Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата

На основании табл. 5 рассчитывают значение критерия эффективности инвестиционного проекта, как NPV, который в нашем примере составляет 156,75 ден. ед. (При подсчете этого показателя используют ставку дисконтирования, равную в данном случае 9%, что отражает альтернативную стоимость собственного капитала). В заключение анализа рассчитывают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного капитала. Для этого используют рассчитанные значения в постоянных ценах, но устраняют резервы на финансирование кредитов, процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы займов. Конечный результат представлен в табл. 6. По аналогии с табл. 5 здесь рассчитывают NPV проекта с точки зрения всего инвестированного капитала. (При значении ставки дисконтирования, равном 7%,
NPV =- 184,4 ден. ед.)

Итак, осуществление проекта является выгодным вложением как со стороны его владельцев, так и со стороны всех инвесторов в совокупности.

Таблица 5

Гипотетический счет потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения владельца капитала (постоянные цены 0-го года)
|Статья |Годы |
| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |5-й |
|Денежные поступления |— |1 000|1 200|1 000|1 200|500 |
|Стоимость лицензии |182 |— |— |— |— |— |
|Аренда здания |500 |— |— |— |— |— |
| |000 | | | | | |
|Стоимость оборудования |2000 |— |— |— |— |— |
|Стоимость труда |10 |152,7|181,9|212.1|189,3|166 |
|Стоимость сырья |— |100 |150 |200 |150 |100 |
|Резервы наличных денежных |— |100 |29,1 |50.9 |-25,5|-59 |
|средств | | | | | | |
|Чистый поток денежных средств |-2692|647,6|839 |1 137|886,2|293 |
|до кредитования | | | | | | |
|Кредит |2500 |454,6|413,2|375,5|341,5|310,5|
|Процентные платежи |— |402,3|292,6|199,5|120,9|54,9 |
|Налог на прибыль |— |0 |20,05|196,1|127,3|0 |
|Чистый финансовый поток |-192 |-209,|113,1|365,9|296,5|-72,4|
|денежных средств | |3 |5 | | | |
|NPV |-192 |-192,|95,24|282.5|210,0|-47,0|
| | |0 | |4 |5 |6 |

Таблица 6

Гипотетический счет финансового потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения всего инвестированного капитала (постоянные цены 0-го года)
|Статья |Годы |
| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |5-й |
|Денежные поступления | |1000 |1200 |1600 |1200 |500 |
|Стоимость лицензии |182 |— |— |— |— |— |
|Аренда здания |500 |— |— |— |— |— |
|Стоимость оборудования |2000 |— |— |— |— |— |
|Стоимость труда |10 |152 |181,9|212,1|189,3|166 |
|Стоимость сырья |— |100 |150 |200 |150 |100 |
|Резервы наличных денежных | |100 |29,1 |50,9 |-25,5|-59,0|
|средств | | | | | | |
|Чистый поток денежных средств |-2692|647,6|839 |1 137|886,2|293 |
|до налогообложения | | | | | | |
|Налог на прибыль |— |0 |20,05|196,1|127,3|0 |
|Чистый финансовый поток |-2692|647,6|818,9|940,9|758,9|293 |
|денежных средств | | |5 | | | |
|NPV |-2692|605,2|-715,|768,0|578,9|208,9|
| | |3 |30 |6 |6 |1 |

Комментарии по расчету проекта:
. в табл. 1—6 указаны цифры в условных денежных единицах;
. предполагается, что в конце каждого года дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют;
. заем погашается пятью равными платежами с 1-го по 5-й год;
. процентные платежи за вычетом инфляции составляют 7%;
. потребность в наличных денежных средствах составляет 10% от выручки;
. предполагается, что в каждый год реализовано столько же самолетов, сколько произведено.

6. Учет фактора инфляции в отечественной практике инвестиционного проектирования

Проанализируем возможности учета инфляционных явлений, перечисленные в
Методических рекомендациях.

В соответствии с названным документом предполагается, что инфляция в конце шага t2 по отношению к начальному моменту tо, непосредственно предшествующему первому шагу, характеризуется индексом изменения цен ресурса J (t2, tн), т.е. отношением цены ресурса в конце шага t2 к цене того же ресурса в момент tн, и уровнем инфляции r (t2, to), для которого r(t2, tн) = J(t2, tн)-1.

Для J(ti, tj) верно следующее:

J (ti, tj) = [J(tj, ti)]-1 ;

J(ti, tj) =1; если tн < tn, то J(tн, tn) = ?J(tk, tk-1)·J(t0, tн), где tн — момент приведения.

Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и/или мировых ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта.

В Методических рекомендациях отмечено, что для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться следующие виды цен:
. базисные;
. мировые;
. прогнозные;
. расчетные.

Базисные цены — цены, которые сложились в экономике в данный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. На стадии технико- экономического обоснования проекта обязателен расчет эффективности в прогнозных и расчетных ценах.

Прогнозная цена определяется как Цt = Цб x Jt, tн где Цt — прогнозная цена продукции или ресурса в конце t-го шага расчета;

Цб — базисная цена продукции или ресурса;

Jt,tн – индекс изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета tн.

Чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции, расчетные цены используются для вычисления показателей эффективности, если текущие значения затрат и доходов выражаются в прогнозных ценах. Расчетные цены определяются введением дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены выражаются в рублях или устойчивой валюте.

В анализе проектов для расчетов влияния фактора инфляции необходимо проводить огромное количество прогнозов. Обеспечение достоверности прогнозирования — сложная задача даже в условиях нормально функционирующей экономики. В отечественных условиях высокое качество прогноза является непременным, но трудновыполнимым (в силу объективных причин) условием.
Инвестор, рискующий своими деньгами, может привлекать прогнозную информацию и результаты исследований самых авторитетных государственных и частных организаций, но, к сожалению, полностью положиться на эти прогнозы нельзя, так как всегда существует вероятность ошибки. Инвестору необходимо самостоятельно спрогнозировать будущую ситуацию, потому что только он сам может принять окончательное решение, а результат при этом будет зависеть от профессионализма, интуиции, удачи, склонности к риску финансового аналитика проекта.

При отсутствии инфляции реальные и номинальные чистые потоки наличности по периодам совпадают вследствие совпадения номинальной и реальной ставок процента. Финансовый аналитик в этом случае для расчета чистого дисконтированного дохода проекта использует стандартную формулу.

Один из основных недостатков такого подхода расчета NPV проекта в условиях инфляции состоит в использовании при проведении подобного анализа цен товаров базисного года и рыночной, т.е. учитывающей инфляцию, цены капитала. Именно в этом и кроется некорректность расчета значения чистого дисконтированного дохода: если цена капитала включает инфляционную премию, то потоки наличности оцениваются в долларах базисного года.

Однако эту проблему можно решить: проектные потоки наличности являются реальными потоками, т. е. они учитывают инфляционные процессы, затем ставка цены капитала (процентная ставка) очищается от инфляции исключением инфляционной премии.

Основной недостаток данного метода заключается в предпосылке постоянства ежегодных темпов инфляции: процентная ставка цены капитала равна рыночной ставке, т. е. остается в номинальном выражении, а поток наличности отражает влияние инфляции.

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: охрана труда реферат, рефераты бесплатно.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6 | Следующая страница реферата