Управление структурой капитала: учетно-аналитический аспект
| Категория реферата: Рефераты по бухгалтерскому учету и аудиту
| Теги реферата: курсовые работы бесплатно, оформление доклада титульный лист
| Добавил(а) на сайт: Vseslava.
Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
ЭФР = f(СС/ЗС, СРСП).
Нетрудно заметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР и "ценой" заемных средств - СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемая дифференциалом. С учетом налогообложения:
Дифференциал = 2/3 (ЭР — СРСП).
Вторая составляющая ЭФР - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):
Плечо финансового рычага = ЗС/СС.
Соединив обе составляющие ЭФР, получим:
Уровень ЭФР = 2/3((ЭР – СРСП)(ЗС/СС;
в более общем виде:
Уровень ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)((ЭР – СРСП)(ЗС/СС.
Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.
Итак, уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового рычага.
При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при
наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению
дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется
очередным повышением значения финансового рычага.
Отсюда вытекает важнейшее правило:
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" – кредита.
Другое важное правило:
Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.
Возникает вопрос: "К какому значению ЭФР нужно стремиться?". Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 – 50 процентам, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск.
После всего вышесказанного возникает одна существенная проблема: что
относить к собственным, а что к заемным средствам? В расчетах, приведенных
выше, мы не включали кредиторскую задолженность в состав заемных средств, хотя по сути она к ним относится. Кредиторская задолженность - это
беспроцентный кредит. Предприятие пользуется данными средствами и не платит
за их использование. Давайте посмотрим как отразится на уровне эффекта
финансового рычага включение кредиторской задолженности в заемные средства.
Рассмотрим это на примере уже известного нам предприятия Б:
1. ЭР = НРЭИ/АКТИВ(100 =
= 200 млн. руб./1200 млн. руб.(100 = 16,7%
2. СРСП = (фактические издержки по задолженности/заемные средства) = 75 млн. руб./700 млн. руб. = 10,7%
3. Плечо рычага = ЗС/СС = 700 млн. руб./500 млн. руб. = 1,4
4. ЭФР = 2/3(16,7%-10,7%)(1,4 = 5,6%
Таким образом, эффект финансового рычага увеличился почти в 2 раза только за счет включения кредиторской задолженности в состав заемных средств.
Но здесь возникает другая проблема. Казалось бы, чем больше
кредиторской задолженности у предприятия, тем лучше для его финансового
состояния. Но ведь предприятие не может до бесконечности наращивать свою
кредиторскую задолженность. Это может привести к тому, что в конечном счете
оно станет неплатежеспособным и будет объявлено банкротом. Поэтому следует
очень внимательно относиться к уровню кредиторской задолженности.
Необходимо найти "золотую середину" в этом вопросе, ведь предприятию
невыгодно и её отсутствие, и чрезмерное присутствие.
Также при расчетах следует учесть тот момент, что иногда приходится
"платить" и за кредиторскую задолженность. В этом случае издержками по
задолженности будут штрафы, пени, неустойки по просроченной задолженности.
Здесь они в какой то мере аналогичны процентам по кредиту, но не имеют
четко установленной суммы. Поэтому, расплатившись вовремя, предприятие
может избежать таких издержек.
Из вышесказанного следует, что при анализе эффективности использования собственного и заемного капитала необходимо огромной внимание уделить кредиторской задолженности: ее составу, структуре и динамике, а также ее оборачиваемости.
-------------------------------------
Скачали данный реферат: Gusarov, Chumakov, Jacunov, Набоков, Фёкла, Вышегородских.
Последние просмотренные рефераты на тему: матершинные частушки, решебник 5 класс, информационные системы реферат, тема здоровый образ жизни реферат.
Категории:
Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11