Рынок ценных бумаг. Анализ доходности краткосрочных облигаций

| Категория реферата: Рефераты по инвестициям
| Теги реферата: скачать шпоры, решебник 6 класс виленкин
| Добавил(а) на сайт: Uvakin.

Ца - средневзвешенная аукционная цена ОКО на аукционе, в руб;

До - время , которое ОКО находилась в обращении, дни;

2) Доходность к погашению - характеризует эффективность инвестирования средств в ОКО, с учетом того, что инвестор приобрел ОКО на вторичных торгах или на аукционе и держит их до погашения. Доходность ОКО к погашению рассчитывается по следующей формуле :

Д= [((H-Цт)/ Цт)*(365/Дп)]*100, где

Д - доходность ОКО в % годовых;

H - номинал, руб;

Цт - средневзвешенная цена на аукционе или цена закрытия, установленная на ОКО на данных торгах , в руб;

Дп - дней до погашения ОКО этой серии, дни;

3) Доходность с налоговыми льготами. В связи с тем, что хоход по опрерация с ОКО не облагается налогами, расчетная доходность по ОКО увеличивается на условную ставку, которую инвесторы платят по опрерациям, связанными с их основной деятельностью. По ОКО в качестве налоговой льготы учитывается ставка налогооблажения комерческих банков - 35%. Поэтому доходность, расчитанная в двух предыдущих вариантах делится на величину равную 0,65.

Необходимо сказать, что в данной работе используется лишь чистая доходность , то есть те показатели , которые рассчитаны без учета налоговых льгот.

Реальная доходность ОКО рассчитывается с учетом инфляции , то есть необходимо от полученного по ценным бумагам дохода отнимать текущие показатели инфляции . Для этого необходимо определить методику оценки инфляции. Текущие показатели инфляции в России довольно широко публикуются средствами массовой информации , поэтому текущие недельные показатели по ней будут браться из аналитического еженедельника “Коммерсантъ” .

Покупая ОКО на аукционе и продавая их на вторичных торгах , инвестор неизбежно оценивает тот уровень инфляции , который имел место за период обращения ценной бумаги и именно с инфляцией за период обращения сравнивается полученный доход. Методика расчета здесь довольно проста : еженедельные показатели инфляции перемножаются по формуле сложного процента
. В случае , если в реальности остается небольшой хвостик из двух-трех дней
, то из текущего показателя извлекается корень седьмой степени , а затем результат возводится в степень , равную количеству дней , в той неполной неделе , в течение которых ценная бумага находилась в обращении , затем результат перемножается со всеми остальными недельными показателями .
Полученные показатели возводятся в степень , равную частному количества дней в году и времени , в течение которого облигации были в обороте . В общем виде формула имеет вид :

I =
((I1*...*Ik*((Ik+1)1/7)n)365/d)-1, где

I - годовая инфляция , в % годовых ,

I1...Ik - текущие недельные показатели инфляции , в % в неделю
,

Ik+1 - уровень инфляции в неполную неделю , в % в неделю , n - количество дней в неполной неделе , d - количество дней , когда облигация находилась в обороте .

При покупке ценной бумаги инвестор не может точно оценить уровень инфляции на последующий период, однако он обычно ориентируется на текущие показатели. Мы можем предполагать , что ожидается сохранение текущих темпов инфляции , а следовательно нам необходимо капитализировать не-дельные показатели в годовые . Делается это по формуле :

I = (Iw)52-1 , где

Iw - недельный уровень инфляции , в % в неделю,

52 - количество недель в году .

Таким образом,рассчитав необходимые нам показатели инфляции, мы можем оценить реальную доходность операций с ОКО. Находить ее мы будем,отнимая соответствующие значения инфляции от результатов вычисления доходности. Результаты можно видеть на диаграммах реальной доходности ОКО.

Попробуем проанализировать результаты по сериям .

CЕРИЯ
А

Размещено ОКО серии А было 60% от объявленной эмиссии. Такой невысокий показатель можно объяснить тем, что ОКО было новым явлением на рынке и ним отнеслись довольно осторожно многие потенциальные инвесторы .

Реальная доходность к погашению остается отрицательной в течение всего периода обращения этих бумаг. Это можно объяснить довольно высоким текущим уровнем инфляции, который имел место в то время, а особенно в конце мая - начале июня. Затем, при относительной стабилизации темпов инфляции, стабилизировался и рынок ОКО и реальная доходность к погашению стала приближаться к нулю, однако в область положительных значений так и не перешла. Реальная доходность к погашению так и осталась в районе -60-20% годовых, однако чем ближе покупка ОКО ко времени погашения, тем меньше потери инвесторов .