Управление собственным капиталом предприятия.

В основу этого механизма положены два принципа:
1) разработка и реализация последовательной дивидендной политики;
2) соблюдение концепции поддержания собственного капитала.
При формировании дивидендной политики недавно созданными компаниями с точки зрения осторожности, по мнению автора, на первых порах целесообразно использовать остаточный принцип выплаты дивидендов. В этой связи предлагаемый механизм ориентирован, в первую очередь, на давно функционирующие организации, финансовые результаты которых отличаются большей стабильностью, что создает для таких компаний более широкие возможности маневра в сфере планирования дивидендных выплат.
Основные принципы выбранного типа дивидендной политики, по мнению автора, целесообразно закреплять во внутреннем документе общества, принимаемого решением общего собрания акционеров. Такой документ укрепит возможность выражения независимого мнения членами совета директоров о максимальном размере дивидендов и позволит в будущем сгладить возможные конфликты этого органа с акционерами общества, заинтересованными в более высоких дивидендах. Кроме того, принятие подобного документа повысит привлекательность акций компании в глазах множества потенциальных инвесторов.
Использование концепции поддержания капитала, распространенной в международной практике бухгалтерского учета, позволит определить расчетным путем величину резервируемой части прибыли (недоступной к распределению в виде дивидендов), направляемой на поддержание капитала и позволяющей защитить его от «проедания». В российской практике учета и управления компанией концепция поддержания собственного капитала не присутствует в чистом виде. Тем не менее, анализ российского законодательства позволил автору выявить и раскрыть правовые предпосылки, способствующие частичной реализации этой концепции при решении вопроса о распределении прибыли. Имеющиеся правовые нормы базируются на понятии чистых активов, порядок расчета которых закреплен соответствующим нормативным актом. Для усиления позитивного эффекта имеющихся правовых норм автором предлагается осуществлять расчет чистых активов не только в соответствии с законодательно закрепленным порядком, но и с допущением некоторых отступлений от него. Сущность предлагаемых отступлений выражается в следующих корректировках величины чистых активов, определенной в соответствии с нормативным актом:
увеличение на стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, которые планируется в скором времени вновь реализовать;
увеличение на стоимость части размещенных конвертируемых облигаций, которая, предположительно, в будущем будет конвертирована в акции;
увеличение на сумму созданных резервов предстоящих расходов и сумму собственной части целевых финансирования и поступлений;
сокращение на сумму переоценки основных средств.
По мнению автора, расчет стоимости собственного капитала (в различных ее вариантах) может рассматриваться как заключительный этап оценки эффективности использования собственного капитала. С одной стороны, подобный расчет позволит сделать вывод о том, насколько успешны реализуемые руководством компании управленческие действия, направленные на максимизацию благосостояния общества и его акционеров. С другой стороны, расчетная цена одной акции общества может рассматриваться потенциальными инвесторами как весомый индикатор при поиске недооцененных или переоцененных акций, обращающихся на организованных торговых площадках страны. В этой связи в исследовании рассмотрены наиболее распространенные и востребованные мировой практикой подходы к оценке рыночной стоимости собственного капитала: дивидендный, доходный и подход, основанный на оценке свободных денежных потоков. При реализации перечисленных подходов к оценке собственного капитала автором предлагается для более корректного определения коэффициента дисконтирования одновременно использовать следующие дополнительные критерии:
критерий, основанный на расчете средневзвешенной стоимости капитала;
критерий, основанный на учете уровня инфляции в стране;
критерий, основанный на учете уровня депозитных ставок наиболее
надежных банков страны.
Таким образом, на сегодняшний день перечень способов и инструментов наращения собственного капитала, доступных российским акционерным обществам, достаточно широк. Размещение по закрытой подписке акций и других эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, является высокоэффективным способом наращения собственного капитала, в первую очередь, для небольших и средних российских компаний. Основной проблемой для таких эмитентов становится поиск заинтересованного инвестора. Привлечение финансирования за счет размещения бумаг по открытой подписке с успехом осуществлять могут только крупные, стабильные, финансово устойчивые предприятия с ярко выраженной динамикой роста. Общим для всех обществ, решивших увеличить собственный капитал путем эмиссии ценных бумаг, является то, что каждый случай удачного размещения - как частного, так и публичного (в особенности), будет способствовать формированию положительной публичнй кредитной истории компании-эмитента и облегчит привлечение необходимого финансирования в будущем.
В числе факторов, оказывающих наибольшее влияние на фактическую доступность того или иного источника финансирования для каждой отдельно взятой российской компании, наиболее значимыми являются: стадия жизненного цикла компании, ее размеры, особенности ведения бизнеса, широта имеющихся хозяйственных связей.
С увеличением «возраста» компании структура ее капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке.
Коэффициент рентабельности собственного капитала интегрирует влияние важнейших для результативной деятельности любой компании показателей, таких как рентабельность продаж, структура совокупного капитала и его оборачиваемость. Результаты предварительной оценки рентабельности собственного капитала вполне могут удовлетворить интересы субъектов, не имеющих непосредственного отношения к принятию управленческих решений в рамках акционерного общества. Руководству, финансовым менеджерам и крупнейшим акционерам необходимо понимать причины тех или иных изменений рентабельности собственного капитала в смежных отчетных периодах с тем, чтобы принимать обоснованные решения по повышению эффективности его использования. Выявлению этих причин способствует углубленный анализ рентабельности собственного капитала, результаты которого заинтересуют также крупных потенциальных инвесторов общества.
Для обоснования минимального размера прибыли, которая должна быть реинвестирована, применительно к российским компаниям можно использовать концепцию поддержания собственного капитала, распространенную в международной практике учета. Результатом использования этой концепции становится определение расчетным путем в составе заработанной прибыли реинвестируемой части, направляемой на поддержание капитала и позволяющей защитить его от «проедания». Остальная часть прибыли может быть использована обществом на любые иные цели, в том числе и выплату дивидендов или доплнительное реинвестирование. В российской практике базой поддержания собственного капитала выступает понятие чистых активов.
Принятие решения о размере прибыли, направляемой на выплату дивидендов, существенно облегчается, если общество придерживается выработанной и закрепленной во внутреннем документе дивидендной политики. Принятие такого документа в большей степени обеспечивает возможность выражения независимого мнения членами Совета директоров и реализации интересов общества в целом.

Содержание
Введение 3
1. Понятие и состав собственного капитала 7
1.1. Понятие собственного капитала 7
1.2. Состав собственного капитала 18
2. Цена собственного капитала предприятия 34
3. Управление собственным капиталом предприятия на примере ОАО «Прима»
3.1. Учетная политика предприятия 42
3.2. Дивидендная политика предприятия 56
3.3. Эмиссионная политика предприятия 58
3.4. Пути совершенствования эффективности использования собственного капитала предприятия 61
Заключение 63
Список литературы 67
Приложения 70
























Введение

В настоящее время управление предприятием как экономической системой требует решения многочисленных проблем, причиной которых являются как внешние, так и внутренние факторы. При этом одним из основных внутренних факторов неопределенности для принятия управленческих решений является неполная информация, как о текущем состоянии, так и о перспективах развития собственного предприятия. Решение этих проблем требует формирования новых подходов к управлению и инструментов их внедрения, которые помогли бы модифицировать организационную и информационную структуры предприятия таким образом, чтобы четко улавливать тенденции изменений и мгновенно приспосабливаться к ним. В качестве такой концепции можно использовать управление собственным капиталом предприятия. В данной работе рассмотрено управление собственным капиталом предприятия, так как именно формирование структуры капитала, полностью удовлетворяющей всем потребностям и возможностям предприятия, является одной из основных экономических проблем руководителей на сегодняшний день.
Управление собственным капиталом предприятия получает в последние десятилетия все более широкий теоретический базис и эффективные формы практической реализации. Круг вопросов, решаемых этим видом функционального управления предприятием, настолько обширен, что принимаемые управленческие решения в этой области неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия и всеми стадиями его жизненного цикла, что и определило актуальность данного исследования.
Проблемами управления собственным капиталом на предприятиях занимались как зарубежные, так и российские экономисты: Е.А. Ананькина, Ю.П. Анискин, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, Р. Брейли, Е.В. Быкова, Ю. Вебер, А. Дайле, С.В. Данилочкин, Н.Г. Данилочкина, Р. Каплан, А.М. Карминский, Э. Майер, С. Майерс, Д. Нортон, Н.И. Оленев, А.М. Павлова, Л.В. Попова, Е.Л. Попченко, П. Прайсcлер, А.Г. Примак, Н.Н. Пущенко, Т. Райхманн, С.Г. Фалько, А. Хайгль, А.А. Харин, Д. Хан, П. Хорват, А.Д. Шеремет, А. Шмидт, и др.
Многие аспекты управления собственным капиталом предприятия рассматривались в работах отечественных и зарубежных ученых и специалистов-практиков: А. Винькова, О.И. Волкова, М. Гордона, X. Де-Анжело, М. Дженсена, В.В. Качалина, А.М. Ковалева, Р. Мазулис, Р. Масюлиса, У. Меклинг, М. Миллера, Ф. Модильяни, Г.И. Пашигоревой, В.И. Пилипенко, Э. Пейнтер, М. Рубченко, Д. Сивакова, Дж. Уорнера и др.
Таким образом, научный багаж, накопленный зарубежной и отечественной наукой, позволяет говорить о глубокой научной проработке проблемы управления собственным капиталом на предприятии. Но, несмотря на значительный мировой опыт, накопленный корпоративными структурами, многие теоретические и практические вопросы данного вида управления, особенно в условиях современной России, исследованы все еще недостаточно. Указанные обстоятельства обусловили выбор темы дипломной работы, ее цель, задачи, предмет, объект и методологию исследования.
Цель исследования состоит в теоретическом обосновании и разработке практических рекомендаций и предложений по внедрению механизма управления собственным капиталом предприятия в реальных условиях хозяйствования в России с учетом основных мировых тенденций.
Для достижения поставленной цели, в дипломной работе необходимо решить следующие основные задачи:
- на основе обзора достижений и российских и зарубежных ученых раскрыть особенности современного состояния и выявить тенденции эволюционного изменения управления собственным капиталом хозяйствующих субъектов;
- обобщить основные принципы построения системы управления структурой собственного капитала;
- выявить основные тенденции в развитии процессов управления собственным капиталом предприятия для определения факторов, влияющих на структуру их капитала.
Объектом исследования является организация ОАО «Прима».
Предметом исследования является механизм управления собственным капиталом предприятия в процессе функционирования организации.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды зарубежных и отечественных ученых и специалистов, в которых отражены концептуальные положения теории управления собственным капиталом, научные разработки ведущих зарубежных и отечественных ученых в области построения системы управления капиталом. В работе использованы методы эмпирического анализа и синтеза, методы агрегирования, сравнений и классификаций, статистический метод.
Информационную базу исследования составили данные специальных обследований, официальная статистика Госкомстата России и зарубежная статистика, литературные источники и материалы публикаций в средствах массовой информации, информационные ресурсы сети Интернет.
Данная дипломная работа состоит из трех глав. В первой главе дается определение собственного капитала, определяется его состав.
Во второй главе описывается цена собственного капитала предприятий.
В третьей главе характеризуется система управления собственным капиталом предприятия на примере деревообрабатывающего предприятия ОАО «Прима».
В заключении работы делаются выводы по проведенному исследованию.






1. Понятие и состав собственного капитала
1.2. Понятие собственного капитала

На современном этапе развития экономики любое предприятие функционирует в жестких условиях конкурентной среды. Эффективность работы предприятия в таких условиях особенно в долгосрочной перспективе, которое предполагает не просто выживание на рынке, а обеспечение высоких темпов развития и повышение конкурентоспособности, определяется уровнем финансового потенциала и качеством управления на предприятии, что обеспечивается в известной мере эффективной организацией системы управления собственным капиталом в компании. В рыночных условиях эффективное управление предполагает значительный спектр объемов плановой и контрольной работы. Усиление конкурентных отношений на мировых и отечественных рынках, стремительное развитие и смена технологий, растущая диверсификация бизнеса, усложнение бизнес - проектов и другие факторы обусловливают новые требования к системе контроля на предприятии. При этом необходимо четко понимать, что для эффективной деятельности предприятия недостаточно просто организовать процесс контроля, а необходимо разработать и внедрить эффективную систему управления капиталом. Поэтому на большинстве предприятий России возникает необходимость внедрения систем управления собственным капиталом предприятия, направленных на выполнение стратегических целей компании. При этом одним из ключевых вопросов уже сейчас является построение эффективной системы управления собственным капиталом и постоянное повышение ее эффективности.
Развитие рыночной экономики и стремление предприятий к росту благосостояния в условиях полной хозяйственной самостоятельности способствует все большей концентрации внимания на управлении источниками финансирования коммерческой деятельности, в том числе такой их важной составляющей как собственный капитал. О повышении значимости данной составляющей напрямую свидетельствуют такие факты как существенные изменения в подходах к учету собственного капитала и усиление роли данного показателя в анализе финансово -хозяйственной деятельности организаций в последние годы.
Собственный капитал позволяет сформировать активы, свободные от притязаний лиц, не являющихся собственниками организации, и в этой связи является основой финансовой устойчивости и стабильного успешного функционирования любого коммерческого предприятия. Динамика величины собственного капитала и его отдельных составляющих, равно как и эффективность его использования, являются предметом пристального внимания внешних контрагентов компании, среди которых отдельно выделяются хозяйствующие контрагенты (поставщики, подрядчики, покупатели, заказчики), кредиторы и потенциальные инвесторы. Информация о собственном капитале может иметь определяющее значение при принятии внешними контрагентами решений о начале или продолжении сотрудничества с рассматриваемой компанией. При этом одной из наиболее заинтересованных групп лиц являются потенциальные инвесторы, которые рассматривают компанию как возможный объект вложения средств, обеспечивающий отдачу, аналогичную текущей рентабельности собственного капитала компании-объекта инвестиций. Таким образом, необходимость управления собственным капиталом продиктована не только внутренними предпосылками (стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании в целях роста благосостояния ее собственников), но и зависимостью фирмы от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею.
В течение последних нескольких лет наблюдается стремительное развитие российского фондового рынка, проявляющееся, прежде всего, в значительном повышении его капитализации, расширении числа используемых рыночных инструментов, росте диверсификации состава участников рынка и количества первичных публичных размещений эмиссионных ценных бумаг (IPO), позволяющих привлекать участникам рынка значительные объемы финансовых ресурсов. Так, если в 2004 году российскими компаниями было проведено пять IРО на 0,6 млрд. долл. США, то в 2005 году уже 13 компаний осуществили первичные публичные размещения на общую сумму 4,5 млрд. долл. США [32]. Не менее значимым для российской экономики событием последних лет стало повышение международными рейтинговыми агентствами суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня. Отмеченные факты позволяют судить о том, что наряду с российской, в последнее время значительно расширена также и база зарубежных потенциальных инвесторов, что создало дополнительные предпосылки для сосредоточения усилий менеджмента отечественных компаний на управлении эффективностью использования собственного капитала. Успешные действи в этом направлении, безусловно, повысят шансы организаций задействовать, в случае необходимости, средства внешних инвесторов и тем самым обеспечат дополнительные преимущества в конкурентной рыночной борьбе. Вместе с тем необходимо отметить, что расширение перечня инструментов финансирования и возможностей отечественных компаний в формировании капитала по сравнению с предшествующим историческим периодом заметно усложняет управление формированием собственного капитала и требует от менеджеров все более взвешенного подхода при выборе того или иного инструмента финансирования.
При этом предприятию необходимо определить политику формирования финансовых ресурсов, в числе наиболее важных прерогатив которой является решение вопроса: что лучше - увеличивать собственные или заемные средства. Факторы, влияющие на принятие решений, связанных с улучшением структуры капитала, представлены в таблице 1.




Таблица 1
Факторы, влияющие на принятие решений,
связанных с улучшением структуры капитала
Если большинство факторов из этого столбца являются адекватными для условий деятельности предприятия: Если большинство факторов из этого столбца являются адекватными для условий деятельности предприятия:
1. Нестабильность экономической и/или политической ситуация в стране 1. Стабильность экономической и политической ситуация в стране
2. Начало деятельности предприятия 2. Расширение уже существующего предприятия
3. Недостаточный уровень квалификации финансовых работников для организации привлечения заемного капитала 3. Достаточный уровень квалификации финансовых работников для организации привлечения заемного капитала
4. Необходимый уровень финансовой независимости 4. Допустимый уровень зависимости от кредиторов
5. Ограниченность объема финансовых ресурсов 5. Неограниченность объема финансовых ресурсов
6. Конфиденциальность информации 6. Открытость и прозрачность информации для кредиторов
7. Минимизация затрат на привлечение капитала 7. Окупаемость затрат на реализацию привлечения капитала
8. Размер эффекта финансового рычага не важен 8. Максимизация эффекта финансового рычага
то финансирование деятельности осуществляется с преимущественным испльзованием собственного капитала то финансирование деятельности осуществляется с преимущественным использованием заемного капитала

Решение вопроса о финансировании деятельности за счет собственного или заемного капитала зависит в большинстве случаев от особенностей формирования уставного и добавочного капитала, фондов и резервов, формирования и использования прибыли, возможности привлечения заемных средств в кредитных организациях и у других хозяйствующих субъектов, величины и оборачиваемости кредиторской задолженности, а также общего финансового состояния.

1 Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. К.: Ника Центр, Эльга, 2001. 592с.
2 Новодворский В. Д. «Об акционерном обществе, его уставном и резервном капитале»./Бухгалтерский учет, 1999. №11. с. 3-21.
3 Е. Е. Румянцева. Финансы организаций: финансовые технологии управления предприятием. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2003. 422с.
4 Джонатан Сазерленд, Дайан Кэнуэлл. Бухгалтерский учет и финансы. Ключевые понятия. М.: ЭРА, 2004. 216с.
5 Л. В. Перекрестова, Н. М. Романенко, С. П. Сазонов. Финансы и кредит. М.: ЮНИТИ, 2004. 116с.
6 Остапенко В. В. Финансы предприятий: Учебное пособие для ВУЗов. Изд. 2-е, испр.и доп. М.: 2004. 304с.
7 Основной капитал и оборотные материальные активы. Учебное пособие/Под ред. В. Ф. Палий, С-Пб.: 2003. 290с.
8 Р. З. Яблукова. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах. М.: Финансы и статистика, 2005. 121с.
9 Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/Под ред. Е. С. Стояновой. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во «Перспектива», 1999. 656с.
10 А. Н. Гаврилова, А. А. Попов. Финансы организаций (предприятий). М.: Финансы и статистика, 2004. 396с.
11 Большаков С. В. Финансы предприятий: собственный капитал. Учебник для ВУЗов. М.: ЮНИТИ, 2002. 144с.
12 В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Финансы предприятий. Учебник. М.: изд-во ЭРА, 2004. 418с.
13 Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. д. э. н., проф., А. М. Ковалевой. М.: ИНФРА-М, 2003. 284с.
14 Юджин Бригхем, Луис Гапенски. Финансовый менеджмент. Т. 1. М.: ИНФРА-М, 2004. 396с.
15 Табурчак П. П., Викуленко А. Е., Овчинникова Л. А. и др. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. С-Пб.: 2002. 159с.
16 Е. Н. Миллер. Финансы, экономика, бизнес. Учебни. С-Пб.: 2001 338с.
17 Ануфриев В. Е. Учет капитала предприятия/Бухгалтерский учет. 2001. №5. с. 5-13.
18 Тютюкина Е. Б. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 2002. 252с.
19 И. Л. Юрзинова, В. Н. Незамайкин. Финансы организаций: менеджмент и анализ. М.: «Перспектива», 2004. 267с.
20 Р. Г. Попова, И. Н. Самонова, И. И. Добросердова. Управление финансами (финансы предприятий). Учебник. М.: изд-во «Финансы и статистика», 2004. 224с.
21 А. Д. Шеремет, А. Ф. Ионова. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Учебное пособие. М.: «Перспектива», 2004. 268с.
22 Финансы предприятий. Учебник для ВУЗов/Под ред. Н. В. Колчиной. М.: ЮНИТИ, 2001. 316с.
23 Палий В. Ф., Палий В. В. Финансовый учет. М.: Пресс. 2001. 247с.
24 Ю. А. Арутюнов. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. С-Пб., 2003. 285с.
25 Ефимова О. В. Анализ собственного капитала./Бухгалтерский учет. 2001. №1. с.18-21.
26 Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: «Финансы и статистика», 1998. 112с.
27 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для ВУЗов/Под ред. Табурчак П. П., Тумина В. М., Сапрыкина М. С. М.: ИНФРА-М, 2001. 183с.
28 Донцова Л. В., Никифорова Н. А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. М.: Изд-во «Дело и сервис», 1999. 284с.
29 Павлова Л. Н. Финансы предприятий. М.: Финансы, 2001. 318с.
30 Ковалев В. В. Модели анализа и прогнозирования источников финансирования./Бухгалтерский учет. 2000. №7. с. 10-18.
31 Шеремет А. Д., Сайфулин Р. О. и др. Методика финансового анализа. М.: Инфра, 2000. 154с.
32 ww.rosinvest.com