды инвестора при двух вариантах развития событий

При первом варианте развития событий ожидается рост цен. Если прогнозы окажутся верными, то по фьючерсной позиции будет получена прибыль, которую можно зафиксировать, совершив обратную сделку (продать фьючерсы), не дожидаясь дня исполнения контрактов. Используется «короткая» позиция.
При втором варианте событий ожидается падение цен. Если прогнозы окажутся верными, то по фьючерсной позиции будет получена прибыль, которую можно зафиксировать, совершив обратную сделку (продать фьючерсы), не дожидаясь дня исполнения контрактов. Используется «длинная» позиция.

Часть 1

1. Перечислите причины, по которым управление риском может увеличить стоимость компании
2. Объясните, как рынки фьючерсных контрактов могут использоваться для снижения риска изменения процентных ставок и входящих затрат
3. Как можно использовать свопы для снижения рисков, связанных с контрактами по долговым обязательствам?
4. При какой цене за фьючерсный контракт не существует возможности арбитража между вложениеми 1000 ед. в акции, и покупкой трехмесячного фьючерсного контракта на фондовый индекс, если рыночная процентая ставка составляет 10%
5. Опишите модель хеджирования фьючерсными контрактами, если сегодня акция стоит 500 рублей, а фьючерсный контракт с исполнением через месяц продается по цене 520 рублей. Ожидается, что через месяц цены на спот-рынке составят либо 550 рублей, либо 480. Опишите выгоды инвестора при двух вариантах развития событий
6. Рассчитайте цену четырехмесячного товарного фьючерса, если цена наличного инструмента равна 100 ед., процентная ставка на заемные средства составляет 12% годовых, расходы на хранение, страховку и транспортировку составляют 6% годовых
7. Рассчитайте прибыль арбитража, если спот-цена акции составляет 107,5 руб., а фактическая форвардная цена 3-месячных контрактов на акцию равна 110 руб. Процентная ставка равна 20% годовых (дивиденды по акции не учитывать)
8. Если на внутреннем рынке базовая акция стоит 120 руб., курс рубля к доллару составляет 6 к 1, а АДР представляет пакет из 4 базовых акций, то в каком случае существует потенциал для арбитража путем продажи АДР и покупки базовых акций?
В случае, если цена АДР равна 90$
В случае, если цена АДР равна 80$
В обоих перечисленных случаях
Ни в одном из перечисленных случаев
9. Если цена исполнения опциона \"колл\" равна 50 долл., в каком диапазоне цен опцион будет:
а) \"при деньгах\";
б) \"без денег\"?
10. Какова цель первоначальной и поддерживающей маржи? Каким образом клиринг влияет на сумму средств на маржевом счете лица, инвестирующего в фьючерсные контракты?

Задачи
Задача 1
Компания Gregg Company недавно выпустила два типа облигаций. Первый выпуск состоял из обыкновенных долговых обязательств со сроком погашения 20 лет и годовым купоном 8%. Второй выпуск, со сроком погашения 20 лет, состоял из облигаций с купоном 6% и присоединенными варрантами. Оба выпуска были выпущены по их номинальной стоимости 1,000 долларов. Какова подразумеваемая стоимость варрантов, присоединенных к каждой облигации?

Задача 2
Текущий курс акции компании Hopkins Pharmaceuticals равен $40. Через шесть меся¬цев курс составит или $44,21, или $36,19. Если курс повысится до $44,21, то еще через шесть месяцев он будет равен или $48,86, или $40. Однако если он упадет вначале до $36,19, то еще через шесть месяцев составит или $40, или $32,75. Ставка без риска (непрерывно начисляемая) за каждый шестимесячный период составляет 3,05%. Определите с помощью биноминальной модели оценки стоимости опциона действительную стоимость годичного опциона на акции Hopkins Pharmaceuticals.
Если недавно премия опциона «колл» понизилась, значит ли это, что его лучше купить сейчас, чем раньше? Почему?

Задача 3
Блонди Риан владеет 20 000 акций компании Merrimac Monitoring Equipment. Данные акции составляют большую часть состояния Блонди. Обеспокоенный ближайшей перспективой для акций, Блонди хочет хеджировать свой портфель. Если для опци¬она «пут» на акции Merrimac коэффициент хеджирования равен 0,37, премия — $250, то сколько опционов «пут» следует купить Блонди?

Задача 4
Чикен Вулф продает десять июньских фьючерсных контрактов на 5000 бушелем кукурузы каждый по $2 за бушель. Чикен вносит на депозит $5000 в качестве маржи. Если цена кукурузы поднимется до $2,20 за бушель, то какая сумма будет числиться на маржевом счете Чикена? Что произойдет, если цена бушеля кукурузы упадет до $1,80?

Задача 5
Пинки Свондер покупает опцион «колл» на мартовский фьючерсный контракт на 5000 бушелей сой-бобов. Стоимость опциона составляет $0,05 за бушель, а цена исполнения — $5,25 за бушель. Какой доход на инвестиции в опцион получит Пинки, если он исполнит опцион в феврале при цене $5,55 за бушель.

Задача 6
Предположим, что текущий обменный курс между британским фунтом и американским долларом составляет $1,80 за фунт. Какой должна быть шестимесячная фьючерсная цена американского доллара в британских фунтах, если шестимесячная безрисковая ставка равна 3% в США и 3,5% в Великобритании? Почему обменный фьючерсный курс больше или меньше текущего спотового обменного курса?

Задача 7 (Свопы)
Компания Carter Enterprises может выпустить долговые обязательства с плавающей доходностью LIBOR+2% или с фиксированной доходностью 10%. Компания Brence Manufacturing может выпустить долговые обязательства с плавающей доходностью LIBOR+3.1% или с фиксированной доходностью 11%. Предположим, что компания Carter выпускает долговые обязательства с плавающей доходностью, а компания Brence выпускает долговые обязательства с фиксированной доходностью. Компании рассматривают возможность заключения свопа, при котором компания Carter будет совершать компании Brence платежи по фиксированной ставке 7.95%, а компания Brence будет совершать платежи компании Carter по ставке LIBOR. Каковы будут чистые платежи компаний, если они заключат своп? Будет ли выгоднее для компании Carter выпустить долговые обязательства с фиксированной ставкой, чем выпустить обязательства с плавающей ставкой и заключить своп? Будет ли выгоднее для компании Brence выпустить долговые обязательства с плавающей ставкой, чем выпустить долговые обязательства с фиксированной ставкой и принять своп?

Задача №6 (Варранты)
У компании Maese Industries Inc. в обращении имеются варранты, каждый из которых позволяет их владельцам приобретать по одной акции фирмы по цене 25 долларов.
a. Вычислите стоимость варранта в момент его исполнения, если он исполняется в тот момент, когда обыкновенные акции котируются по: (1) 20 долларов, (2) 25 долларов, (3) 30 долларов, (4) 100 долларов. (Подсказка: стоимость исполнения варранта – это разница между рыночной ценой акции и ценой ее приобретения по исполнению варранта).
b. Как вы думаете, по какой цене (приблизительно) варранты будут в действительности торговаться на рынке при условиях, указанных выше? Какую премию сверх цены исполнения варранта вы предположили?
c. Как может каждый из следующих факторов повлиять на ваши оценки варрантов и премий в пункте задачи b?
(1) Срок действия варрантов.
(2) Предполагаемая волатильность (p) цены акций фирмы.
(3) Предполагаемые темпы роста прибыли на одну акцию.
(4) Объявление компании об изменении политики выплаты дивидендов: если раньше она не выплачивала дивидендов, то начиная с нынешнего года она намерена выплачивать в виде дивидендов всю свою прибыль.
d. Предположим, что в настоящий момент акции фирмы торгуются по цене 20 долларов за штуку. Компания хочет выпустить облигации с номинальной стоимостью 1,000 долларов, имеющие 20-летний срок действия до погашения и приносящие ежегодно некоторую купонную доходность. К каждой облигации присоединяется по 50 варрантов, каждый из которых дает право на покупку одной акции по цене 25 долларов. Обыкновенные долговые обязательства фирмы имеют доходность 12%. Независимо от вашего ответа на пункт b, считайте, что каждый варрант имеет рыночную стоимость 3 доллара. Какую купонную доходность (в процентах и в долларах) должна установить компания по облигациям с варрантами, если эти пакеты можно было продать по номиналу?

Задача
5 марта инвестор продал опцион колл с датой исполнения 25 мая на акции со страйком 4,5 руб. и одновременно продал опцион пут со страйком 6 руб. и такой же датой исполнения. Доходность по государственным ценным бумагам составляет 7% годовых, текущая цена акций составляет 5,1 руб. Определить цену опциона колл по формуле Блэка-Шоулза.

Задача
Определить справедливую цену фьючерсов на акции РАО «ЕЭС» и НК «ЛУКойл», если до конца срока обращения фьючерса осталось 90 дней, ставка по депозитам составляет 9% годовых, и акции торгуются сейчас по ценам 8,5 и 677 рублей соответственно.

Задача
Определить справедливую цену опционов пут на фьючерсы РАО «ЕЭС» и НК «ЛУКойл», если СКО(среднеквадратическое отклонение) цен РАО «ЕЭС» составляет 0,67, а СКО НК «ЛУКойл» - 0,372. Цены исполнения опционов на фьючерсы соответственно равны для РАО «ЕЭС» - 9,1 руб, для НК «ЛУКойл» - 710 руб.
Рассчитать стоимость портфеля через 90 дней по оптимистичному и пессимистичному варианту, если известно, что
• через 90 дней цена ОФЗ с вероятностью 0,7 составит 97,5% от номинала и с вероятностью 0,3 - 96% от номинала;
• через 90 дней цена акций РАО «ЕЭС» с вероятностью 0,5 составит 8,9 руб., с вероятностью 0,3 - 9,2 руб. и с вероятностью 0,2 - 8,3 руб.;
• через 90 дней цена акций НК «ЛУКойл» с вероятностью 0,4 составит 715, с вероятностью г 0,2 - 700 руб., с вероятностью 0,2 - 650 и с вероятностью 0,2 - 670.
Используя биномиальную модель, рассчитать коэффициент хеджирования портфеля. Проинтерпретировать результаты.

Список использованных источников

1. Кирлица В. П. Финансовая математика. – Мн., 2005. – 192 с.
2. Финансы. Учебник для вузов / Под ред. Л.А. Дробозиной. – М.: Финансы, 2000
3. Финансовое управление компанией / Общ.ред. Е.В.Кузнецовой. - М.: Фонд \"Правовая культура\", 1996 – 288 с.
4. Финансы предприятий: учебное пособие / Под общей редакцией Заяц Н. Е., Василевской Т. И. – Мн., 2005. – 528 с.