Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата

1. Обязательства по выплате налога на прибыль оцениваются на основе прогнозов расходов и поступлений (в постоянных ценах), процентных платежей и налоговых скидок на амортизацию, рассчитанных на основании цен приобретения основных фондов.

1. Потоки денежных средств, выраженные в постоянных ценах, рассчитываются на основе собственного капитала и общих инвестированных средств и дисконтируются с учетом реальной

(свободной от инфляции) альтернативной стоимости капитала, соответствующей каждому случаю. Объемы займов и платежей выражаются в ценах того года, в котором была достигнута договоренность о предоставлении кредита.

Применение такой процедуры в условиях инфляции приводит к занижению дохода на собственный капитал, но доход на общий капитал оказывается завышенным в результате недооценки налоговых обязательств, что происходит вследствие завышения расходов на выплату процентов (поскольку часть процентной ставки отражает реальное обесценивание).

ИЭР Всемирного банка предлагает также другую схему разработки планируемых потоков денежных средств проекта, отражающих влияние инфляции на его реальную финансовую ценность. В соответствии с этой схемой сначала необходимо рассчитать некоторые переменные: обязательства по налогам, потребность в наличных денежных средствах, процентные платежи и платежи в счет погашения основной суммы долга в текущих ценах тех периодов, к которым они будут относиться. Затем они дефлируются для того, чтобы отразить их реальную ценность, и включаются в реальный (в постоянных ценах) планируемый поток денежных средств. Если придерживаться такой схемы построения денежных потоков, можно достигнуть двух важных моментов: во-первых, все типы влияния инфляции последовательно отражаются в прогнозируемых переменных, и, во- вторых, все переменные дефлируются на прогнозируемый рост общего уровня цен.

Алгоритм разработки планируемых потоков денежных средств проекта:
1. Оценивают будущие изменения цен на все элементы затрат и результатов проекта по отношению к общему уровню цен, что потребует анализа текущего и будущего соотношения спроса и предложения на рынках данных товаров.
2. Оценивают или прогнозируют набор предположений относительно ожидаемых годовых изменений общего уровня цен в течение срока жизни проекта.
3. Определяют номинальную процентную ставку в течение срока жизни проекта, принимая во внимание указанные ранее прогнозы изменения цен.
4. Для получения ожидаемой номинальной цены данного товара в каждом году суммируют ожидаемое изменение относительной цены этого товара с ожидаемым изменением общего уровня цен.
5. Перемножают номинальные цены каждого товара на прогнозируемые количества ресурсов и продукции проекта в течение ряда лет, чтобы выразить эти переменные в ценах соответствующего года.
6. На начальном этапе формирования планируемого потока денежных средств определяют сроки продаж и получения платежей, а также закупок и расходов.
При этом используют текущую (номинальную) ценность всех переменных.
7. Составляют планируемый счет прибылей и убытков для каждого года жизни проекта с целью определения размера налоговых обязательств. При этом все переменные выражают по номинальной ценности. Налоговые скидки на амортизацию, стоимость проданной продукции, процентные платежи и обязательства по налогу на прибыль рассчитывают в соответствии с налоговым законодательством страны. Предполагаемые обязательства по выплате налога включают в счет прибылей и убытков.
8. Оценивают потребность проекта в наличных денежных средствах и в его планируемом потоке денежных средств отражают все изменения запаса денежных средств.
9. Определяют потребности в финансировании, размеры процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы долга. Эти статьи также включают в поток денежных средств. На этом завершается прогнозирование переменных, оцененных по их текущей (включающей инфляцию) ценности.
10. Дефлируют согласно индексу цен все статьи планируемого счета движения денежных средств за каждый период.
11. Рассчитывают величину чистого финансового потока денежных средств с точки зрения владельцев предприятий. В этом случае займы, процентные платежи и платежи в счет погашения кредитов при определении потока денежных средств включают по своим дефлированным значениям.
12. Дисконтируют приток денежных средств, рассчитанный в предыдущем пункте по реальной (очищенной от инфляции) альтернативной стоимости финансирования активов.
13. Оценивают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного капитала. В этом случае займы, процентные платежи и платежи в счет погашения основной суммы кредитов не включают в расчет чистого финансового потока денежных средств.
14. Для определения финансовой чистой приведенной ценности проекта в целом дисконтируют чистый поток денежных средств от всех инвестиций по реальной
(очищенной от инфляции) альтернативной стоимости капитала.

Дефлированные финансовые статьи расходов и поступлений, рассчитанные указанным способом, можно использовать в качестве базы данных для оценки экономической ценности выгод и затрат проекта. Затем необходимо провести комплексную экспертизу финансовых и экономических результатов проекта.

На конкретном примере рассмотрим, как в проектном анализе проводится учет инфляции.

Пример. Рассмотрим проект производства самолетов в предположении, что на рынке в течение ближайшего времени будет существовать спрос на авиапродукцию. Для осуществления проекта необходим кредит (2500 ден. ед.).
Реальный процент составляет 7%. Исходная информация о реализации продукции, элементах затрат и ценах представлена в табл. 1. В ней собраны результаты тех разделов экспертизы, которые связаны с коммерческой, технической, институциональной, социальной и экологической оценкой проекта.

В табл. 1 представлены необходимые на первом этапе данные о размере заработной платы, ценах на используемые ресурсы и цене реализации самолетов в постоянных ценах 0-го года. Также здесь представлены прогнозы ожидаемых темпов инфляции.

Необходимо определить, какова будет номинальная процентная ставка в течение срока жизни проекта.

Так как известно значение уровня инфляции и прогнозное значение реальной процентной ставки, то можно вычислить и номинальную процентную ставку: i = r + (1 + r) gPe = 0,07 + 1,07 х 0,1 = 0,177.

Расчетная информация о номинальной цене самолетов, размере заработной платы и ценах используемых ресурсов на протяжении рассматриваемого ряда лет при прогнозируемом темпе инфляции представлена в табл. 2.

Таблица 1

Основные данные для финансового анализа проекта производства самолетов
|Статья |Годы |
| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |5-й |
|Выпуск (кол-во), шт. |— |1000 |1500 |2000 |1 500|1 000|
|Реализация (кал-во), шт. |— |1000 |1 500|2000 |1 500|1 000|
|Стоимость лицензии, ден.ед. |18200|— |— |— |— |— |
| |0 | | | | | |
|Стоимость здания, ден. ед. |50000|— |— |— |— |— |
| |0 | | | | | |
|Ликвидационная стоимость |2000 |— |— |— |— |— |
|оборудования, ден. ед. | | | | | | |
|Количество рабочих, чел. |1000 |15000|17500|20000|17500|15000|
|Размер заемных средств, ден. |2000 |— |— |— |— |— |
|ед. | | | | | | |
|Заработная плата (без |10000|10200|10400|10610|10820|11 |
|инфляции), ден.ед. | | | | | |040 |
|Материалы (кол-во), нат. ед. |— |1000 |1500 |2000 |1 500|1000 |
|Стоимость материалов (цены |10000|10000|10000|100 |100 |10000|
|0-го года), ден. ед. |0 |0 |0 |000 |000 |0 |
|Денежные резервы, % |— |10 |10 |10 |10 |10 |
|Цена самолета (без инфляции), |1,0 |1,0 |0,8 |0,8 |0,8 |0,6 |
|млн. ден.ед. | | | | | | |
|Ожидаемые темпы инфляции, % |10 |10 |10 |10 |10 |10 |

Таблица 2

Номинальные цены ресурсов и продукции
|Статья |Годы |
| |0-й |1-й |2-и |3-й |4-й |5-й |
|Цена самолета, млн. ден. ед. |1,0 |1,1 |0,968|1,065|1,171|0,805|
|Заработная плата, ден. ед |10000|11200| | | | |
|Цены на сырье, ден. ед. | | |12584|14122|15841|17820|
| |10000|11000| | | | |
| |0 |0 |12100|13310|14641|16105|
| | | |0 |0 |0 |1 |

Номинальные значения денежных поступлений и расходов подсчитывают умножением номинальных цен каждого ресурса на прогнозируемые количества ресурсов и продукции проекта. Все данные аккумулируют в потоке движения денежных средств (табл. 3). Расчет налогов на прибыль отражен в табл. 4.

Таблица 3

Гипотетический счет чистого потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения владельца компании (текущие цены, включающие инфляцию)
|Статья |Годы |
| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |5-й |
|Денежные поступления |— |1 100|1452 |2 130|1 |805 |
| | | | | |756,5| |
|Стоимость лицензии на |18200|— |— |— |— |— |
|производство |0 | | | | | |
|Аренда здания предприятия |50000|— |— |— |— |— |
| |0 | | | | | |
|Стоимость оборудования |2000 |— |— |— |— |— |
|Стоимость труда |10 |168 |220,2|282,4|277,2|267,3|
|Стоимость сырья |— |110 |181,5|266,2|219,6|161,0|
|Кассовые остатки |— |110 |35,2 |67,8 |-37,4|-95,1|
|Чистый поток денежных средств |-2692|712 |1 |1 |1 |471.8|
|до кредита | | |015,1|513,6|297,1| |
|Кредит |2500 |-500 |-500 |-500 |-500 |-500 |
|Процентные платежи |— |442,5|354 |265,5|177 |88,5 |
|Налог на прибыль |— |0 |24,26|261,0|186,4|0 |
| | | | |9 |7 | |
|Чистый поток денежных средств |-192 |-230,|136,8|487,0|433.6|-116.|
| | |5 |4 |1 |3 |7 |

Таблица 4

Гипотетический счет прибылей и убытков, размер налога на прибыль, ден. ед.
|Статья |Годы |
| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |5-й |
|Выручка | |1 100|1452 |1 130|1 |805 |
| | | | | |756.5| |
|Заработная плата и сырье |— |278 |401,7|548,6|496,8|428,3|
|Амортизационные отчисления |— |500 |500 |500 |500 |500 |
|Процентные платежи |— |442,5|354 |265.5|177 |88,5 |
|Валовая прибыль до уплаты |— |-120,|196,3|815,9|582,7|-211.|
|налогов | |5 | | | |8 |
|Потери, внесенные в сложные |— |— |-120,|— |— |— |
|проценты | | |5 | | | |
|Налогооблагаемая прибыль |— |0 |75,8 |815,9|582,7|0 |
|Налог на прибыль |— |0 |24,26|261.0|186,4|0 |
| | | | |9 |7 | |
|Чистая прибыль после уплаты |— |-120,|51,54|554,8|396,2|-211,|
|налогов | |5 | |1 |3 |8 |

До настоящего момента все составляющие потока денежных средств выражены в номинальных ценах (ценах текущего года). Но, как уже отмечалось, для сравнения потоков денежных средств в разное время их необходимо выразить в ценах определенного года. Для того чтобы перевести имеющиеся текущие цены в цены базового (нулевого) года, рассчитаем дефлятор.

Так как в нашем проекте были спрогнозированы темпы инфляции 10% в год, дефлятор для годов с 0-го по 5-й соответственно составит:
|0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |5-й |
|1,000 |1,100 |1,210 |1,331 |1,464 |1,611 |

После перевода в цены базового года составляют табл. 5, которая отражает чистый поток денежных средств проекта с точки зрения владельца проекта, причем исчисленный в ценах базового года.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: охрана труда реферат, рефераты бесплатно.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата