Предыдущая страница реферата | 7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17 | Следующая страница реферата

R(NPV) = NPVo - NPVp ;
V из двух сравниваемых проектов тот считается более рискованным, у которого размах вариации NPV больше.

Рассмотрим простой пример.

5.

Необходимо провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект А, как и проект В, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Цена капитала составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены в таблице
2.

Таблица 2.
|Показатель | Проект А | Проект В |
|Величина инвестиций |9,0 |9,0 |
|Экспертная оценка | | |
|среднего годового | | |
|поступления: | | |
|пессимистическая |2,4 |2,0 |
|наиболее вероятная |3,0 |3,5 |
|оптимистическая |3,6 |5,0 |
|Оценка NPV (расчет): | | |
|пессимистическая |0,10 |-1,42 |
|наиболее вероятная |2,37 |4,27 |
|оптимистическая |4,65 |9,96 |
|Размах вариации NPV |4,55 |11,38 |

Таким образом, проект В характеризуется большим NPV, но в то же время он более рискован.

Рассмотренная методика может быть модифицирована путем применения количественных вероятностных оценок. В этом случае:
V по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;
V для каждого проекта значениям NPVp, NPVml, NPVo присваиваются вероятности их осуществления;
V для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;
V проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рискованным.

Поправка на риск ставки дисконтирования

Основой методики является предположение о том, что доходность инвестиционного проекта прямо пропорциональна связанному с ним риску, т. е. чем выше риск конкретного инвестиционного проекта по сравнению с безрисковым (базисным) эталоном, тем выше требуемая доходность этого проекта.

Риск учитывается следующим образом: к безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению добавляется поправка на риск, и при расчете критериев оценки проекта используется откорректированное значение ставки (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR).

Таким образом, методика имеет вид:
V устанавливается исходная цена капитала, СС, предназначенного для инвестирования (нередко в качестве ее берут WACC):
V определяется (как правило, экспертным путем) премия за риск, связанный с данным проектом: для проекта А - ra, для проекта В - rb;
V рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r (для проекта А: r =
CC + ra, для проекта B: r = CC + rb);
V проект с большим NPV считается предпочтительным.

Рассмотрим пример использования критериев NPV, PI и IRR.

6.

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10 млн долл.; срок эксплуатации - 5 лет; износ начисляется по равномерно-прямолинейному методу
(20% в год); ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. долл.): 6800,
7400, 8200, 8000, 6000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. долл. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога на прибыль составляет 30%.
Сложившееся финансово-хозяйственное положение предприятия таково, что цена авансированного капитала (WACC) составляет - 19%. Стоит ли принимать проект?

Анализ выполняется в три этапа: 1) расчет исходных показателей по годам; 2) расчет показателей эффективности капвложений; 3) анализ показателей.

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам

Таблица 3.
|Показатели |Годы |
| |1 |2 |3 |4 |5 |
|Объем реализации|6800 |7400 |8200 |8000 |5000 |
|Текущие расходы |3400 |3502 |3607 |3715 |3827 |
|Износ |2000 |2000 |2000 |2000 |2000 |
|Налогооблагаемая|1400 |1898 |2593 |285 |173 |
|прибыль | | | | | |
|Налог на прибыль|420 |569 |778 |686 |52 |
|Чистая прибыль |980 |1329 |1815 |1599 |121 |
|Чистые денежные |2980 |3329 |3815 |3599 |2121 |
|поступления | | | | | |

Этап 2. Расчет показателей эффективности капвложений а) расчет NPV по формуле (1), r = 19%:

NPV=-10000+2980(0,8403+3329(0,7062+3815(0,5934+3599(0,4987+

+2121(0,4191 = -198 тыс. долл.; б) расчет PI (3): PI=9802,4/10000=0,98; в) расчет IRR данного проекта по формуле (5): IRR = 18,1%;

Этап 3. Анализ показателей

Итак, NPV < 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

5. Заключение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: конспект, отчет по практике.





Предыдущая страница реферата | 7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17 | Следующая страница реферата