Внутренний долг

| Категория реферата: Рефераты по экономике
| Теги реферата: оформление доклада титульный лист, реферат по английскому
| Добавил(а) на сайт: Филипп.

Устава МВФ и переход к конвертируемости рубля по текущем операциям ускорит процесс «срастания» двух видов государственного долга. С выпуском еврооблигаций и их размещением среди резидентов и нерезидентов совершенно иной характер приобретает задача мониврирования рублевыми и валютными пассивами.

2. Внутренние заимствования – как один из основных источников финансирования дефицита бюджета.

2.1 Бюджетный дефицит и государственный долг

Особенности построения российского бюджета и финансовой статистики, прямо связанные с учетом государственного долга, лучше видны при сравнении российской и американской системы заимствования. Согласно американской практике, дефицит бюджета – это сумма, на которою его расходы превышают доходы. Государственный долг представляет собой кумулятивную сумму кредитов, привлеченных для финансирования дефицита, за минусом их погашенной части. Причем американский бюджет изначально не сбалансирован, так как дефицит и источники его финансирования вынесены за бюджетные рамки.

В системе государственных финансов США кредиты не рассматриваются, в качестве поступлений, а погашение задолжности – в качестве расходов.

Данное правило применяется в отношении как займов в виде выпуска ценных бумаг казначейства США, так и специальных займов в виде ценных бумаг федеральных агентов. К средствам финансирования федерального бюджета относится также доход от чеканки монет (эмиссионный доход), прибыль от продажи золота, поступления от приватизации.

Отличительной чертой российского бюджета является его сбалансированность, так как наряду с доходными статьями он включает дефицит
- балансирующую статью. Кроме того, прибыль от продажи золота и поступлений от приватизации рассматриваются как доходные статьи бюджета. В то же время в расходной части бюджета выделяется специальная статья « Расходы по обслуживанию и погашению государственного долга».
Данные по финансированию дефицита федерального бюджета за последние 2 года представлены в таб. 1

Таблица 1

Исполнение федерального бюджета по данным ГУ федерального

казначейства. (трлн.руб.)

|Показатели |Исполнение |Исполнение |Проект |
| |1.01.95|1995г.|1.01.96|1996г.|1.01.97|1997г.|1.01.98|
|Расходы | |275.2 | |353.6 | |529.8 | |
|Расходы по | |12.4 | |24.1 | |36.9 | |
|погашению и | | | | | | | |
|обслуживанию гос.| | | | | | | |
|Долга | | | | | | | |
|Дефицит | |43.1 | |71.8 | |95.4 | |
|Внутренние | |19.6 | |37.9 | |49.5 | |
|источники | | | | | | | |
|финансирования | | | | | | | |
|Гос. Внутр. долг |88.4 | |196.7 | |372.6 | |687.8 |

2.2 Инструменты внутренних заимствований
Суммарный объем государственного внутреннего долга на 1 января 1997г. составил 434 трлн. руб., или около 19% ВВП. Структура и объем государственного внутреннего долга приведены в таб. №2. Виды государственного долга с кодами 001 – 010 включаются в состав госдолга
СССР.

Таблица 2

Структура и объем государственного внутреннего долга (млрд.руб.)

|Код | |1.01.96|1.01.97|1.01.98|
| | | | |прогноз|
|001 |Целевой заем 1990г. |650 |2300 |1000 |
|002 |Целевые вклады и чеки на автомобили |150 |3000 |2800 |
|006 |Дефицит республиканского бюджета 1991г. |63 |63 | |
|007 |Гос. Респ. Внутренний заем 1991г. |80 |79 |79 |
|010 |Внут.долгЦ.Б. РФ, принятый от бывшего |335 |335 |335 |
| |СССР | | | |
|011 |Гос. Заем 1992г. |332 |55 |70 |
|012 |Задолженность правительства РФ по |61025 |59650 |64811 |
| |кредитам полученным от ЦБ РФ на покрытие | | | |
| |бюджетного дефицита в 1991 – 1994 г. | | | |
|013 |Гос. Казначейские обязательства |7348 |12 | |
|014 |Золотые сертификаты | | | |
|016 |Задолженность по АПК, переоф. В казнач., | | | |
| |вексель | | | |
|017 |Задолженность по центр-м кредитам и |25000 |25000 |25000 |
| |начислением % организ. АПК и организ | | | |
| |осуществл. северный завоз, | | | |
| |переоформленная в казначейский вексель. | | | |
|018 |ГКО |65677 |203600 |266000 |
|019 |Гос. Гарантии |9200 |18000 |80000 |
|020 |Задолженность по АО «Камаз», | | | |
| |переоформление в вексель Мин.фин.РФ | | | |
|021 |Задолженность предприятий текстильной | | | |
| |промышленности Ивановской области за | | | |
| |центр. Кредиты и %. | | | |
|022 |Задолженность по финансированию затрат на| | | |
| |формирование мобилизационного резерва, | | | |
| |переоформленная в вексель мин.фина РФ. | | | |
|023 |ОФЗ |10913 |33500 |72000 |
|024 |Госуд.сбер. заем |3000 |8000 |12000 |
|025 |Гос. Внутренний целевой заем РФ для | | |25000 |
| |погашения товарных обязательств. | | | |
|026 |Облигации федерал.займов с постоянным | |10000 |20000 |
| |купоном | | | |
|027 |Индексация вкладов | | |100000 |
|028 |Задолженность по техническим кредитам, | | |2407 |
| |предоставленным ЦБ РФ странам СНГ | | | |
|029 |Задолженность по ПФ по возмещению |5000 | |7799 |
| |расходов выплат гос. Пенсий и пособий. | | | |
|030 |Задолженность предприятий ТЭК и др. | | |12000 |
| |отраслей по предоставленным КБ кредитам | | | |
| |1993-94г. | | | |
| |Итого объем государственного внутреннего |196745 |372570 |687776 |
| |долга | | | |
| |Государственный внутренний валютный заем |35352 |61777 |69000 |

Внутренние долговые обязательства можно условно разбить на рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг, и нерыночные, возникшие по итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности. Если выпуск и обращение первых достаточно регламентированы и включаются в программу внутренних заимствований на очередной финансовый год, то вторые выпускаются регулярно несмотря на принятие соответствующих законодательных актов.

К рыночным инструментам можно отнести государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа с переменным и постоянными купонами (ОФЗ), облигации федерального государственного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (« вэбовки»), к нерыночным – векселя
Минфина, задолженность центральному банку и пр. Число видов государственного внутреннего долга 1997г. увеличилась в 1,5 раза, в основном за счет не рыночных инструментов. В 1996г. внутреннее финансирование дефицита федерального бюджета осуществлялось в основном путем выпуска ГКО. Расходы бюджета по обслуживанию данного вида долга сначала 1996г. фактически не учитывается в составе расходов федерального бюджета, казначейство сальдирует все обороты рынка ГКО, включая выручку от новых выпусков и суммы направляемые на погашение старых.

В целях увеличения срока заимствования и уменьшения % ставок в июле
1995г. были введены в обращение облигации федерального займа (ОФЗ).
Технология размещения, обращения и погашения этих бумаг полностью совпадает с технологией выпуска ГКО, поэтому недостаток, присущий учету расходов по обслуживанию последних, в полной мере относится и к данному виду ценных бумаг. В соответствующей статье бюджета отражаются только сальдирующие финансовые результаты: выручка от размещения ГКО – погашение ГКО + выручка от размещения ОФЗ – погашение ОФЗ – обслуживание ОФЗ. Игнорирование экономической сущности происходящих процессов приводит к значительному искажению бюджетных показателей.

2.3 Динамика доходности и обслуживания внутреннего долга.

Рассмотрим динамику доходности и стоимости обслуживания государственных ценных бумаг с момента их первоначального размещения.

Графики на рисунке 1 демонстрируют также динамику доходности ГКО-ОФЗ и отражают три основных всплеска процентных ставок. Первый был вызван денежной накачкой в 1994г. и последовавшим кризисом валютного рынка.

1гр.

С началом стабилизации этот эффект усилился: абсолютный пик доходности пришелся на начало 1995г., когда период очень высокой инфляции (около 20% в месяц) совпал с началом ограничительной денежной политики. Второй всплеск наблюдался в конце лета 1995г., что было обусловлено кризисом ликвидности в банковской сфере. Третий скачок до- ходности государственных ценных бумаг произошел накануне президентских выборов 1996г.(1)

Динамика стоимости обслуживания внутреннего долга в ГКО-ОФЗ носит более сглаженный характер, так как эта величина определяется не только доходностью, но и объемом новых размещений. Пиковое значение стоимости обслуживания приходится на период президентских выборов, когда происходило наращивание долга, и большая часть новых выпусков шла на погашение старых серий. В 1996г. стоимость обслуживания долга составила 5,8% ВВП, тогда как в 1992г. она была на уровне 1,1% ВВП, а в 1995 г. –3,0% ВВП.
Именно в предвыборном периоде эффективность финансирования внутренней части дефицита была минимальной, а сам процесс финансирования в наибольшей мере соответствовал схеме Понзи.

Благодаря удержанию бюджетного дефицита в жестких рамках и широкому доступу нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ в августе 1996г. эта схема не реализовывалась на макро-уровне.