Claw.ru | Рефераты по эргономике | Микроструктура фондового рынка и внешние эффекты Микроструктура фондового рынка и внешние эффекты | Категория реферата: Рефераты по эргономике | Теги реферата: образец реферата, возрождение реферат | Добавил(а) на сайт: Фролов. Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4 | Следующая страница реферата
Рост числа финансово слабых участников торгов	Увеличение кредитного риска контрагента	Ярко выраженный отрицательный внешний эффект. Ведет к фрагментации торговли между группами участников рынка	Падает объем торгов, размер спрэда растет

Из приведенной таблицы следует, что параллельное сосуществова-ние ВЭ на рынке вполне возможно. Поскольку маловероятно, что все ВЭ абсолютно одинаково действуют на участников рынка, мож-но предполагать, что неравное восприятие внешних эффектов мо-жет стать причиной сосуществования нескольких разных группировок участников рынка, торгующих между собой.

Сетевые эффекты

Сетевыми называются ВЭ, связанные с присутствием на рынке боль-шого числа участников. Они служат одним из способов выделе-ния ВЭ на основе причин их появления. В случае сетевых ВЭ ре-зультат одного участника может зависеть от количества других участников рынка. Использование факсимильных аппаратов (факсов) - традиционный при-мер сетевого внешнего эффекта. Главным примером сетевого внешнего эффекта является ликвидность рынка. Например, если участников много, то проще исполнить один большой заказ, не оказывая влияния на цену. Поэтому механизм торговли представляется одним из важных факторов, определяющих ВЭ. Аукционные и дилерские рынки имеют разную чувствительность к сетевым ВЭ, хотя бы из-за разной восприимчивости к поступлению информации.

Существование ликвидности как положительного сетевого ВЭ ведет к тому, что появляется минимальное критическое количество участ-ников рынка, ниже которого рынок не может существовать. Поэтому чем раньше организатор торговли приходит на рынок, тем проще ему найти нужное количество участников рынка. В этом была одна из причин слабости рынка ММВБ в 1997 г. РТС, первой придя на рынок услуг по торговле акциями, временно лишила биржу ее воз-можности набрать требуемое количество участников торгов.

ВЭ на рынке часто связаны с доверием к исполнению обязательств между участниками, а также между участниками и организатором торговли. Это является основой долгосрочного существования тор-говой площадки и всего рынка. Положительные ВЭ ведут к тому, что участники систематически недооценивают роль других участников на рынке. В этом случае эффект для рынка оказывается положи-тельным. На практике это отражается в долгосрочном росте числа участников торгов и долгосрочном росте оборотов.

Отрицательные ВЭ также могут быть связаны со многими причина-ми, - например, с разнообразными рисками, случаями мошенниче-ства, ненадежным расчетно-депозитарным обслуживанием и т.д. Для борьбы с ними многие участники имеют подразделения риск-менеджмента. Кроме того, отрицательный эффект от работы на тор-говой площадке иногда бывает связан с неравным отношением де-позитарно-расчетных подразделений к своим клиентам.

Отметим два важных типа непрямых сетевых эффектов, то есть когда источник эффекта неизвестен для пострадавшей/выигравшей стороны.

ВЭ возникают в момент обмена активами. Эффект возникает после распространения информации о цене сделки. Сведения относи-тельно сторон сделки не подлежат разглашению. Известно, что крупные сделки влияют на последующую торговую активность.

ВЭ возникают в последовательности вертикальных операций, связанных с исполнением сделки. Они включают доставку заявки в торговую систему, встречу с противоположной заявкой, РДО. Еди-ничное нарушение в системе расчетов может повлечь большие убытки для множества участников, не имевших прямого отношения к сделке, на которой произошел сбой.

Приведем примеры непрямых ВЭ на финансовых рынках.

Нераскрытие участников аукциона или сторон сделки.

Предложение со стороны организатора торговли комплекса услуг - права выхода на рынок, права заключения сделок, создание гарантийного фонда, обеспечение оплаты и смены права собственности по акциям.

Поскольку аукционный механизм, предоставляя анонимность, может работать только с участием посредника, то внешние эффекты, связанные с выбором при неблагоприятных условиях и риском мораль-ного ущерба, оказываются серьезно сниженными. С этой точки зрения целесообразно рассматривать некоторые внешние эффекты РТС и ММВБ.

Внешние эффекты, создаваемые регулятором рынка

Важнейшей задачей государства как регулятора должна быть защи-та интересов национальных участ-ников рынка. При этом государст-венный орган не может ставить своей целью извлечение прибыли из регулирования рынка. Результатами его работы являются общественные блага, которыми пользуются все остальные участники рыночной экономики, в том числе внешние эффекты.

Характерными ВЭ, создаваемыми регулятором, можно считать ог-раничения на работу в отрасли и ограничения на совмещение функ-ций. Примером неудачного управления рынком с помощью ограни-чений следует признать снижение ограничений на капитал брокер-ских компаний в 1997 г. В целях краткосрочного поддержания рынка на нем было позволено остаться участникам с финансовыми про-блемами. Разрешение им остаться усилило недоверие на рынке, увеличило кредитные риски для жизнеспособных участников.

Одним из значительных ВЭ, характеризующих рынок РТС, пред-ставляется известный факт проведения расчетов по большей части сделок по голубым фишкам за пределами Российской Федерации через оффшоры. Естественно, эти сделки проводятся в иностран-ной валюте. Тот факт, что деньги не пересекают границу, позволяет эффективно страховать инвестиции от валютных рисков, так как от-сутствует конвертация. Кроме того, с этих сделок не платятся нало-ги. Такая схема, безусловно, удобна и привлекательна для многих участников рынка. К тому же расчеты происходят быстрее, чем это было бы в рамках российской банковской системы. Поэтому расчеты в иностранной валюте являются серьезным положительным ВЭ.

Подобный рынок можно условно назвать "серым". В товарном сек-торе хозяйственные операции, с которых не уплачиваются налоги, принято называть теневыми. Любопытно отметить, что индекс РТС-Интерфакс, формируемый как раз на основе данных по таким сделкам, стал победителем конкурса ФКЦБ в 1998 г. на лучший фондовый индекс. Таким образом, по иронии судьбы, этот индекс фактически отражает состояние теневого рынка, а его движение зави-сит от потоков иностранного капитала, что противоречит задаче ре-гулирования рынка в интересах национальной экономики. Поэтому положительный ВЭ одного сектора финансовой деятельности может создавать отрицательные макроэкономические ВЭ.

Клубный товар

Если предельный сетевой ВЭ оказывается нелинейным - сначала положительным, а затем отрицательным, то возникает более сложное явление, называемое клубным товаром. Для клубного товара существует возможность ограничения количества участников, пользующихся им. Одновременно с этим оптимальный размер клуба обычно больше одного агента. В этом случае на каждый товар может быть назначена цена без ограничения чьего-либо потребления.

Клубность по-разному проявляется в зависимости от типа торгового механизма - дилерский или аукционный рынок. Его существование необходимо учитывать в развитии торговых площадок. Например, возможны чисто технические ограничения для появления клубно-сти - ограничение на количество котировок в торговой системе.

Некоторые из перечисленных выше внешних эффектов могут стать источниками клубности, - например, когда на рынке одновременно сосуществуют положительные и отрицательные внешние эффекты, по-разному проявляющиеся с изменением количества участников рынка.

Рост числа участников рынка требует бoльших затрат на контроль их финансового состояния. Отказ от контроля влечет массу кредит-ных рисков. Контроль может быть поручен третьему лицу, например организатору торговли.

Появление эффекта клубности на рынке акций снижает конкуренто-способность торговой площадки. При этом происходит фрагментация участников рынка и нарушается его целостность.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: собрание сочинений, пожары реферат.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4 | Следующая страница реферата