Предыдущая страница реферата | 1  2  3

(5.7.3)

Например, у предприятия, получившего операционную прибыль 10 млн. рублей, и уплатившего 2 млн. рублей процентов за кредит, финансовый леверидж составит 1,25 (10 / (10 – 2)). Если же степень финансовой зависимости предприятия была в 3 раза выше, то есть ему пришлось заплатить 6 млн. рублей процентных платежей, эффект финансового рычага будет равен 2,5 (10 / (10 – 6)). В первом случае увеличение операционной прибыли на 1 процентный пункт обеспечит собственникам рост чистой прибыли до налогообложения в расчете на 1 акцию на 1,25 пункта, во втором – на 2,5 процентных пункта. Столь же быстро будут снижаться доходы владельцев в случае снижения операционной прибыли.

Рисунок 5.7.1. График финансового левериджа

Влияние финансового левериджа “накладывается” на эффект операционного рычага. Общий риск предприятия резко возрастает, если и операционный и финансовый леверидж имеют значения выше единицы. Произведение двух этих показателей называется общим или комбинированным левериджем. Объединив формулы (5.7.3) и (2) из параграфа 3.2, получим:

(5.7.4)

То есть, комбинированный леверидж предприятия, имеющего операционный леверидж 1,7 и финансовый леверидж 1,5, составит 2,55 (1,7 * 1,5). Для предприятия, операционный леверидж которого равен 3, а финансовый 0,4, общий леверидж будет заметно ниже: 1,2 (3 * 0,4). Понимание смысла и механизма действия эффектов финансового и операционного рычагов дает финансовому менеджеру возможность управлять внутренним риском своего предприятия, способствуя тем самым снижению цены капитала, привлекаемого на финансовом рынке.

Величина операционного и финансового рисков не может не влиять на общий инвестиционный риск ценных бумаг предприятия. Даже на слабоэффективных рынках у всех инвесторов имеется возможность получать финансовую отчетность предприятия и рассчитывать интересующие их показатели. Связь между комбинированным левериджем и β-коэффициентом фирмы может быть выражена следующим уравнением:

, где (5.7.5)

σi – стандартное отклонение прибыли на 1 акцию предприятия i;

ρi,m – коэффициент корреляции между уровнем прибыли на 1 акцию предприятия i и доходностью рынка в целом;

σm – стандартное отклонение доходности рынка.

Связь между β-коэффициентом и финансовым левериджем выражается формулой:

, где (5.7.6)

βL – β-коэффициент предприятия, имеющего займы ( Leveraged);

βU – β-коэффициент предприятия, не имеющего займов ( Unleveraged);

D – рыночная цена всех долговых ценных бумаг предприятия (в том числе и привилегированных акций);

S – рыночная цена обыкновенных акций предприятия.

Например, β-коэффициент предприятия, не имеющее заемного капитала, равен 2,7. Если руководство предприятия захочет привлечь заемные средства, доведя их долю в общей рыночной стоимости своего рыночного капитала до 30% (то есть отношение D / S составит 0,42857 (0,3 / 0,7)), то рынок даст следующую оценку β-коэффициенту предприятия:

Столь заметное увеличение β-коэффициента может привести к удорожанию капитала, доступного предприятию, поэтому его руководство должно обеспечить инвестирование “свежих” финансовых ресурсов в проекты с более высокой внутренней нормой доходности.

Скачали данный реферат: Аристархов, Jagovkin, Владилена, Stanimir, Kljukin, Радана.
Последние просмотренные рефераты на тему: политика реферат, физика и техника, конституция реферат, bestreferat ru.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3