Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6

Ц(б), Аi (i= 1,2…),B и Jj(нов, баз) устанавливаются в момент разработки проекта.
Для повышения точности формулы необходимо, чтобы возможно большее количество ресурсов(особенно с высокими ожидаемыми индексами роста цен) попало в число Аi.
Приведение значений показателей к расчетным ценам делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей исключить общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.
Технически для этого рекомендуется ввести дефелирующий множитель JG (tн,t), соответствующий уровню обжей инфляции.
Если Ас(t)- значение любого показателя в конце t-ого шага, вычисленного в прогнозных ценах , то значение этого показателя в расчетных ценах обозначается А (t)и вычисляется по формуле:

A^(t) = Fc(t)*JG (tн,t)

JG(tн,t)- индекс изменения общего уровня цен.

2.1.Дисконтирование, интегральные показатели внутренняя норма доходности.

Дисконтирование- это приведение разновременных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени точке приведения.
Дисконтирование показателя, относящегося к t-му шагу, осуществляется путем умножения его текущего значения на величину at.
Суммируя дисконтированные значения показателя по всем периодам за время реализации проекта и вводя при необходимости дефелирующие множители, мы получаем значения интегральных показателей, например, чистого дисконтированного дохода – ЧДД.
Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный
(или хотя бы удовлетворяющий всех участников) выбор ее величины достаточно важен.
В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам (в постоянных ценах). На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями.
Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их непосредственно в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента на величину большую чем та, которая оправдывается инфляцией и инвестиционным риском, возникает перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги и как следствие- повышение их цены, т.е. банковского процента.
Приведенная оценка нормы дисконта справедлива ( в рыночной экономике0 для собственного капитала. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.
В общем случае( когда капитал смешанный) норма дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешанная стоимость капитала, рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и др.
В нынешнем переходном периоде российской экономики при высокой инфляции депозитный процент по вкладам не определяет реальную цену денег. В этой ситуации можно использовать два подхода.
А). Для оценки народнохозяйственной (экономической) эффективности – подход
(разделяемый рядом зарубежных специалистов), в соответствии с которым норма дисконта должна отражать не только чисто финансовые интересы государства, но и систему предпочтений членов общества по поводу относительной значимости доходов в различные моменты времени, в том числе – и с точки зрения социальных и экологических результатов. В этой связи она является по существу « социальной нормой дисконта» и должна устанавливаться государством как специфический социально-экономический норматив, обязательный для оценки проектов, в которых государству предлагается принять участие.

Б) Для оценки коммерческой эффективности – подход, при котором каждый хозяйствующий субъект сам оценивает свою индивидуальную «цену денег», т.е. выраженную в долях единицы реальную ( с учетом налогов и риска) норму годового дохода на вложенный капитал с учетом альтернативных и доступных на рынке направлений вложений со сравнимым риском. Корректируя ее с учетом риска, связанного с конкретным проектом, субъект может определить и индивидуальную норму дисконта.
В современных условиях, однако, при неразвитом фондовом рынке, такой подход затруднителен, хотя и возможен. Кроме того, он может привести к ошибочным решениям, если субъект в качестве альтернативы будет принимать вложения средств в краткосрочные спекулятивные операции (с иностранной валютой, импортными и дефицитными товарами. В этих условиях определенным ориентиром при установлении индивидуальной валюте хотя и здесь следует учитывать инфляцию (рост цен товаров на российском рынке, выраженных в иностранной валюте) и риск банкротства коммерческих банков, которые принимают соответствующие депозиты.

Наряду с чистым дисконтированным доходом, важную роль играет внутренняя норма доходности (прибыли) – ВНД.
Внутренняя норма доходности (ВНД или Евн)- это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта (например, ЧДД - становится равным нулю.

Одна из ее экономических интерпретаций:
Если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Как значение нормы дисконта, так и значение ВНД отражают:

- экономическую неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов

- выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения полезных результатов;

- минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;

- конъюктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных инвестиционных возможностей;

- неопределенность условий осуществления проектами, в частности, степень риска, связанного с участием в его реализации.

Преимуществом ВНД является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, т.е. эффективность вложения капитала, а затем принимает решение, используя ее значение.

Совместное использование ЧДД и ВНД рекомендуется осуществлять следующим образом:

При оценке альтернативных проектов (или вариантов проектов), т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).

При наборе независимых проектов, т.е. в случае. Когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значения ВНД.

Чистый дисконтированный доход и внутреннюю доходности целесообразно вычислять в следующих вариантах:

Когда финансирование проекта условно принимается производящимся только за счет собственных средств. В этом случае в К входят все инвестиционные затраты данного проекта, а в состав ф+с(t) не входят финансовые затраты ( по обслуживанию займов, выплаты по облигациям и т.д.)

Когда условия финансирования соответствуют проектным. Но в К^ включается только часть инвестиционных затрат, осуществляемая за счет собственных средств инвестора, а в состав ф+ ( кроме источников средств) и финансовые издержки. ЧДД и ВНД, расчитанная в последнем случае, определяет эффективность использования собственных средств инвестоора.

Список используемой литературы :

1. Ковалев В.В. «Методы оценки инвестиционных проектов». – М.: Финансы и статистика, 2001.
2.Крылов Э.И., Журавкова И.В. «Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия» .-М.: Финансы и статистика 2001.
3.Методические рекомендации по оценки эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования .(утв. Госстроем России, Минэкономики РФ,
Госкомпромом России 31 марта 1994г №7-12/47)

Скачали данный реферат: Tipalov, Язынин, Разбойников, Kochinjan, Hurtin, Снытко.
Последние просмотренные рефераты на тему: найти реферат, сообщение об открытии счетов, менеджмент, налоги в россии.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6