Производные финансовые инструменты в примерах

Олег Иванович Лаврушин, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой "Денежно-кредитные отношения и банки" Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Производные финансовые инструменты — это так называемые ценные бумаги второго порядка. В случае с производными финансовыми инструментами участник фондового рынка имеет дело не с самим фиктивным капиталом (акции, облигации), а с документом, дающим право на совершение операций по купле-продаже фиктивного капитала. Производные финансовые инструменты — это своего рода контракты, которые дают право на осуществление сделок с классическими ценными бумагами (ценными бумагами первого порядка): опционы, фьючерсные контракты, варранты и т. д. Их основное предназначение — страховать держателя документа от возможных убытков в биржевой игре, а также обеспечить его защиту в условиях инфляции и экономической нестабильности.

Опционы и фьючерсы имеют солидный первичный и вторичный рынок и часто являются обязательным элементом совершения сделок с фиктивным капиталом.

1. Опционы

Опцион дает право его держателю купить или продать определенное количество акций по курсу, зафиксированному в контракте (цена исполнения), на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион) у лица, выписавшего опцион, но без обязательства осуществлять эту сделку.

Если в момент окончания срока европейского опциона или в течение срока американского опциона курс покупаемых (продаваемых) акций будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) акции по этому более выгодному курсу.

Продавец опциона обязан по условию контракта совершить сделку с владельцем опциона даже при неблагоприятном для себя положении на фондовом рынке. За это он получает от покупателя опциона соответствующую плату (премию).

Различают котируемые (обращаются на бирже опционов) и некотируемые (реализуются во внебиржевом обороте) опционы.

2. Call-опцион

Call-опцион («колл-опцион») — это опцион на покупку определенного количества акций у лица, выписавшего опцион. При его реализации курс покупки акций Rое = R0 + Р, где R0 — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R0 > Rm, где Rm — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 1. Приобретен опцион на покупку через 90 дней акций по цене R0 = 510 руб. за акцию. Уплаченная премия равна P = 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 530 руб., то R0 < Rm (510 < 530). Поэтому опцион реализуется при курсе покупки акций Roe = R0 + Р= 510 + 5 = 515 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна -515 (исполнение опциона) + 530 (продажа акций по рыночному курсу) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 500 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R0 > Rm (510 > 500). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

3. Put-опцион

Put-опцион («пут-опцион») — это опцион на продажу определенного количества акций лицу, выписавшему опцион. При его реализации курс продажи Rое = R0 - Р, где R0 — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R0 < Rm, где Rm — сложившийся рыночный курс акций.

Пример 2. Приобретен опцион на продажу через 90 дней акций по цене R0 = 570 руб. за акцию. Уплаченная премия равна Р = 5 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 550 руб., то R0 > Rm (570 > 550). Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций Roe = R0 - Р = 570 - 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна 550 (покупка акций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 580 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R0 < Rm (570 < 580). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

4. Стеллаж

Стеллаж — это операция, при которой игрок продает или приобретает одновременно опционы call и put на одни и те же акции с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контрактов.

Стеллаж осуществляется в том случае, когда одни игроки ждут существенных колебаний курса тех или иных акций, а другие ожидают определенной его стабилизации. Различают стеллаж продавца (стеллаж вверх) и стеллаж покупателя (стеллаж вниз).

Продавец стеллажа рассчитывает на незначительные колебания курса акций в ту или иную сторону. Поэтому он продает одновременно опционы call и put на одни и те же акции. Продавец считает, что колебания курса будут незначительными и опционы предъявлены к исполнению не будут.

Пример 3. Игрок продает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 60 дней. Совокупный доход от продажи опционов равен 5 + 7 = 12 руб. за акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 340 руб., то покупатель put-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов купит у него акции по цене 350 руб. за акцию и продаст на фондовом рынке по текущему курсу 340 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 - 350 + 340 = 2 руб. на акцию.

Если через 60 дней курс акций составит 380 руб., то покупатель call-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов продаст ему акции по цене 350 руб. за акцию, предварительно купив их на фондовом рынке по текущему курсу 380 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 - 380 + 350 = -18 руб. на акцию, то есть продавец опционов в этом случае получит убыток.

Чем больше изменяется курс в ту или иную сторону, тем убыточнее это для продавца опционов.

Покупатель стеллажа прогнозирует значительное изменение курса акций конкретной фирмы, но сомневается в направлении этого изменения (падение или повышение). Поэтому он рассчитывает на получение прибыли в результате исполнения одного из двух опционов.

Пример 4. Игрок приобретает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 90 дней. Покупатель стеллажа уплатил 5 + 7 = 12 руб. за акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 354 руб., то покупатель опционов исполнит call-опцион, уплатив 350 руб. за акцию, и продаст эти акции на фондовом рынке по текущему курсу 354 руб. Прибыль покупателя опционов равна -12 - 350 + 354 = -8 руб. на акцию, то есть покупатель опционов в этом случае получит убыток.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: реферат на тему характеристика, виды рефератов.





1  2  3 | Следующая страница реферата