Содержание:

I Введение 1
II) Общие проблемы российского финансового рынка 21
2.1.) Проблема корпоративного управления и корпоративного законодательства
21
2.2) Проблема обеспечения прозрачности 24
2.3.) Проблемы российской платёжной системы 25
2.4.) Проблемы правоприменения 26
2.5) Проблемы саморегулирования 27

2.6) Проблема доверия населения и культуры сбережений
29

III) Основные проблемы развития срочного рынка на современном этапе
30
3.1) Основные определения и понятия
32
3.2) Основные классы и серии опционов на рынке
44
3.3)Взаимоотношение цен опциона и фьючерса 46
IV Практическое применение опционных стратегий на опционном рынке 49
V Выводы и предложения 63
VI Список литературы 65

I Введение

Основной проблемой современного российского финансового рынка является его неспособность обеспечить потребности экономики в инвестициях финансовыми ресурсами. Финансовый рынок недостаточно эффективно опосредует потоки, направляемые на экономическое развитие, не выполняет функции трансформации сбережений в инвестиции и перелива капитала.

Об этом, в частности, свидетельствует сохраняющийся существенный разрыв между валовым сбережением и накоплением (см. график 1).

График 1

[pic]

Неспособность финансового рынка обеспечить потребности экономики в инвестициях означают его недостаточную эффективность в макроэкономическом плане, т. к. именно в этом заключается основная макроэкономическая функция финансового рынка.

Низкая эффективность российского финансового рынка проявляется в неполном соответствии его качественных характеристик признакам эффективного рынка. Эффективный финансовый рынок должен быть достаточно емким (в широком смысле), обеспечивать справедливое ценообразование, обеспечивать свободный доступ инвесторам и предоставление им инструментов с различным уровнем риска, обеспечивать защиту интересов инвесторов.

Емкость рынка - необходимая предпосылка формирования достаточного уровня ликвидности рынка и достаточного уровня конкуренции между участниками рынка, обслуживающими инвесторов. Емкость рынка, понимаемая в широком смысле, означает разнообразие механизмов финансирования и инвестирования и разнообразие услуг, предоставляемых участниками рынка, т.е. многообразие продаваемых рисков. В обобщающем смысле емкость представляет собой способность рынка поглощать значительные объемы капитала и поставлять значительные объемы инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.

Свобода доступа на рынок предполагает низкие барьеры входа для инвесторов (вкладчиков). Свобода выбора риска предусматривает наличие на рынке достаточного количества инструментов с разными уровнями риска, среди которых любой инвестор (вкладчик) может найти инструмент, соответствующий его представлению о приемлемом риске.

Справедливость ценообразования предполагает возможность максимально адекватной стоимостной оценки всех финансовых активов, полный учет рисков инструментов и перспектив реципиентов инвестиций, предлагающих эти инструменты инвесторам. Справедливость ценообразования означает невозможность применения на рынке манипулирования, использования инсайдерской информации, всех других нерыночных методов ведения конкуренции.

Российский финансовый рынок не является в полной мере эффективным.
Низкая эффективность российского финансового рынка в значительной мере обусловлена неэффективностью отдельных секторов финансового рынка, что связано, прежде всего, с уровнем государственного регулирования в этих секторах финансового рынка.

Сегодняшняя ситуация характеризуется, с одной стороны, избыточной массой финансовых ресурсов, сконцентрированных на финансовом рынке, и растущей неудовлетворенной потребностью экономики в инвестиционных ресурсах, с другой стороны. Об этом свидетельствуют следующие данные. Объем российского финансового рынка, включая рыночную капитализацию, в настоящее время составляет около 370 млрд. долларов (см. таблицу 1).

Таблица 1

Объем российского финансового рынка, включая рыночную капитализацию

(млрд. долларов)
|Инструменты |На 1 января |На 1 января |На 20 октября |
|российского |2002 г. |2003 г. |2003 г. |
|финансового рынка | | | |
|Всего |185.2 |240,5 |369,6 |
|Кредитные инструменты| | | |
|Банковские кредиты | | | |
| |49,3 |64,8 |86,0 |
|Инструменты фондового| | | |
|рынка – всего |85,3 |122,7 |227,6 |
|В том числе: | | | |
| Акции |81.4 |114.7 |213,0 |
|Внутренние | | | |
|корпоративные |2,2 |3,4 |5.2 |
|облигации | | | |
|Корпоративные | | | |
|еврооблигации |1,7 |4,6 |9,4 |
|Инструменты | | | |
|государственного | | | |
|долга | | | |
|ГКО-ОФЗ |5,3 |6,8 |9,8 |
|Государственные |35,3 |36,9 |37,2 |
|еврооблигации | | | |
|ОВГВЗ и ОГВЗ |10,0 |9,3 |9,0 |

Он удвоился (в долларовом выражении) за период с начала 2002 г. по октябрь 2003 г. Такому динамичному росту способствовали благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура. Очевидно, что, несмотря на конъюнктурные колебания, этот рост продолжится.

С ростом российского финансового рынка увеличился и объем инвестиционных ресурсов, поступивших в экономику. Однако объем этих ресурсов существенно меньше – около 100 млрд. долларов (см. таблицу 2).

Таблица 2

Объем инвестиционных ресурсов, привлеченных финансовыми организациями

(млрд. долл.)
|Ресурсы, |На 1 января |На 1 января |На 1 октября |
|привлеченные |2002 г. |2003 г. |2003 г. |
|финансовыми | | | |
|организациями | | | |
|Средства, | | | |
|привлечённые |51,3 |70,2 |97 |
|банками[1] - всего | | | |
|в том числе вклады | | | |
|физических лиц |22,9 |32,9 |46,8 |
|Пенсионные резервы |1,1 |1,6 |2,2 |
|Страховые резервы |4,2 |6,3 |8,5 |
|Средства |0,4 |0,5 |2,1 |
|инвестиционных | | | |
|фондов | | | |

Сопоставление объема российского финансового рынка, включая рыночную капитализацию, и объема инвестиционных ресурсов, поступивших в экономику, указывает на значительный разрыв в объемах ресурсов. Данный разрыв, во- первых, позволяет говорить о наличии «пузыря» на финансовом рынке. Во- вторых, такой разрыв позволяет сделать вывод о том, что между финансовым рынком и реальным сектором российской экономики сформировался «барьер», препятствующий доступу предприятий реального сектора российской экономики к финансовым ресурсам. Это и ставит на повестку дня вопрос об уровне эффективности российского финансового рынка – ведь наличие отмеченного барьера свидетельствует о макроэкономической неэффективности финансового рынка.