Предыдущая страница реферата | 7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17 | Следующая страница реферата



Потоки реальных товаров и услуг направлены по часовой стрелке; потоки денежных платежей - против. В этой простой экономической системе семейные хозяйства тратят все получаемые ими доходы на приобретение ими потребительских товаров, а фирмы продают свои продукты семейным хозяйствам сразу же по окончании их производства. Когда к кругообороту добавляются сбережения (та часть доходов семейных хозяйств, которая не идет на приобретение товаров и услуг, или на уплату налогов) и инвестиции (накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, и непроданных товаров, или приобретение вновь произведенных капитальных благ - оборудования, компьютеров, зданий производственного назначения), возникает два пути, по которым средства могут "путешествовать" от семейных хозяйств к рынкам продуктов. Один путь - прямой, осуществляемый посредством затрат на потребление. Другой путь - косвенный, по этому пути средства движутся "через" финансовые рынки, сбережения и инвестиции. На рисунке 1.2 показаны только потоки денежных средств.

Поскольку большинство сбережений совершается семейными хозяйствами, а большинство инвестиций осуществляется фирмами, то необходим некий набор механизмов, осуществляющий перемещение потоков денежных фондов от первых ко вторым. Именно эти механизмы создаются благодаря функционированию финансовых рынков. Финансовые рынки - совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам.

Финансовые рынки состоят из множества разнообразных "каналов", по которым денежные средства "перетекают" от собственников сбережений к заемщикам. Эти каналы можно подразделить на две основные группы. К первой группе относятся так называемые каналы прямого финансирования, то есть такие каналы, по которым средства перемещаются непосредственно от собственников сбережений к заемщикам. Выделяют две подгруппы способов прямого финансирования. Первый способ : капитальное финансирование - это соглашение, по которому фирма получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности на эту фирму (пример: продажа обыкновенных акций). Второй: финансирование путем получения займов - это любое соглашение, согласно которому фирма получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти средства в будущем с оговоренным процентом, причем права на долю собственности на фирму кредитор не получает. (пример: продажа облигаций). Вторая группа каналов финансовых рынков - каналы так называемого косвенного финансирования. При косвенном финансировании средства, перемещаемые от семейного хозяйства по направлению к фирме, проходят через особые институты, к числу которых относятся, например, банки, взаимные фонды, а так же страховые компании; эти организации называются финансовыми посредниками.

2а. Основные типы ценных бумаг США.

Ценные бумаги федерального правительства США.

Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Существуют всего три типа реального долга: векселя, среднесрочные векселя и облигации.

Казначейские векселя; наиболее распространенный их тип имеет срок погашения, равный 91 дню. Аукционы по продаже векселей существуют для расширения возможностей мелких инвесторов. Казначейские векселя - это дисконтированные ценные бумаги, которые продаются по ценам, меньше чем указанный на них номинал. На каждом векселе обозначена дата выпуска, дата оплаты и стоимость на момент погашения, но нет определенной нормы процента. Норма процента, которую получает покупатель, зависит от разницы между уплаченной за вексель ценой и его стоимостью на момент погашения.

Так как казначейские векселя продаются с дисконтом, то их цена растет по мере приближения сроков погашения.

Среднесрочный казначейский вексель - рыночная ценная бумага федерального правительства США со сроком погашения от 1-го года до 10 лет.

Казначейская облигация - долгосрочная рыночная ценная бумага федерального правительства США со сроком погашения более 3-х лет. Казначейство продает эти ценные бумаги на аукционах. Средства от них идут на покрытие бюджетного дефицита и на рефинансирование - обмен ценных бумаг с истекшим сроком погашения.

Муниципальные облигации.

Муниципальные облигации - это облигации, выпускаемые штатом, или местным органом власти, доход по которым не облагается федеральным подоходным налогом. Существует также облигация, обеспеченная доходом от определенного объекта - муниципальная облигация, доход от которой, и ее стоимость при погашении выплачивается из доходов проекта, для финансирования которого она выпущена, и целевая муниципальная облигация - свободная от налогов ценная бумага, выпущенная правительством штата или местным органом власти для финансирования жилищного строительства или другого частного предприятия.

Ценные бумаги корпораций.

Облигации корпорация обладают теми же основными характеристиками, что и казначейские или муниципальные облигации, с разницей лишь в том, что эти ценные бумаги выпускаются частными корпорациями. Акции корпораций коренным образом отличаются от ценных бумаг федерального правительства США, муниципальных облигаций и облигаций казначейства. Акция означает, что ее собственник обладает правом собственности на соответствующую часть капитала корпорации. У акций нет срока погашения, и по ним не производится обязательная периодическая выплата денег. Собственник акции получает дивиденд только в том случае, если директор компании декларирует этот дивиденд. Владельцы акций обладают правом голоса при решении вопросов, связанных с управлением предприятием.

Коммерческие бумаги - краткосрочные ценные бумаги, представляющие собой необеспеченный долг со сроком погашения от 45 дней и менее. Он необеспечен, поэтому только компании с наивысшими кредитными показателями выпускают в обращение такие ценные бумаги.

Это уравнение показывает, что сумма, которую потенциальные покупатели могут заплатить за обещание выплатить им обратно некоторую сумму денег через год зависит от нормы процента. Поэтому покупатель поинтересуется процентными ставками аналогичных ценных бумаг с таким же кредитным риском. Если средняя ставка по таким ценным бумагам равна, например, 8%, то покупатель будет согласен заплатить сейчас только 92.25 $ за ценную бумагу, которая через год будет стоить 100 $. Чем выше норма процента, тем больше разрыв между текущей стоимостью ценной бумаги, и ее стоимостью на момент погашения.

Существует три основных теории, ставящие своей задачей объяснение форм кривых дохода:

1) теория ожиданий: долгосрочные процентные ставки равны среднему геометрическому ожидаемых будущих краткосрочных процентных ставок. В соответствии с теорией ожиданий кривая дохода шла вверх в сентябре и декабре 1985 г. (см. рис. 2.1 и 2.2) вследствие медленного и постепенного экономического подъема. Это наталкивало хозяйственных агентов на мысль о том, что следует ожидать роста процентных ставок. В результате заемщики пытались получить ссуды в основном по долгосрочным контрактам, что могло привести к росту долгосрочных ставок. Кредиторы же, с другой стороны, стремились к краткосрочным займам, также ожидая роста процентной ставки. Сочетание влияния, оказываемого давлением сверху на долгосрочные ставки и влияния, оказываемого давлением снизу на краткосрочные ставки, приводит к тому, что кривая дохода имеет положительный наклон;

2) теория предпочтения ликвидности; долгосрочные выпуски должны принести более высокий процент прибыли, чем краткосрочные ценные бумаги, поскольку инвесторы предпочитают более ликвидные активы менее ликвидным;

3) теория сегментации рынка; спрос и предложение денежных средств в каждом сегменте кривой дохода определяют совокупную кривую дохода, поскольку кредиторы и заемщики остаются верными своим сложившимся предпочтениям (рынок делится на субрынки с различными сроками погашения).

Финансовые рынки, активно сотрудничая с правительством, создали целый ряд ценных бумаг инновационного типа.

Ценные бумаги с нулевым купоном - ценная бумага, выпущенная Казначейством, проданная с большим дисконтом, не дающая права на получение процентных платежей, которые продаются отдельно.

Ценные бумаги, обеспеченные закладными, дают возможность осуществлять мелкие инвестиции в общий фонд закладных. Такие ценные бумаги эмитируются на основе ссуд, задолженностей по кредитным карточкам и др.

2г. Нововведение на рынках ценных бумаг.

Рынок фьючерских сделок и опционных контрактов.

Фьючерская сделка - соглашение о покупке или продаже финансовых инструментов или товаров в будущем в оговоренный срок по цене, установленной при заключении контракта (покупатель может избежать риска, связанного с ростом цен, но если цены упадут, то покупатель утрачивает возможность купить эти ценные бумаги по по низким ценам).

Опционный контракт - это право (но не обязательство) купить данную ценную бумагу по установленной в контракте цене в будущем в установленный срок.

3. Прежде всего основные компоненты денежного предложения - бумажные деньги и денежные вклады представляют собой долги или обещание заплатить. Однако это деньги, потому что они обладают, во-первых приемлемостью, т.е. каждый принимает деньги в обмен на что-то, поскольку уверен, что они в любой момент могут быть обменяны на реальные блага и услуги; во-вторых, являются законным платежным средством, т.е. приемлемость бумажных денег отчасти основана на законе: государство объявило наличные деньги законным платежным средством; в-третьих, относительной редкостью, т.е. стоимость денег определяется их редкостью по отношению к их полезности.

Реальная стоимость, или покупательная способность, денег - это количество товаров и услуг, которое можно купить за денежную единицу. Когда индекс потребительских цен или индекс "стоимости жизни" растет, покупательная способность денег обязательно падает, и наоборот. Чем выше цены, тем ниже стоимость денег, поскольку теперь их потребляется больше для приобретения данного количества товаров и услуг, и наоборот.

Спрос на деньги для сделок

Люди нуждаются в деньгах как в средстве обращения, то есть в удобном способе заключения сделок на приобретение товаров и услуг. Чем больше общая денежная стоимость находящихся в обмене товаров и услуг тем больше потребность денег для заключения сделок. Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному валовому национальному продукту (ВНП).

Вторая причина, по которой держат деньги, вытекает из их функций как средства сбережения. Люди могут держать свои финансовые активы в различных формах. Спрос на деньги со стороны активов изменяется обратно пропорционально процентной ставке.

Можно объединить спрос и предложение денег, а значит денежный рынок и определяет равновесную ставку процента. Для чего на рис. 3.3 провели Sm - обозначающую предложение денег. Как и на рынке продуктов или ресурсов пересечение спроса на деньги и предложения денег определяет цену равновесия. В данном случае ценой является равновесная ставка процента, т.е. цена, уплаченная за использование денег.

Уменьшение предложения денег создает временную нехватку денег на денежном рынке. Люди и учреждения пытаются получить больше денег, путем продажи облигаций. Поэтому предложение облигаций увеличивается, что понижает цену на облигации и поднимает процентную ставку. При более высокой процентной ставке количество денег, которые люди хотят иметь на руках уменьшается, следовательно количество предложенных и требуемых денег снова сравнивается, как и при более высокой процентной ставке. Увеличение предложения денег создает временный их избыток, в результате чего увеличивается спрос на облигации и цена на них становится выше. Процентная ставка падает и на денежном рынке восстанавливается равновесие.

4. Ситуация на кредитном рынке демонстрирует неизбежность усиления инфляции. Уже к лету 1992 г. годовая кредитная ставка приблизилась к 100% (см. Таб. 4.1). При сжимающемся потребительском спросе предприятия, обслуживающие конечное число потребителей, не в состоянии наращивать массу прибыли и расплачиваться за кредиты путем увеличения производства. К тому же, будучи монопольными производителями, они слабо заинтересованы в развитии производства. Текущие издержки, включая плату за кредит, намного легче трансформировать в цену конечного продукта.

До 1992 г. ставка по депозитам, несмотря на высокую инфляцию, была достаточно стабильная и начала возрастать лишь в январе 1992 г. Тем не менее вплоть до настоящего времени она существенно ниже уровня инфляции и двух других ставок. Объяснение этому достаточно простое. До сих пор Центральный банк является главным источником кредитных ресурсов. С учетом же того, что в 1991 - 1992 г. плата за централизованные ресурсы оставалась крайне низкой, у коммерческих банков не было объективной заинтересованности в мобилизации личных средств.

Если до сентября 1991 г. рост ставки постоянным клиентам банков обгонял динамику межбанковского кредита, то в 1992 г. вторая значительно опередила первую. В апреле - мае разница между ними достигала 25 процентных пунктов, но впоследствии сократилась. С одной стороны, будучи выше платы за централизованные кредитные ресурсы, даже столь низкий уровень ставки постоянным клиентам позволял коммерческим банкам обеспечивать определенную прибыль. С другой стороны, крупнейшие промышленные предприятия одновременно являются и акционерами банка, и его постоянными клиентами. Ясно, что это не позволяет им активно влиять на кредитную политику банка в нужном для предприятия направлении.

Динамика кредитной ставки на межбанковском рынке объясняется следующими факторами. Во-первых, до 1992 г. Центральный банк установил ее предел на уровне 25%. Во вторых, по началу межбанковское кредитование представляло для банков принципиальное новшество. Развитие необходимой инфраструктуры и просто притирка к нововведения заняли около двух лет. В-третьих до 1992 г. свободных кредитных ресурсов на рынке не было, соответственно, стабильной была и межбанковская кредитная ставка. В-четвертых межбанковский рынок, как никто другой сконцентрировался на обслуживании торговых операций с быстрой отдачей и (реже) финансировании спекуляций. После отмены ограничений на кредитные ставки именно этот рынок среагировал на изменение ситуации быстрее в сравнении с банками, обслуживающими постоянных клиентов в сфере производства.

Вместе с тем реальная, т.е. учитывающая факт инфляции, кредитная ставка на всех рынках остается отрицательной, что служит одним из главных инфляционных факторов.

5. С углублением процессов разгосударствления и приватизации экономики, развитием акционерной деятельности, расширяется деятельность по выпуску и обороту ценных бумаг, происходит формирование специального сегмента рынка - рынок ценных бумаг (РЦБ). Современный период его становления характеризуется значительными темпами роста эмиссии ценных бумаг, постоянным увеличением круга субъектов хозяйственной деятельности, выступающих в роли эмитентов. Позитивно оценивая этот факт, нельзя забыть о качественной стороне эмиссии, о необходимости обеспечения высоких инвестиционных характеристик ценных бумаг, которые выпускаются. В других случаях рынок будет наполнен ценными бумагами, которые не отвечают полной мерой целевым желаниям инвесторов, не пользуются у них достаточным спросом. В результате возникнут трудности как первичного размещения ценных бумаг, так и вторичного оборота.

На рынке ценных бумаг курс акций создается под влиянием таких основных факторов:

- доходность;

- величина кредитной ставки;

- степень риска вкладов;

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: мтс сообщения, лечение шпоры.

Предыдущая страница реферата | 7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17 | Следующая страница реферата