Рынок ценных бумаг Японии (2003г.)

| Категория реферата: Остальные рефераты
| Теги реферата: презентация дипломной работы, реферат газ
| Добавил(а) на сайт: Бесчастных.

Таблица 2

Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций

|Страна |Долговые бумаги |Акции |Всего |
| |млрд дол. |млрд дол. |млрд дол. |% |
|Токио |2,119 |1,062 |1,057 |105 |55 |223 |674 |
|Первая |1,495 |579 |916 |105 |54 |214 |543 |
|секция | | | | | | | |
|Вторая |581 |440 |141 |- |1 |9 |131 |
|секция | | | | | | | |
|Mothers|43 |43 |- |- |- |- |- |
|Осака |1,312 |367 |945 |105 |55 |221 |564 |
|Первая |859 |41 |818 |105 |54 |211 |448 |
|секция | | | | | | | |
|Вторая |352 |233 |119 |- |1 |9 |109 |
|секция | | | | | | | |
|Heraqre|101 |93 |8 |- |- |1 |7 |
|s | | | | | | | |
|(Nasdac| | | | | | | |
|) | | | | | | | |
|Ниигата|186 |101 |456 |105 |52 |179 |129 |
|Первая |45 |11 |414 |105 |51 |173 |85 |
|секция | | | | | | | |
|Вторая |141 |90 |51 |- |1 |6 |44 |
|секция | | | | | | | |
|Фукиока|243 |34 |209 |105 |41 |37 |26 |
|Саппоро|167 |15 |152 |105 |17 |9 |21 |
|Всего |2,699 |1,579 |1,090 |105 |55 |223 |707 |

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange
В течение достаточно длительного времени, вплоть до апреля 1999 г., основным методом торговли 150 наиболее важными акциями являлся открытый двойной аукцион: торговля "с голоса" в биржевой толпе (метод назывался
"зараба"). Курс открытия устанавливался залповым методом сайтори на основании накопленных заранее заявок на покупку и продажу - метод
"итайозе".
Заявки поступали на биржу из контор фирм-членов по телефону или на терминалы компьютеров и затем передавались сотрудникам фирм, работающим в торговом зале. С 1990 г. на ТФБ действует система автоматической передачи мелких заявок (до 3000 акций) сайтори, которые и исполняют их. Еще раньше для акций 2-й секции (1/3 всех акций прочих эмитентов) была внедрена система CORES (Computer assisted order routing and execution system), позволяющая совершать сделки в автоматизированном режиме, вводя заявки через терминальные устройства. Система была позаимствована у Торонтской фондовой биржи, где она носит название CATS. Аналогичная система была приобретена Парижской фондовой биржей (САС). Благодаря ЭВМ ТФБ способна совершать ежедневно сделки на 5 млрд. акций.
В апреле 1999 г. ТФБ отказалась от голосовых торгов, полностью перейдя на компьютерную систему CORES, а также FORES (Floor Order Routing and
Execution System). Для торговли фьючерсами и опционами используется электронная система CORES-FOP.
Объем сделок на Токийской Фондовой Бирже представлен в таблице 4

Таблица 4
Объем сделок по видам инвесторов на Токийской бирже в 2002 году (млрд. йен)

| |Покуп|Продаж|Всего |% |Абсол.|
| |ка |а | | |измен |
|Брокерско-дилерские |65,44|66,531|131,98|35,8 |-1 082|
|фирмы |9 | |0 | | |
|Частные |27,12|27,466|54,587|14,8 |-345 |
| |1 | | | | |
|Иностранные |58,85|58,097|116,95|31,7 |760 |
| |7 | |4 | | |
|Страховые компании |1,411|2,239 |3,650 |1,0 |-828 |
|Банки |20,90|20,109|41,016|11,1 |798 |
| |7 | | | | |
|Инвестиционные фонды |2,725|2,763 |5,488 |1,5 |-38 |
|Корпорации |3,796|3,384 |7,180 |1,9 |412 |
|Прочие |3,953|3,609 |7,562 |2,1 |344 |
|Итого |184,2|184,19|368,41|100,0 |21 |
| |19 |8 |7 | | |

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Включение акций в котировочный лист производится с одобрения Токийской фондовой биржи и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает удовлетворять соответствующим требованиям.
Для Токийского фондового рынка рассчитываются два основных индекса курсов акций - "Никкей" и "ТОПИКС". Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones
Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе
225 акций 1-и секции ТФБ так же, как промышленный индекс Доу-Джонса (Dow
Jones Industrial Average). Впервые индекс был опубликован в 1950 г.
Классический индекс ТОПИКС (TOPIX), рассчитываемый с 1968 г. по всем акциям
1-й секции ТФБ, - среднеарифметическая взвешенная (взвешенный по количеству выпушенных акций). В таблицах 5 и 6 представлена динамика индексов TOPIX и
Nikkei 225

Таблица 5

Динамика индекса TOPIX за 1992 – 2002 г.г.
|Год |TOPIX |Максимальное значение |Минимальное значение |
| |(конец | | |
| |года) | | |
| | |значение |Дата |Значение |Дата |
|1992 |1,307 |1,763 |06.01 |1,102 |18.08 |
|1993 |1,439 |1,690 |03.09 |1,250 |25.01 |
|1994 |1,559 |1,712 |13.06 |1,445 |04.01 |
|1995 |1,577 |1,585 |27.12 |1,193 |13.06 |
|1996 |1,471 |1,722 |26.06 |1,448 |24.12 |
|1997 |1,175 |1,561 |26.06 |1,130 |22.12 |
|1998 |1,086 |1,300 |10.02 |980.11 |15.10 |
|1999 |1,722 |1,722 |30.12 |1,048 |05.01 |
|2000 |1,283 |1,754 |07.02 |1,255 |21.12 |
|2001 |1,032 |1,440 |07.05 |988.98 |17.12 |
|2002 |843 |1,139 |24.05 |815 |18.12 |

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Таблица 6

Динамика индекса Nikkei 225 за 1992 – 2002 г.г.
|Год |Nikkei 225|Максимальное значение |Минимальное значение |
| | | | |
| |(конец | | |
| |года) | | |
| | |значение |Дата |Значение |Дата |
|1992 |16,924 |23,801 |06.01 |14,309 |18.08 |
|1993 |17,417 |21,148 |13.09 |16,078 |29.11 |
|1994 |19,723 |21,552 |13.06 |17,369 |04.01 |
|1995 |19,868 |20,011 |27.12 |14,485 |03.07 |
|1996 |19,361 |22.666 |26.06 |19,161 |24.12 |
|1997 |15,258 |20,681 |16.06 |14,755 |29.12 |
|1998 |13,842 |17,264 |02.03 |12,879 |09.10 |
|1999 |18,934 |18,934 |30.12 |13,232 |05.01 |
|2000 |13,785 |20,833 |12.04 |13,423 |21.12 |
|2001 |10,542 |14,529 |07.05 |9,504 |17.09 |
|2002 |8,578 |11,979 |23.05 |8,303 |14.11 |

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

В Японии существует внебиржевая система торговли акциями молодых эмитентов
- JASDAQ, смоделированная с НАСДАК. Но объемы торговли в ней минимальны.
Рынок акций практически на 100% биржевой, что, в частности, связано с запретом (отмененным лишь в декабре 1998 г.) на торговлю листинговыми акциями на внебиржевом рынке. Рынок облигаций преимущественно внебиржевой.
Членами ТФБ выступают только компании по ценным бумагам. Из 131 члена ТФБ
(по состоянию на конец 2002 г.) 108 - брокерско-дилерские фирмы (из них 22
- дочерние компании иностранных финансовых учреждений), имеющие право совершать сделки как за собственный счет, так и по поручению клиентов
(регулярные члены), и 1 - так называемый сайтори-член, в функции которого входит прием и исполнение приказов от регулярных членов. Они лишены права совершать сделки за собственный счет (за редким исключением).
ТФБ в 90-е годы оставалась одной из немногих ведущих фондовых бирж мира, на которой сохранялись фиксированные комиссионные. Считается, что это являлось одной из причин чрезвычайно высокой прибыльности японских брокерско- дилерских фирм.
До изменений, произошедших в 1994 году Ставка комиссионных зависела от величины сделки и делилась на 10 видов. Максимальная ставка 1,15% (но не ниже 2500 иен) при сделке на сумму менее 1 млн. иен; минимальная - 0,075% +
785 000 иен на сумму свыше 1 млрд. иен.
С 1 апреля 1994 г. фиксированные комиссионные отменены для крупных сделок на сумму свыше 1 млрд. иен. - то есть происходит постепенный отход от фиксированных комиссионных. В начале 2000 года произошла полная отмена фиксированных комиссионных по сделкам на фондовом рынке.
Вплоть до 1986 г. на ТФБ существовал неформальный запрет на участие иностранных членов. Активизация деятельности японских компаний на зарубежных рынках капитала заставила ТФБ открыть двери для иностранцев. Так в таблице 7 представлена динамика иностранных инвестиций в японские ценные бумаги, а Таблица 8 отражает динамику японских инвестиций в иностранные ценные бумаги.

Таблица 7

Иностранные инвестиции в японские ценные бумаги (млрд. йен)
|Год |Акции |Облигации |
| |Покупка |Продажа |Баланс |Покупка |Продажа |Баланс |
|1995 |20,608 |15,997 |4,631 |16,463 |15,574 |888 |
|1996 |27,754 |22,646 |5,108 |21,544 |17,670 |3,874 |
|1997 |32,557 |29,245 |3,311 |24,576 |21,778 |2,787 |
|1998 |31,036 |29,111 |1,924 |24,456 |23,628 |829 |
|1999 |62,038 |50,839 |11,198 |47,287 |49,575 |-2,287 |
|2000 |83,559 |83,793 |-233 |57,101 |47,024 |10,076 |
|2001 |77,901 |74,106 |3,795 |52,290 |50,487 |1,802 |
|2002 |64,437 |65,703 |-1,266 |58,277 |61,892 |-3,615 |

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Таблица 8

Японские инвестиции в иностранные ценные бумаги (млрд. йен)
|Год |Акции |Облигации |
| |Покупка |Продажа |Баланс |Покупка |Продажа |Баланс |
|1995 |4,915 |4,944 |-288 |121,243 |113,429 |7,814 |
|1996 |8,709 |7,780 |929 |149,969 |141,572 |8,397 |
|1997 |13,619 |11,977 |1,642 |177,449 |175,421 |2,028 |
|1998 |16,250 |14,407 |1,843 |161,197 |151,773 |9,464 |
|1999 |19,829 |16,161 |3,667 |90,336 |81,772 |8,564 |
|2000 |22,243 |20,040 |2,203 |92,989 |87,730 |5,258 |
|2001 |17,693 |16,193 |1,500 |140,156 |129,919 |10,237 |
|2002 |19,769 |15,141 |4,628 |128,158 |119,343 |8,815 |

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

3. Роль инвестиционных институтов в формировании фондового рынка Японии

По Закону о ценных бумагах и биржах (1948 г.), принятому при непосредственном участии американской оккупационной администрации, банкам было запрещено выполнять брокерско-дилерские и андеррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами - этим занимались так называемые инвестиционные дома или брокерско-дилерские фирмы, уже существовавшие в то время, но не игравшие еще заметной роли. Дело в том, что рынок акций, как уже отмечаюсь, был неразвит и бизнес с ценными бумагами не был престижным:
"солидные" люди шли в банки.
Демократизация акционерного капитала резко изменила ситуацию, и почти не известные прежде фирмы, работавшие с ценными бумагами, стали быстро приобретать влияние в экономике.
Деятельность на рынке подлежит государственному лицензированию, которое осуществляет министерство финансов, выдающее лицензии на 4 вида деятельности:
1. дилерскую,
2. брокерскую,
3. андеррайтинговую,
4. на совершение "розничных" операций с частными инвесторами.
Большинство фирм имеет лицензии на несколько видов деятельности, а крупнейшие, которые и называются инвестиционными домами, - на все 4. Для них установлен минимальный размер собственного капитала - 3 млрд. иен
(примерно 30 млн. долл.).
В настоящее время в Японии действуют примерно 200 фирм - инвестиционных институтов, занимающихся операциями с ценными бумагами, но ведущие позиции на рынке занимают всего 4 компании . Это так называемая "Большая четверка":
"Номура", "Дайва", "Ямаичи", "Никко". На них приходится 36% всех операций с акциями, а с учетом 34 более мелких аффилированных фирм - свыше 50%. Еше выше (75%) их доля в оказании услуг по андеррайтингу. На "Большую четверку" приходится 80% торговли облигациями.
"Номура" - крупнейшая из этих 4 компаний - является также крупнейшим инвестиционным институтом в мире, опережая компанию ''Меррилл Линч" - лидера американских компаний. В отдельные годы ее капитализация доходила до
70 млрд. долл., что сравнимо с капитализацией целой страны, например
Австралии.
В период бума 80-х гг. "Номура'' в отдельные годы получала самые высокие прибыли в Японии, опережая даже таких гигантов, как "Ниссан". В списке 10 корпораций с самыми высокими прибылями оказалась вся "Большая четверка", причем в эту десятку смог войти лишь один банк - "фудзи".
По сути, в Японии на рынке ценных бумаг сложилась олигополия, а "Большая четверка" - своеобразный картель.
В заключении можно отметить, что все инвестиционные институты являются членами Японской ассоциации дилеров фондового рынка, объединяющей профессиональных участников, имеющих лицензии министерства финансов.

4. Депозитарно-клиринговая система

Все акции, имеющие котировку на биржах Японии, только именные. Облигации могут быть как именными, так и предъявительскими.
Сертификаты ценных бумаг запрещено вывозить за пределы Японии, поэтому нерезиденты обязаны хранить свои ценные бумаги в одном из японских банков или компаний по ценным бумагам.
Процедура улаживания сделки может производиться следующим способом:
1. Наиболее распространенный вариант - регулярное исполнение. Поставка осуществляется на 3-й рабочий день после заключения сделки - таким способом осуществляется 99% всех сделок на бирже. Это одна из специфических особенностей фондовых бирж Японии.
2. При кассовой сделке поставка производится в день заключения сделки или на следующий день, если это предусмотрено условиями контракта.
По специальному соглашению поставка производится в определенный участниками сделки день, но не позже 14 дней после его заключения.
Японские фондовые биржи являются не только торговыми площадками, но и расчетно-клиринговыми центрами.
Для улаживания сделок с акциями японских эмитентов каждая из бирж открывает специальный счет в центральном депозитарии - Японском депозитарном центре
JASDEC (Japan Securities Depository Centre), созданном в 1984 г.; в 1991 г. этот центр стал единственным депозитарием по национальным акциям, заменив
Японскую клиринговую корпорацию по ценным бумагам - депозитарно-клиринговую организацию ТФБ. Последняя, однако, по-прежнему выполняет депозитарно- клиринговые функции по некоторым ценным бумагам, в частности по акциям иностранных эмитентов, варрантам и государственным облигациям, имеющим листинг на ТФБ. Кроме того, корпорация по-прежнему выполняет услуги по определению взаимных обязательств по ценным бумагам (клиринг).
Для улаживания сделок по бездокументарным государственным облигациям используется депозитарно-клнринговая система Банка Японии. Исполнение
(улаживание) сделок по государственным облигациям составляет специальный двухнедельный цикл и напоминает аналогичную процедуру на Лондонской фондовой бирже. Статистика дипозитарно-клиринговой системы представлена в
Таблице 9