Риски секьюритизации банковских активов и их снижение с помощью механизмов повышения надежности

Н. В. Александрова

Основной целью секьюритизации активов, независимо от ее вида, является привлечение финансовых ресурсов инвесторов, которые не просто приобретают возникающие при секьюритизации активы, а финансируют структуру, представляющую секьюритизацию активов, и за определенное вознаграждение принимают на себя риски, порождаемые секьюритизацией. Риски, возникающие при секьюритизации, с помощью механизмов повышения надежности распределяются между основными участниками секьюритизации и максимально минимизируются. Виды рисков, возникающих при секьюритизации банковских активов, рассматривают, используя различные классификации. Под классификацией понимают систему соподчиненных понятий какой-либо области знания или деятельности человека, используемую как средство для установления связей между этими понятиями. Таким образом, классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основе определенных признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия. Одна из самых известных классификаций рисков секьюритизации активов предложена Х. П. Бэром. Согласно данной классификации, риски секьюритизации активов подразделяют на две группы: риски покрытия и риски секьюритизации. Риски покрытия охватывают виды рисков, которые непосредственно связаны с финансируемым пулом активов, а также с производными от него рисками. К рискам покрытия относятся кредитный риск; риск досрочного возврата или задержки платежей, связанные с ними риски реинвестирования и ликвидности, а также риск изменения процентных ставок и обменных курсов [1, c. 212]. К рискам секьюритизации согласно данной классификации относятся риски структуры и правовые риски.

Основным недостатком классификации, предложенной Бэром, является отсутствие четко выделенных особенностей, присущих для рисков, возникающих при проведении секьюритизации банковских активов, в классификации также нет разделения на финансовые и юридические риски. Последнее имеет большое значение, так как юридические риски изменяются в зависимости от юрисдикции.

В классификациях, предложенных другими авторами, например Клаир Хилл, Харрелл, выделяют две группы рисков и ограничиваются их описанием. В классификации, рассматриваемой Юлией Дворак [2, c. 550], также выделено два вида рисков, возникающих при секьюритизации активов, (риск активов и общие риски), но, кроме того, автором отмечено, что на успешность проведения секьюритизации активов оказывают влияние и две группы факторов: экономические и правовые (структурные). Дворак считает, что в отличие от сложностей, лежащих в сфере экономических факторов, недостатки правового регулирования могут свести на нет развитие сделок секьюритизации.

Отечественные авторы воздерживаются от классификации рисков секьюритизации активов, ограничиваясь рассмотрением отдельных рисков, возникающих у основных участников при осуществлении секьюритизации. Например, А. Селивановский описывает риски, которые несут инвесторы, приобретающие ипотечные ценные бумаги, и выделяет следующие их виды: риски корпоративного характера; риски, связанные с возможностью банкротства SPV; риски, связанные с действительностью проданных активов, обеспечивающих выпускаемые SPV ценные бумаги; риски, связанные с возможностью «увода» активов SPV, предназначенных для обеспечения ценных бумаг, выпускаемых SPV [3].

Крупнейшим участником рынка ипотечного кредитования — Агентством по ипотечному кредитованию (АИЖК) разработана собственная классификация рисков, возникающих в связи с приобретением эмиссионных ипотечных ценных бумаг, состоящая из пяти основных групп. Первую группу составляют отраслевые риски, включающие: кредитный риск, риск ликвидности и риск досрочного погашения, риск падения цен на рынке недвижимости. Вторую группу образуют: страновые и региональные риски. К третьей группе относятся финансовые риски, которые включают валютный и риск процентных ставок. Четвертую группу составляют правовые риски, и пятую — риски, связанные с деятельностью эмитента [4]. Следует отметить, что данная классификация рассматривает риски, возникающие при секьюритизации, только с позиций АИЖК. Выделенные группы включают разные по основаниям виды рисков, например, в первую группу отнесен риск, связанный с деятельностью заемщиков (кредитный риск), и риск, возникающий при изменении конъюнктуры рынка (изменение цен на рынке недвижимости).

Учитывая недостатки рассмотренных классификаций, автором предлагается классификация рисков секьюритизации банковских активов, основанная на использовании системного подхода. Согласно данному подходу классификация рисков должна строиться, таким образом, который позволяет, с одной стороны, достаточно полно фиксировать их особенности и связи с объектом защиты, с другой — допускать в соответствии с практическими потребностями возможность последующих разделений на элементы.

Для отражения специфических особенностей рисков секьюритизации банковских активов в наиболее общей форме выделим четыре группы рисков, допускающих возможность дальнейших разделений каждой их названных групп и входящих в них отдельных рисков в соответствии с практическими потребностями: по уровню возникающих рисков; по механизму возникающих при проведении секьюритизации рисков; по причастности к реализации рисков; по сфере происхождения рисков.

По уровню все риски секьюритизации активов можно разделить на три категории: риски стандартные, чрезвычайные и риски остаточные. Под стандартными рисками следует понимать риски неисполнения, рассчитанные на основе исторических данных о количестве не выполненных заемщиками обязательств. Обычно данные риски принимает оригинатор, если им выкупаются младшие транши выпускаемых ипотечных ценных бумаг. Чрезвычайные риски при проведении секьюритизации активов имеют место при наступлении неблагоприятных обстоятельств, когда происходит многократное превышение исторической частоты дефолтов. Данные риски принимают на себя обеспечители. И, наконец, к остаточным рискам, реализация которых маловероятна, следует отнести риски, многократно превышающие стандартные, и чрезвычайные. Их появление исключается путем использования большого количества мер кредитной поддержки и повышения надежности.

Ко второй группе рисков относятся риски секьюритизации, различные по механизму своей реализации. В основе механизма реализации рисков лежат два элемента — действия и обстоятельства. Из рисков, связанных с действиями сторон, можно выделить, во-первых, риски, связанные с ненадлежащим исполнением обязательств, во-вторых, риски, связанные с неисполнением обязательств. Следует отметить, что два этих риска неисполнения и ненадлежащего исполнения тесно взаимосвязаны, так как ненадлежащее исполнение обязательств часто приводит к неисполнению обязательств или является признаком наступления такого риска.

Вероятность возникновения рисков, связанных с ненадлежащим исполнением обязательств основными участниками секьюритизации активов, тщательно изучается специалистами рейтинговых агентств по каждой стороне сделки. Особое внимание уделяется оригинатору, так как этот участник может в зависимости от сложности сделки выполнять несколько функций: обслуживающей организации, обеспечителя или резервной обслуживающей организации.

Для выявления и оценки рисков оригинаторов в рамках структурного анализа сделки по выпуску ипотечных ценных бумаг проводится целый комплекс мероприятий. Он включает в себя встречи аналитиков рейтинговых агентств с руководством банка, изучение истории и перспектив развития, стратегических планов и маркетинговой политики банка-оригинатора, а также доли рынка оригинатора. Большое значение имеет оценка существующей в банке процедуры андеррайтинга ипотечных кредитов и применения этих процедур на практике, а также анализ предъявляемых к заемщикам требований и внутренней системы скорринга. Анализируется специалистами рейтинговых агентств также эффективность существующих в банке процедур по обслуживанию ипотечных кредитов, и в особенности установленные в банке правила в отношении кредитов, по которым допущена просрочка или дефолт (включая случаи и порядок обращения взыскания на заложенное в обеспечение ипотечных кредитов недвижимое имущество). Вместе с тем уделяется внимание системам учета данных об обслуживаемых банком ипотечных кредитах. Такие системы должны быть надежными и позволять производить отдельный учет кредитов, входящих в состав ипотечного покрытия, поступающих по таким кредитам платежей, своевременности их погашения. Высокие требования к информационным системам банка оригинатора/сервисера обусловлены необходимостью периодического предоставления данных о кредитах, входящих в ипотечное покрытие, для наблюдения за рейтингом ипотечных ценных бумаг. В случае банкротства сервисера может возникнуть необходимость его замены, поэтому информационные системы банка-сервисера должны быть мобильными, т. е. позволять быструю передачу сведений об обслуживаемых кредитах другому лицу.

Не менее тщательно анализируются специалистами рейтинговых агентств и риски, связанные с ненадлежащим исполнением обязательств ипотечным агентом. К таким рискам можно отнести: риски, связанные с возможностью «увода» активов, предоставленных для обеспечения ипотечных ценных бумаг, выпускаемых ипотечным агентом; риск отмывания, связанный с отсутствием со стороны данного юридического лица, не имеющего своего персонала, необходимого контроля за надлежащим распоряжением денежными средствами, поступающими по пулу ипотечных кредитов.

Риски ненадлежащего исполнения обязательств третьей стороной по сделке секьюритизации, участие которой напрямую зависит от выбранного структурирования, также рассматриваются аналитиками рейтинговых агентств в рамках структурного анализа сделки секьюритизации. Так как реализация таких рисков при осуществлении секьюритизации может привести к снижению рейтинга и стать основанием для тщательных проверок надежности выпущенных ипотечных ценных бумаг.

Вторую подгруппу рисков, связанных с деятельностью сторон, составляют риски неисполнения обязательств. Особенностью риска неисполнения в сделках по секьюритизации банковских активов является то, что он возникает не в случае задержки платежа по одному из кредитов, входящих в пул активов, а только, если платежи не будут осуществлены по значительной группе кредитов и уровень риска достигнет чрезвычайного. На риск неисполнения, или, как его еще называют, кредитный риск, оказывают влияние несколько составляющих: кредитное качество заемщиков; размер кредитов; первоначальный уровень LTV; возраст кредитов; тип процентной ставки по кредитам, составляющим пул ипотечного покрытия.

Кредитное качество заемщиков имеет большое влияние на уровень риска неисполнения. В принципе понятно, что основным критерием его оценки должна быть кредитная история каждого конкретного заемщика. Чем чаще заемщик допускал в своей жизни задержки каких-либо платежей, тем выше вероятность его дефолта. Сейчас во многих странах существуют специализированные организации — кредитные бюро, которые создают на каждого человека своеобразное кредитное досье. Они получают от банков (и других организаций) информацию обо всех кредитных операциях каждого их заемщиков. Бюро аккумулируют данные по предыдущим ипотечным займам, по операциям с кредитными картами, данные по потребительским кредитам, кредитам на обучение и так далее. Собирается не только информация о том, был ли по этим кредитам дефолт или нет. В досье включаются также сведения обо всех несвоевременно произведенных платежах, о том, какая доля кредитного лимита была использована и какое количество запросов получало кредитное бюро от потенциальных кредиторов, рассматривавших возможность выдачи кредита заемщику. На базе этих данных кредитные бюро создают рейтинг клиента, показывающий в численном виде вероятность его дефолта [5].

Размер кредита является важным фактором, напрямую связанным с риском неисполнения обязательств заемщиком. Крупные кредиты относятся к группе кредитов с повышенным риском, поскольку они подвержены большим рыночным колебаниям в периоды замедления экономического роста, что приводит к повышению вероятности финансовых убытков. Поэтому пулы, состоящие из крупных ипотечных кредитов, имеют более высокий уровень риска неисполнения.

Большое влияние на уровень риска неисполнения оказывает среднее значение коэффициента LTV (в России это коэффициент К/З) по пулу активов, которое рассчитывается как соотношение суммы кредита и рыночной стоимости предмета залога. Исторически этот коэффициент доказал свою значимость, позволяя определять вероятность обращения взыскания.

Возраст кредитов, составляющих пул ипотечных кредитов, имеет большое значение, так как риск неисполнения максимален в первые несколько лет после выдачи кредита.

Тип процентной ставки, как и все перечисленные выше факторы, оказывает существенное влияние на риск неисполнения обязательств заемщиками. Кредиты с переменной процентной ставкой отличаются повышенным уровнем риска неисполнения вследствие потенциального увеличения уровня процентных платежей по кредитам, который может быть вызван ростом базисного индекса.

К рискам обстоятельств следует отнести риски, которые в гражданском праве имеются «действием непреодолимой силы». Тесно примыкают к указанным обстоятельствам риски, хоть и связанные с человеческой деятельностью, но не зависящие от воли сторон, участвующих в секьюритизации активов. В праве их принято относить к «обстоятельствам, за которые не отвечает ни одна из сторон договора». Речь идет, в частности, о непредвиденных изменениях, оказывающих воздействие на деятельность участников. К данным изменениям можно отнести: изменения правовых условий; приостановление действия закона, введения мораториев на исполнение обязательств. Третьей разновидностью «риска обстоятельств» являются не зависящие от воли сторон явления, связанные с изменением рыночной или биржевой конъюнктуры. К таким рискам можно отнести, например, риск изменения валютных курсов. С точки зрения системного подхода категория «лица, причастные к реализации риска» является самостоятельным элементом характеристики рисков секьюритизации. Об этом свидетельствуют присущие ей индивидуальные особенности, а также специфические связи и отношения с другими элементами названной характеристики. Сведения о лицах, причастных к реализации угроз, можно объединить понятием «субъект — источник риска» либо «субъект риска». Значение этого элемента в системе характеристики рисков определяется его неразрывной связью с «риском действий». Вполне очевидно, что элемент «риск действий» является производным от субъекта как источника активности, без которого деятельность любого рода невозможна.

По причастности к реализации рисков секьюритизации активов можно выделить две подгруппы. Первая охватывает риски, связанные с основными участниками секьюритизации: оригинатором, ипотечным агентом; трасти; депозитарием ипотечного покрытия, заемщиками. Вторая подгруппа включает в себя риски, связанные с третьей стороной по сделке секьюритизации.

К рискам оригинатора в свою очередь относятся — риск банкротства; смешение секьюритизированных активов с остальным портфелем оригинатора.

К рискам, связанным с ипотечным агентом, важнейшим участником при проведении внебалансовой секьюритизации активов, относят: риск добровольной ликвидации, банкротства или реорганизации; корпоративные риски.

С доверенным лицом (трасти) и специализированным депозитарием ипотечного покрытия связывают возникновение рисков непроведения распределения платежей между инвесторами, ненадлежащего ведения реестра ипотечного покрытия. Второй подгруппой являются риски, связанные с обеспечителями; контрагентами по сделкам своп, обслуживающими компаниями, резервными обсуживающими компаниями.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: гигиена реферат, курсовик.





1  2  3 | Следующая страница реферата