Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

14.1. Виды ценных бумаг

Ценные бумаги - различного рода документы, удостоверяющие право на долю в имуществе или на получение ценностей, в том числе денежных сумм. Ценные бумаги, с точки зрения особенностей обслуживаемых ими отношений, делятся на следующие виды:
1) Свидетельства о доле в имуществе (акции, сертификаты акций и др.); документы, дающие право на получение денег, или денежные бумаги (облигации, векселя, чеки) и товарные бумаги, закрепляющие право собственности или залога на товары (коносаменты, складские свидетельства и др.).
2) Именные (оформлены только на определенное лицо); предъявительские
(собственник бумаги тот, кто ею обладает); ордерные (могут переоформляться на другое лицо с помощью передаточной надписи -индоссамента).
3) Государственные и частные (негосударственные) бумаги. Государственные ценные бумаги обычно выпускаются для покрытия дефицита государственного бюджета.
4) Фондовые (предназначены для увеличения капитала эмитента - акции, облигации) и коммерческие (обслуживающие конкретные сделки по кредитам и платежам - векселя, чеки, залоговые свидетельства).
5) Рыночные (объекты свободной купли-продажи), нерыночные (не перепродаются), с ограниченным обращением.
6) Высоколиквидные (легко обратимые в деньги), низколиквидные (обмен на деньги возможен, но затруднен), неликвидные (необратимые в деньги).
Основные формы ценных бумаг:
- Акции. О них речь шла в теме 7.
- Облигации - долговые обязательства, дающие право на получение денежной суммы по истечении срока, на который они выпущены. По долгосрочным облигациям, как правило, регулярно выплачивается доход в виде процента от их стоимости. Облигации могут выпускаться органами государственной власти и местного самоуправления, а также предприятиями и другими юридическими лицами. В нашей стране в настоящее время преобладают государственные облигации: краткосрочные (выпускаются на 3 и 6 месяцев), долгосрочные, валютные, сберегательного займа, областных и муниципальных займов, жилищные облигации и др. Осуществлен выпуск государственных облигаций, продаваемых на мировом рынке, для привлечения иностранных займов.
- Векселя. Кроме векселей предприятий, о которых уже говорилось, к ним относятся банковские и казначейские векселя. Они представляют собой обязательства выплатить определенную сумму в определенный срок и выпускаются при недостатке у банков или государства “живых” денег. Векселя могут использоваться в качестве средств платежа, по истечении указанного срока погашаются. Казначейские векселя могут обмениваться на налоговые освобождения (то есть принимаются в качестве уплаты налогов).
- Чеки (см. тему 3).
- Сертификаты - различные виды свидетельств. Сертификат акций - свидетельство о собственности на определенное количество акций соответствующего акционерного общества. Депозитный сертификат - свидетельство о депозитном вкладе юридического лица в банке (разновидность срочного вклада). Сберегательный сертификат - свидетельство о сберегательном вкладе физического лица в банке. Золотой сертификат - государственная ценная бумага, которая по истечении установленного срока погашалась денежной суммой, соответствующей стоимости определенного количества золота. Жилищный сертификат - муниципальная ценная бумага, которая погашалась денежной суммой, соответствующей стоимости 1 м2 жилья.
- Опционы - обязательства купить или продать определенное количество ценных бумаг (или товаров) по определенной цене и в определенный момент времени.
- Фьючерсные контракты - соглашения о будущих сделках по купле-продаже товаров или валюты в определенном количестве и по определенной цене.
- Варранты - ценные бумаги, дающие дополнительные льготы владельцам акций или свидетельства о приеме товара на хранение.
Встречаются и другие разновидности ценных бумаг. Например, в России применялся единственный в своем роде вид ценных бумаг, который не употреблялся ни в одной другой стране, - приватизационные чеки (“ваучеры”).
Они представляли собой обязательства государства обменять на них имущество государственных предприятий в соответствии с рыночными условиями (по рыночному курсу обмена).

14.2. Рынок ценных бумаг и его роль в экономике

Рынок ценных бумаг - это совокупность отношений в процессе выпуска, размещения и купли-продажи ценных бумаг. Выделяют: первичный рынок ценных бумаг - выпуск и первичное их размещение; вторичный рынок - последующая перепродажа ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, инвестиционные институты. Эмитенты - те, кто выпускает ценные бумаги.
Инвесторы - те, кто за свой счет и от своего имени приобретает ценные бумаги. Инвестиционные институты - юридические лица, исключительной деятельностью которых являются операции с ценными бумагами.
Виды деятельности инвестиционных институтов:
- брокерская (не совершают сами покупки-продажи, а только способствуют заключению сделок);
- дилерская (покупка для дальнейшей продажи);
- ведение и хранение реестра ценных бумаг;
- депозитарная (хранение и учет прав на ценные бумаги);
- расчетно-клиринговая;
- организация торговли ценными бумагами.
Формы инвестиционных институтов: брокерские фирмы, дилерские, консалтинговые (консультируют), инвестиционные компании и фонды, депозитарии и др.
Разновидностью инвестиционных институтов являются фондовые биржи - места, где регулярно проводятся торги по ценным бумагам. Фондовые биржи являются некоммерческими организациями, их целью является не получение прибыли, а организация торговли ценными бумагами. Они имеют форму акционерных обществ.
Члены бирж уплачивают взносы. К доходам бирж относятся также отчисления от совершенных сделок. Все доходы бирж идут на покрытие их расходов, связанных с организацией торговли. Биржевая торговля ценными бумагами является лишь частью рынка ценных бумаг. На биржах продаются и покупаются ценные бумаги государства и относительно незначительного числа корпораций, наиболее известных и стабильно работающих. Так, в США из общего числа корпораций, равного 3,5 миллионов, на биржах котируются акции лишь 1700 корпораций
(менее 0,2 %). Внебиржевой оборот ценных бумаг значительно превосходит их оборот на биржах. Однако динамика курсов акций и других ценных бумаг на бирже является одним из основных показателей, характеризующих состояние экономики. Если в целом идет их повышение, то это свидетельствует об экономическом подъеме, а понижение говорит о спаде.
Ценные бумаги, как правило, имеют номинальную (или нарицательную) и рыночную стоимость. Номинальная стоимость указана на самой бумаге, а рыночная - это та, по которой бумага продается на рынке. Курсом ценной бумаги является отношение ее рыночной стоимости к номинальной (иногда - выраженное в процентах). Рыночная стоимость (РС) ценной бумаги зависит прежде всего от дохода (Д), который по ней можно получить, и от уровня ссудного процента (i) (за тот же период времени): [pic]
Например, если акция номиналом в 1000 дает годовой дивиденд, равный 400, а годовая ставка ссудного процента = 20 %, то рыночная стоимость акции будет равна: РС = Д : i = 400 : 0,2 = 2000. Курс же акции будет равен
2000:1000 = 2 или 200 %.
В реальной практике имеются самые разнообразные варианты определения доходности ценных бумаг и их рыночных курсов. Для их расчета применяются различные методики, подчас достаточно сложные. Но суть их состоит именно в сравнении доходности ценной бумаги с уровнем ссудного процента.
Благодаря рынку ценных бумаг в капиталистической экономике осуществляется перелив капитала между отраслями и предприятиями. Капитал уходит из низкорентабельных отраслей, производств, сфер деятельности и вливается туда, где его доходность наиболее высока. Рынок ценных бумаг также способствует мобилизации, аккумуляции и централизации денежных средств в экономике. Посредством рынка ценных бумаг в значительной мере осуществляется функционирование кредитной системы и системы государственных финансов. Операции на рынке ценных бумаг используются государством в качестве одного из основных методов регулирования экономики.
Роль рынка ценных бумаг в современной капиталистической экономике обусловлена:
- преобладанием акционерной формы собственности;
- значительной ролью государства в экономике;
- развитием кредитной системы.
Существование рынка ценных бумаг служит основой фиктивного капитала.
Фиктивный капитал - это капитал, выраженный ценными бумагами, дающими доход. Если размеры фиктивного капитала значительны, то доход с него позволяет его собственнику избавиться от всякой созидательной деятельности.
В этом случае собственники фиктивного капитала, как и собственники ссудного капитала, образуют слой рантье. С рынком ценных бумаг связано и существование слоя лиц, получающих доход от спекулятивных сделок с ценными бумагами, также не создающих никаких ценностей.
В социалистической экономике рынок ценных бумаг отсутствует, поскольку здесь нет капитала как экономического отношения. Однако и здесь государство может выпускать ценные бумаги (главным образом облигации) с целью заимствования средств населения, негосударственных предприятий и организаций для финансирования своих расходов.

14.3. Развитие акционерного капитала и изменение отношений собственности. Финансовая олигархия

Первые акционерные общества появились еще в 18 веке. Значительная часть первых акционерных обществ оказалась впоследствии нежизнеспособной. Во второй половине 19 века начался настоящий бум в образовании акционерных обществ. В настоящее время практически все крупные и средние негосударственные предприятия в капиталистических странах являются акционерными. Акционерный капитал стал преобладающей формой капитала.
Образование и развитие акционерных обществ позволяло в сжатые сроки централизовать огромные денежные суммы, используемые в качестве капитала, в новых, прогрессивных отраслях экономики. Без акционерных обществ невозможно, например, было развитие железных дорог, которое требовало значительных денежных средств. Благодаря акционерной форме капитала был создан механизм быстрого его перелива между отраслями и предприятиями, что позволило ускорить структурные сдвиги в экономике.
В результате развития акционерного капитала произошли определенные изменения и в отношениях собственности. По форме акционерная собственность
- это собственность всех акционеров, общая собственность. Число акционеров крупных компаний может исчисляться десятками и сотнями тысяч, даже миллионами. Причем благодаря купле-продаже акций собственники капитала постоянно меняются. И на реальном процессе воспроизводства на предприятиях акционерного общества это никак не сказывается. Для него не имеет значения
- кто сегодня купил акции и стал новым совладельцем капитала. На него влияет лишь объем реальных капиталовложений, который осуществляется акционерным обществом, и то, как ведется управление хозяйственной деятельностью. Управление же (если не считать принятия наиболее важных решений, относимых к компетенции общего собрания акционеров, правления общества или совета директоров) осуществляется наемными специалистами - управляющими (менеджерами). Большинство мелких акционеров не участвует даже в принятии наиболее важных решений компании. Для них собственность сводится только к получению дивиденда.
Все это говорит о том, что частная собственность отделяется от реальной организации и управления производством и все больше перестает быть необходимым условием воспроизводства. Более того, постоянная выплата дивидендов собственникам, ничего не дающим для реального производственного процесса, сокращает возможности расширения производства за счет прибыли и в этом смысле ограничивает его. Частная собственность становится ненужной для непосредственного производства и мешающей его развитию. Акционерная форма собственности вплотную подводит к переходу средств производства в собственность самих работников или общества, благодаря чему производство избавилось бы от дополнительной и ненужной ему нагрузки в виде потери части прибыли на выплату дивидендов. А общество избавилось бы от ничего не создающего слоя рантье.
Переход предприятий в коллективную собственность уже начался во всех развитых капиталистических странах в форме выкупа предприятий их работниками. В ряде стран это осуществляется даже с помощью государства
(программы ESOP). В США, например, насчитывается около 10 тысяч предприятий, выкупленных работниками. Существует целое научное направление, которое доказывает, что выкупленные коллективами предприятия работают более эффективно, чем остальные, поскольку на них выше заинтересованность работников в экономии ресурсов, преумножении собственности и повышении результатов производства.
Вместе с тем следует помнить и то, что реальным хозяином акционерного общества является тот, кто владеет контрольным пакетом акций. В капиталистическом обществе, несмотря на существование предприятий, находящихся в коллективной и общественной собственности, все же господствующей остается частная собственность. Контрольные пакеты подавляющего числа акционерных обществ принадлежат относительно узкому кругу частных собственников. Множество мелких акционеров является совладельцами капитала лишь формально. Большинство же населения вообще не имеет в собственности никаких акций. Формально общая собственность, таким образом, сохраняет свой частный характер.
Акционерная форма собственности позволяет одной компании устанавливать контроль за деятельностью другой путем покупки контрольного пакета ее акций. В результате последняя, будучи формально самостоятельной, на деле становится зависимой. Компания, владеющая контрольным пакетом другой компании, называется “материнским” обществом. А компания, контрольным пакетом которой она владеет, “дочерним”. Одно и то же общество-“мать” может иметь множество “дочерних” и “внучатых” компаний. Как уже говорилось, контрольный пакет акций нередко составляет 5-10 % акций. Поэтому общество
“мать” может контролировать капитал, который в десятки раз превосходит ее собственный. Кроме того, и само общество “мать” может контролироваться гораздо меньшим капиталом, чем весь его капитал, если ему принадлежит контрольный пакет данного общества.
Развитие акционерной формы капитала значительно облегчило слияние различных капиталов, в том числе функционирующих в разных отраслях экономики. Не случайно период массового создания акционерных обществ по времени совпал с образованием промышленных и банковских монополий и их сращиванием в финансовый капитал. На основе же развития финансового капитала произошло образование финансовой олигархии. В нее входят наиболее крупные финансовые группировки, господствующие в экономике и контролирующие значительную часть капитала страны.
В США, например, насчитывается 22 финансовые империи, образующие финансовую олигархию и контролирующие более 90 % капитала страны. В странах
Западной Европы насчитывается по 5-10 финансовых групп, относимых к финансовой олигархии. В современной России образовалось около 30 финансово- промышленных групп, контролирующих экономику страны, которых можно отнести к финансовой олигархии. Однако число этих групп сокращается путем их слияния.
Финансовая олигархия господствует во всех сферах жизни капиталистического общества - не только в экономике, но и в политике, средствах массовой информации, идеологии, культуре. Современную капиталистическую экономику нельзя рассматривать как свободную рыночную, не регулируемую. Она регулируется финансовой олигархией и государством, служащим интересам той же финансовой олигархии.

14.4. Особенности рынка ценных бумаг в России

В социалистической плановой экономике нет необходимости в существовании рынка ценных бумаг, поскольку здесь отсутствует частнокапиталистическая собственность на средства производства и рынок капитала, а кредит не является объектом рыночных отношений. Поэтому в процессе построения социалистического общества в нашей стране рынок ценных бумаг был упразднен.
Это произошло в начале 1930-х гг.
Из всех видов ценных бумаг в то время остались только облигации государственного займа, которые распространялись среди населения. В такой форме государство брало деньги в долг у граждан на определенный срок.
Указанные облигации не были объектом рыночных отношений. Процент по ним был строго фиксирован и не подвержен колебаниям рыночной конъюнктуры.
Такое положение продолжалось до конца 1980-х гг., пока не начались рыночные реформы. В рыночной экономике, как уж говорилось, рынок ценных бумаг является одним из неотъемлемых элементов, выполняющих важные экономические функции. Поэтому создание рынка ценных бумаг стало одним из главных направлений рыночных преобразований.
Предпосылками его возникновения и развития явились:
- Приватизация государственных предприятий, которая шла главным образом в форме их акционирования. В результате было выпущено огромное количество акций, ставших объектом рыночных отношений. Кроме того, непродолжительное время существовал рынок приватизационных чеков (“ваучеров”), которые использовались в качестве одного из основных инструментов приватизации.
- Реформа кредитной системы, включая образование и развитие негосударственных финансово-кредитных учреждений, прежде всего коммерческих банков и рыночных форм кредитных отношений (прежде всего - коммерческого кредита).
- Переход к финансированию дефицита государственного бюджета в основном за счет государственных займов, размещаемых на рыночных условиях. Отсюда - быстрый рост рынка государственных ценных бумаг, прежде всего - ГКО.
- Становление инфраструктуры рынка ценных бумаг в лице всевозможных инвестиционных институтов (инвестиционные компании и фонды, брокерские, консалтинговые и прочие фирмы, фондовые биржи). Число специализированных инвестиционных институтов, обладающих лицензией, в настоящее время превышает 3000. Более трети их сосредоточены в 4 регионах: Москве, Санкт-
Петербурге, Свердловске и Новосибирске. Число фондовых бирж - около 60. (В
1993 г. их было 119, но затем пошел процесс их сокращения).
Для рынка ценных бумаг в России в настоящее время характерны следующие особенности:
1) Неразвитость инфраструктуры.
По числу фондовых бирж Россия превосходит любую страну мира. Для сравнения: в США насчитывается 7 фондовых бирж. в Германии - 8,
Великобритании - 6, Франции - 7, Японии - 8, Италии - 10, Индии - 19.
Однако по количеству совершаемых сделок и их стоимости российские фондовые биржи намного уступают не только биржам развитых, но и большинства развивающихся стран.
Большинство инвестиционных институтов России имеют сравнительно незначительных уставной капитал и по мировым критериям неконкурентоспособны.
2) Низкая ликвидность большинства выпущенных ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций предприятий. На биржах котируются акции незначительного числа предприятий, причем подавляющее большинство из них котируется только на 1-2 биржах. Более или менее высокой ликвидностью обладают только ГКО и акции нескольких компаний ( РАО “ЕЭС”, Газпром и т.п.).
3) Преобладание государственных ценных бумаг, прежде всего ГКО.
4) Низкая доходность абсолютного большинства акций при высокой доходности
ГКО. В то время как по большинству акций дивиденд низок или вообще отсутствует, доходность ГКО в 1996-97 гг. составляла 40-80 % в расчете на год. (Рентабельность в реальном секторе экономики в 1997 г. была на уровне
6-7 %). В январе 1998 г. доходность ГКО поднималась до 45 %. (Правда, в феврале 1998 г. она снизилась до 25 %). Для сравнения отметим, что доходность (годовая) государственных облигаций в США составила в 1996-97 гг. около 5 %, в Германии - 3,2-3,5%, в Великобритании - 5,5-6,6 %.
В настоящее время рынок ценных бумаг создает негативные явления в экономике. Происходит отток средств из реального сектора экономики в финансово-спекулятивный. Коммерческие банки в основном вкладывают средства в операции с государственными ценными бумагами и валютой, получая огромные прибыли. Источником этой прибыли в значительной мере является рост государственного долга - внутреннего и внешнего.
Так, внутренний долг российского правительства по ГКО возрос в 1997 г. по сравнению с 1994 г. с 11 трл. до 500 трл. руб. За тот же период капиталовложения в народном хозяйстве сократились с 501 до 409 трл. руб.
(в текущих ценах, без учета обесценения денег), а денежная масса в обращении увеличилась с 97,8 до примерно 500 трл. рублей (то есть задолженность правительства по ГКО сравнялась с размерами денежной массы).
В 1997 г. среднемесячные налоговые поступления составили 18 трл. руб., а среднемесячные расходы на обслуживание ГКО (выплата государственного долга)
- 34 трл. руб., то есть почти в 2 раза больше [31, с.4, 8].
Государство покрывает задолженность по ГКО за счет все новых и новых займов, в том числе внешних. При этом усиливается финансовая зависимость правительства от иностранного капитала. А деятельность правительства напоминает практику печально известных АО “МММ”, “Хопер-Инвест” и т.п.
“пирамид”, которая, как известно, закончилась полным финансовым крахом последних. Государство, естественно, имеет больше возможностей для отсрочки своего банкротства, но рано или поздно оно наступит, если не произойдет кардинального изменения финансовой политики правительства.
В настоящее время курсы акций российских компаний мало связаны с результатами их финансово-хозяйственной деятельности, а определяются продолжающейся борьбой между финансовыми группами за передел собственности.
Происходит скупка иностранным капиталом по дешевке акций важнейших российских предприятий, вследствие чего они переходят под его контроль. Это касается, например, предприятий металлургии, лесного комплекса, машиностроения.
В целом рынок ценных бумаг в России в настоящее время не выполняет своих экономических функций, прежде всего не осуществляется инвестирование производственной сферы. Напротив, благодаря ему происходит отток средств из этой важнейшей сферы жизни общества. Не осуществляется перелива капитала от низкоэффективных предприятий и производств к высокоэффективным.
Образование рынка ценных бумаг создало в обществе финансовые группировки, извлекающие колоссальные доходы от операций с ценными бумагами и по существу эксплуатирующие отечественное производство и присваивающие все более значительную часть доходов государственного бюджета.

Контрольные вопросы, тесты, задачи

1. В чем различие между деньгами и ценными бумагами ?
2. В чем различие между акциями и облигациями?
3. С какими целями производится выпуск и покупка ценных бумаг?
4. Рынок ценных бумаг - это:

1. Место, где происходит купля- продажа ценных бумаг.

2. Фондовая биржа.

3. Совокупность сделок по купле-продаже ценных бумаг.

4. Совокупность отношений в процессе эмиссии и купли-продажи ценных бумаг.

5. Совокупность фондовых бирж и фондовых отделов товарно-сырьевых бирж.
5. Инвестиционные институты - это:

1. Экономические субъекты, делающие инвестиции.

2. Те субъекты, которые от своего имени и за свой счет приобретают ценные бумаги.

3. Компании, которые покупают или продают ценные бумаги.

4. Компании, которые выполняют различные операции с ценными бумагами.

5. Юридические лица, исключительной деятельностью которых являются операции с ценными бумагами.
6. Всегда ли покупателем ценных бумаг является инвестор, а продавцом - эмитент? Ответ поясните.
7. Финансовый капитал - это:

1. Капитал, образованный путем слияния промышленного и банковского капитала.

2. Капитал, выступающий в денежной форме.

3. Капитал, образованный в результате слияния монополистического промышленного и монополистического банковского капитала.

4. Капитал, функционирующий в финансово-кредитной сфере.

5. Капитал финансово-кредитных учреждений.
8. Что понимается под финансовой олигархией ? За счет чего она господствует в капиталистической экономике?
9. Годовой дивиденд на акции номиналом 1000 составляет 140. Годовая ставка банковского процента равна 10 %. При каком курсе акций их покупка выгодна и при каком - не выгодна ? (Считается, что покупка акций осуществляется в начале года).
10. Поставщик получил за отгруженную продукцию вексель на сумму 20 млн. руб. со сроком погашения 4 месяца. Ставка банковского процента - 2% в месяц. За какую цену он сможет продать вексель в данный момент ?
11. Вексель на сумму 5000 продается за два месяца до погашения. Ставка процента - 5 % в месяц. При каком дисконте покупка векселя выгодна ?
(Сложные проценты).
12. Курс ГКО за два месяца до погашения равен 0.9. Выгодна ли их покупка, если ставка процента равна 5 % в месяц ?
13. Акция номиналом 1000, дающая годовой дивиденд в 150, продается по курсу
0.75. При какой годовой ставке процента покупка акции выгодна ?
14. Вексель на сумму 8000 за два месяца до погашения продается с дисконтом, равным 1000. При какой месячной ставке процента покупка векселя выгодна?
(Сложные проценты).
15. Курс ГКО за 2 месяца до их погашения равен 0,8. При какой ставке банковского процента покупка ГКО выгодна ?
16. Курс акций компании А равен 0,8. Известно, что через 5 месяцев он вероятнее всего станет 0,9. При какой месячной ставке банковского процента выгодно купить акции в данный момент, чтобы по истечении 5 месяцев продать?

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: анализ темы курсовой работы, банки рефератов.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата