Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата

1. Участники рынка ГКО достаточно хорошо прогнозируют будущие тенденции изменения доходности, о чем свидетельствует сходство кривых ожидаемого и фактического изменения доходности, что позволяет использовать данные об ожиданиях для прогнозов состояния денежного рынка. (В данной работе приводить данные кривые нецелесообразно, ограничусь только их упоминанием и описанием).

2. Длительное расхождение между ожидаемыми и фактическими величинами сопровождается достаточно резкими последующими колебаниями рынка, что свидетельствует о необходимости прогнозировать эти колебания.

3. Ожидания на рынке ГКО ориентируются на сложившуюся сезонность динамики цен. Это заставляет говорить скорее о рациональном, чем адаптивном характере ожиданий.

В целом предложенная методика оценки ожиданий доходности рынка ГКО позволяет: прогнозировать уровень доходности ГКО,   опираясь на оценку ожиданий участников рынка; рассчитывать среднесрочные   тенденции   изменения   уровня доходности ГКО; проводить оценки тенденций будущих изменений номинальной ставки процента.

Полученные результаты по рынку ГКО дают возможность распространить подход оценки ожиданий на рынок МБК и получить аналогичный инструмент оценки ожиданий ставок процента по межбанковским кредитам. Объединенные   данные   по   ожиданиям операторов финансовых рынков позволят получить дополнительную информацию для принятия решений. В частности, при формировании текущей кредитно-денежной политики можно будет учитывать не только те индикаторы, которые отражают сложившиеся в прошлом тенденции, но и те индикаторы, которые отражают ожидания участников финансового рынка.

Взаимосвязь реальной и номинальной процентной ставок

Инфляция как процесс, который характеризует постоянный рост уровня цен, оказывает значительное воздействие на экономическую активность и процентные ставки. Точное и достоверное измерение инфляции является одной из существенных проблем.

Государственная статистика предоставляет несколько ценовых индексов: индекс потребительских цен (оперативный понедельный и помесячный), индекс оптовых цен. В зарубежной практике оперируют индексом СРI (индекс потребительских цен), индексом оптовых цен (Producer price index) и дефлятором валового национального или внутреннего продукта (GNP/GDP deflator). Степень изменения этих индексов по-своему измеряет темпы инфляции, но эти темпы могут существенно отличаться друг от друга. Поэтому рассматривая проблему влияния инфляции на процентные ставки, мы исходим из некоторых гипотетических темпов инфляции либо используем в некоторых примерах индекс потребительских цен.

На основе фактических темпов инфляции и реальной доходности инвестиций формируются инфляционные ожидания. Эти инфляционные ожидания отражаются на стоимости ценных бумаг и процентных ставках. Фактическая инфляция, как правило, отличается от ожидаемой. Разница между ними представляет собой погрешность прогноза или результат непредсказуемого поведения рынка. Если прогнозируемая инфляция меньше, чем фактическая, то разница между ними показывает неожидаемый уровень инфляции.

Наиболее четко прослеживается взаимосвязь между инфляцией и процентными ставками в условиях, когда существует полная определенность относительно будущих темпов инфляции и не принимаются во внимание налоги, то есть кредитор добавляет "инфляционную премию" к процентной ставке для компенсации снижения покупательной способности денежных средств. Достаточно четко можно определить взаимосвязь между фактической инфляцией за определенный период и фактическими процентными ставками за тот же отрезок времени.

Реальная процентная ставка определяется как ставка, очищенная от инфляции, и часто рассчитывается на основе формулы Фишера, которая уже упоминалась выше:

r = i - p,                              (8)

 где r - реальная процентная ставка; i - номинальная процентная ставка (кредит сроком на 1 год); p - определенный уровень инфляции.

Однако для того, чтобы полностью компенсировать   кредитору  снижающуюся покупательную способность денег, должно быть выполнено следующее условие:

1+i = (1 + r)(l + p) = 1 + r + p + rp,

т. e. i = r + p + rp,                          (9)

таким образом r = i - p - rp,                  (10)

или r = (i - p) : (1 + p)                      (11)

Добавление p - компоненты к процентной ставке (i) в формуле 2 компенсирует кредитору снижение стоимости основной суммы кредита. Добавление rp - компоненты компенсирует кредитору снижающуюся стоимость реального процента. Эта последняя компонента часто отбрасывается при невысоких годовых темпах инфляции, поскольку ее значение имеет небольшую абсолютную величину, и уравнение трансформируется в формулу Фишера:

i = r + p

Данный метод расчетов применяют в ряде центральных банков. Этот метод считается достаточно корректным при невысоких годовых темпах инфляции (примерно 2–7 % в год).

Уравнение (9) можно проиллюстрировать следующим примером. Предположим, реальная ставка составляет 5%, а инфляция равна 10%. Тогда номинальная ставка должна быть равна реальной (0,05) плюс уровень инфляции (0,10) плюс произведение их обоих (0,05 х 0,10):

i = r + p + rp = 0,05 + 0,10 + 0,05 х 0,10 = 0,05 + 0,10 + 0,005 = 0,155, или 15,5%

Из этого видно, что при невысоком уровне инфляции различие в результатах расчетов по формуле Фишера и формуле (9) не является существенным (в рассмотренном примере оно составляет 0,5 процентных пункта). Поэтому, как отмечалось, номинальная ставка может определяться на основе только первых двух составляющих, и в нашем примере будет равна 15%. Однако при высоких темпах инфляции более корректным считается метод, учитывающий снижающуюся стоимость реального процента.

Для случаев, когда рассчитывается ожидаемая реальная процентная ставка (если будущая инфляция определена) либо при расчете фактической реальной процентной ставки, используются расчеты по формулам 8 и 11. Расчет по формуле 11 представляется более точным. При расчетах должен быть также выполнен ряд условий.

Расчет реальной процентной ставки осуществляется на годовой основе. При этом: если срок кредита по рассматриваемой процентной ставке равен 1 году, то номинальная процентная ставка сравнивается с годовой инфляцией;

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: персонал диплом, особенности курсовой работы.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата