Экономика, политика, общество. Новые реалии России. Часть 2-5.

---

Г.Сапов

РИНАКО: ПЕРВЫЕ ИТОГИ (ОПЫТ РАБОТЫ С БЕЗНАЛИЧНЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ).

---

Данный материал впервые был опубликован в составе сборника научных
трудов Института коммерческой инженерии

"Экономика, политика, общество. Новые реалии России", 1992 г.

---

Российское инвестиционное акционерное общество - РИНАКО крупнейшая
инвестиционная компания страны. Завершив в плановые сроки подписку на свои
акции, компания с ходу запустила в производство целый ряд инвестиционных
проектов, имевшихся у учредителей. В ближайшее время начнут появляться
промышленные, сельскохозяйственные, строительные, транспортные, торговые
и другие акционерные предприятия, созданные по технологии и при участии
РИНАКО.

Итак, РИНАКО миновало нулевой и первый этап своего развития, по которому
мы шли первыми в стране и где многое, если не все, было впервые, обнаружились
гигантские резервы активности, профессионализма и желания работать у только-только
складывающегося сообщества участников рынка ценных бумаг. После этих месяцев
руководство и сотрудники РИНАКО не сомневаются в огромных возможностях
Российской экономики. Цель данной статьи - сделать наш опыт (в первую очередь,
в области работы с ценными бумагами) достоянием многих потенциальных последователей,
помочь быстрому формированию критической массы инвестиционных институтов,
их широкому территориальному распространению.

Прежде всего, краткая историческая справка.

Первые серьезные обсуждения перспектив и форм инвестиционной деятельности
в современной России в кругу будущих учредителей и консультантов РИНАКО
состоялись примерно в апреле 1991 г. Летом было принято решение о создании
инвестиционной компании, окончательно определился состав учредителей и
согласованы их позиции. Отметим, что сразу было решено делать компанию
не просто акционерной, а максимально открытой. В сентябре, после того,
как были подготовлены документы и разработан план рекламной кампании, началась
подписка на акции. Процесс регистрации РИНАКО по независимым от нас причинам
затянулся и был завершен в середине января 1992 г.

Важным был вопрос о выборе номинала выпускаемых акций. Было решено выпускать
тысячерублевые акции, доступные широким кругам потенциальных акционеров.
Для акционеров небольшой номинал акции делает небольшим и возможный ущерб.
С другой стороны, большое количество выпущенных ценных бумаг предполагает
при наличии соответствующей технологии их высокую ликвидность - т.е. возможность
быстро продать и купить акции на рынке.

В чем основное содержание деятельности инвестиционных акционерных компаний?
Оказывается, что в поисках капитала фирмы и предприятия могут использовать
не так уж много способов. Самое простое - реинвестировать прибыль, т.е.
направить на нужды фирмы весь чистый доход и даже часть амортизации. Однако,
этот способ не годится, когда речь идет о старте с нуля или о значительной
потребности в новом капитале. Можно обратиться в банк за долгосрочным кредитом.
Можно, наконец, выпустить облигации долговые свидетельства, которые нужно
будет погасить после определенного периода времени, в течение которого
надо выплачивать проценты тем, кто купил облигации.

Однако, оба этих способа не решают проблемы быстрого увеличения собственного
капитала фирмы. В этом может помочь инвестиционная компания, организуя
процесс подготовки и выпуска (эмиссии) акций, становясь, если это необходимо
акционерам-учредителям и выгодно ей самой, инвестором и, тем самым, акционером-собственником
предприятия или фирмы.

Работая со многими эмитентами из разных регионов и отраслей, инвестиционная
компания формирует так называемый портфель (набор) ценных бумаг. Управление
портфелем, т.е. продажа и покупка точно выверенного количества акций разных
компаний - еще одна функция инвестиционного общества.

Такая работа предполагает "глубокое погружение" в проблемы
акционируемого предприятия и его хозяйственного окружения. "Надежны
ли поставщики сырья, материалов и комплектующих и как можно оценить их
вклад в будущее акционерное предприятие? В чем заключается конкурентное
преимущество производимой продукции и при каких условиях оно сохраняется,
а при каких нет? Как может быть измененена производственная программа и
сколько времени потребуется на перевооружение производства и переподготовку
кадров? Насколько силен менеджмент компании? Каковы интересы и возможности
иностранного участника? Наконец, на какой тип инвестора ориентировано акционерное
общество?" - на все эти вопросы специалистам инвестиционного общества
приходится искать ответы в ходе подготовки к эмиссии ценных бумаг очередного
претендента на акционирование.

При построении РИНАКО мы принимали во внимание неразвитость нашего рынка
ценных бумаг. Малое количество акционерных обществ, наличие таких "неудобных"
видов ценных бумаг, как "акции трудового коллектива" и другие
факторы иногда приводят к затруднениям при заключении и особенно исполнении
сделок с ценными бумагами. Однако, более важным сейчас является обеспечение
широкой публики всей полнотой информации о рынке ценных бумаг.

Широкой публикой мы считаем не только пpедпpиятия, оpганизации, банки,
фиpмы, действующие в качестве субъектов pынка и могущие выступать эмитентами
или инвестоpами ценных бумаг, и не только фиpмы, банки и т.д., осуществляющие
пpофессиональную деятельность на pынке ценных бумаг в качестве бpокеpов,
дилеpов биpж, консультационных, аудитоpских и т.п. оpганизаций, но и дееспособных
гpаждан, которые могут выступать на pынке ценных бумаг в качестве инвестоpов.

Под всей полнотой информации РИНАКО понимает предоставление данных об:

• эмитенте ценных бумаг, включая данные о его стpуктуpе, pуководящих
  оpганах, сфеpе деятельности, финансово-хозяйственном положении, межфиpменных
  связях;



• эмитиpуемых ценных бумагах, включая данные о типе бумаг, финансовых
  условиях их выпуска, обpащения и погашения, ответственности эмитента по
  ним, пpавах и обязанностях стоpон (эмитента и инвестоpа) по ним и т.д.;
  



• совеpшенных сделках, включая данные о местах совеpшения сделок (на
  каких биpжах, на внебиpжевом pынке), объемах опеpаций, ценах сделок (имеются
  в виду как сделки по пеpвичному pазмещению ценных бумаг, так и на вторичном
  pынке).

РИНАКО исходит в своих действиях из того, что потенциальные инвестоpы
должны обладать всей инфоpмацией о тех бумагах и эмитентах, куда они собиpаются
вкладывать свои деньги. Во-пеpвых, пpинять гpамотное pешение можно только
на основе полной инфоpмации, а во-втоpых, инвестоp сам в этом случае несет
ответственность за последствия своих невеpных pешений.

Финансовые посредники должны обладать инфоpмацией о динамике движения
pыночных цен на ценные бумаги. Это дает возможность сpавнивать pазличные
инвестиционные альтеpнативы, принимая решения, обеспечивающие выгодность
операций.

Эмитенты сами нуждаются в инфоpмиpовании шиpокой публики о своей деятельности
для популяpизации своего имени, успехов в конкуpентной боpьбе, pазвития
у шиpокой публики чувства довеpия к себе. Будущие эмитенты также нуждаются
в инфоpмации для того, чтобы оценить тот pынок, на котоpый они пpедполагают
выйти.

Таким образом, в существовании всестоpонней и полной информации о pынке
ценных бумаг должны быть, в конечном счете, заинтеpесованы все участники
pынка. Невыгодно это тем, кто "ловит pыбку в мутной воде", хитpит
с клиентами и паpтнеpами, ведет недобpосовестную конкуpентную боpьбу.

Сейчас у РИНАКО имеется уже целый ряд последователей. Примерно с ноября
1991 г. начался настоящий бум инвестиционных компаний. Большинство из них
шло по одному с нами пути, создаваясь как открытые акционерные общества.
В чем же отличие РИНАКО от других инвестиционных компаний?

Важным отличием является то обстоятельство, что РИНАКО не выражает интересы
никакой "отрасли" (а отрасли в нашей стране это почти всегда
бывшие министерства, поменявшие название, но не ставшие от этого менее
государственными и более частными). Разумеется, это не означает, что РИНАКО
висит в безвоздушном пространстве. Просто в своих решениях оно ориентировано
на интересы своих акционеров, а не на диктат "своей" отрасли.

РИНАКО не связывает себя также ни с каким выделенным регионом: ни с
добывающей Тюменью, ни с сельскохозяйственным Югом России. Имея широкую
дилерскую сеть с узловыми точками в важнейших экономических центрах и перспективных
регионах, РИНАКО в состоянии эффективно маневрировать ресурсами в интересах
своих клиентов. Как правило, работа по размещению акций и поддержанию их
ликвидности ведется по всей сети.

Наконец, РИНАКО является универсальным финансово-инвестиционным институтом,
сосредотачивая в себе практически все функции финансового посредника. Не
являясь банком, РИНАКО в наиболее развитой форме воплощает в себе современные
тенденции рынка капитала, которые состоят в глобализации (межрегиональный
и межстрановой характер), дерегулировании (преобладание распределенных
типов управления над централизованными, снижение роли государственных органов)
и секьютеризации (движение капитала в форме покупок и продаж ценных бумаг).
По мнению экспертов из США, Германии, Англии, с которыми постоянно проводятся
консультации, чрезвычайно важно, что РИНАКО - не результат копирования
чужого опыта. Логика построения здесь была обратной: сначала сделать как
нужно, а уже потом смотреть на что похоже.

ТЕХНОЛОГИЯ РИНАКО В ОБЛАСТИ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ.

РИНАКО имеет собственную технологию выпуска акций, их хранения, учета
сделок с ценными бумагами. Ниже описывается схема действий РИНАКО в период
подписки на ее собственные акции. Работы по размещению акций других компаний
проводятся по близкой схеме.

При учреждении РИНАКО выпустило в обращение 1 миллион 200 тысяч акций
номинальной стоимостью одна тысяча рублей. Выпуск состоит только из простых
акций. По действующему законодательству все акции могут быть только именными.
Акции РИНАКО существуют только в безналичной форме, т.е. в форме записей
на специальных счетах. Такая практика разрешена Постановлением Совета Министров
Российской Федерации N 78 от 28 декабря 1991 г. Удостоверением прав собственности
акционера на акции является запись в реестре акционеров, ведущемся в Обществе
или в уполномоченных им организациях. Каждый владелец акции по законодательству
должен быть зарегистрирован и РИНАКО обеспечивает эту регистрацию.

В случае заключения сделки купли-продажи право собственности на акцию
переходит от одной стороны сделки к другой только в момент внесения соответствующих
изменений в реестр. Ниже этот вопрос мы рассмотрим подробней. Здесь отметим,
что отношения собственности между акционером и РИНАКО зафиксированы, во-первых,
записью на счете акционера и, во-вторых, в документе, выдаваемом на руки
акционеру. Кроме того, между акционером и РИНАКО существует отношение хранения.
Акции хранятся в Обществе, о чем владельцу выдается документ с подписью
и печатью, то есть имеющий юридическую силу.

В соответствии с уставом ни один акционер, кроме учредителей, не вправе
владеть более чем 30 тысячами акций Общества.

Первичное размещение акций РИНАКО происходило только пакетами по 50
акций (лотами). Пакеты продавались только по номиналу - стоимость одного
лота 50 тысяч рублей.

На время, пока акцинерное общество формируется, от его лица действует
Полномочный представитель. В нашем случае Полномочным представителем общества
при проведении подписки было общество с ограниченной ответственностью "НБМ-Сервис".
Все договора заключались только с ним.

Первичное размещение проходило двумя путями. Во первых, приобрести пакеты
акций можно было непосредственно у Общества. Заключивший договор на приобретение
акций подписчик обязан перечислить деньги на накопительный счет Общества
в семидневный срок. В течение трехмесячного срока после регистрации Общества
акции подписчика регистрируются в Обществе и подписчику выдается выписка
из реестра, удостоверяющая его права. Только с этого момента он имеет право
продать любое число находящихся в его собственности акций. Подписчик обязан
предоставить анкету установленного образца с указанием способов связаться
с ним и с информацией, необходимой для регистрации его в качестве акционера.

Вторым путем является приобретение пакета акций через дилера (распространителя).
Дилером могла стать любая организация, согласившаяся заключить договор
на следующих условиях. Дилер вносит на накопительный счет Общества пять
миллионов рублей в трехдневный срок после заключения договора. После внесения
денег на находящемся у дилера договоре делается пометка, удостоверяющая
право дилера заключать договора-заявки с подписчиками. Дилер получает право
продать подписчикам по номиналу (то есть по 50 тысяч рублей пакет) 100
пакетов акций. Кроме того, услуги дилера оценивались как нематериальный
вклад в уставный капитал Российского инвестиционного акционерного общества
в сумме триста тысяч рублей. Вознагpаждение дилеpу выплачивается путем
передачи ему еще шести пакетов акций, которые он может оставить в своей
собственности или также продать по номиналу. Таким образом, заключивший
один договор дилер имеет право продать во время подписной компании 106
пакетов акций.

Проводя подписку, дилер имеет право заключать договора-заявки с подписчиками
только по прилагаемому к договору образцу. В том числе, цена пакета не
должна отличаться от номинала. Заключенные на иных условиях договора признаются
Обществом недействительными. Каждый договор заключался в трех экземплярах,
один из которых остается у дилера, другой у подписчика и третий передается
дилером в Общество.

Дилер должен обеспечить заполнение подписчиком анкеты установленного
образца с указанием способов связаться с ним и с информацией, необходимой
для регистрации его в качестве акционера.

Дилеp должен самостоятельно нумеpовать договоpа-заявки точно по следующей
схеме: - буква Д и пеpвые шесть цифp - номеp договоpа дилера с Обществом,
а далее поpядковый номеp договоpа дилера с подписчиком, начиная с единицы
и максимум до 106. Дилер обязан предупреждать подписчика об ограничениях
на число акций у одного держателя.

Подписная компания для дилера продолжается 30 календаpных дней с момента
производства отметки о поступлении сpедств от дилеpа на договоре, но не
больше соpока пяти дней с момента поступления сpедств от него на накопительный
счет.

По окончании этого срока все нераспроданные дилером пакеты переходили
в его собственность. Дилер обязывался передать в Общество письменный отчет
о размещении пакетов акций установленного образца; экземпляры договоров
подписчиков и их анкеты; а также инфоpмацию на дискете для персонального
компьютера типа IBM PC. Информация записывается в файл установленного формата.
При подготовке этого отчета на дискете дилер имеет право воспользоваться
услугами сервисного центра Общества. Если дилер не предоставляет этих документов
в срок, то все 106 пакетов оформляются на его имя.

В течение трех месяцев после предоставления отчета все 106 пакетов акций
будут зарегистрированы Обществом и дилер получит именные выписки из реестра
Общества, удостоверяющие владение акциями. Дилер обязан обеспечить получение
подписчиками их выписок. С момента регистрации их акций дилер и подписчики
получают право продавать акции по отдельности, а не в пакете, и самостоятельно
определять цены на них.

ТЕХНОЛОГИЯ РИНАКО В ОБЛАСТИ ХРАНЕНИЯ И УЧЕТА АКЦИЙ

В соответствии с современными правилами, принятыми в странах с развитой
экономикой, выпущенные при содействии РИНАКО ценные бумаги обращаются на
рынке только в безналичной форме.

Безналичная форма выпусков гарантирует владельцам акций две важнейшие
вещи: во-первых, она защищает владельцев акций от подделки надежнее, чем
любая продукция самой современной полиграфической промышленности, и, во-вторых,
такая форма акций гарантирует владельцам максимальную ликвидность, то есть
возможность продать или купить акцию с минимальными издержками и быстро
оформить сделку. Ниже излагаются порядок обращения безналичных акций и
связанные с ними процедуры и правила.

Именные акции и счета депо.

По действующему законодательству в России могут существовать только
именные акции. Это означает, что закон обязывает эмитента (или уполномоченные
им на это организации) вести реестр владельцев, в котором указано, кто
и каким количеством ценных бумаг владеет. При такой системе становится
невозможным передать право собственности "из рук в руки". Заключившие
сделку стороны оповещают об этом регистрирующую организацию, и право собственности
переходит лишь в момент перерегистрации, то есть в момент внесения изменений
в реестр.

Тогда находящийся на руках у владельца акции документ уже не воплощает
всех связанных с акцией прав, то есть не является удостоверяющим право
документом, а лишь подтверждает его. Подделка или утрата такого документа
не опасна, так как при любой операции с ценной бумагой необходимо свериться
с реестром и получить информацию о подлинном владельце.

Владелец может вообще не получать никакого документа, кроме обычной
выписки из регистрационного реестра.

Предназначенные для хранения акций счета называются "счетами депо".
Счета депо владельцев акций могут быть открыты в Регистрационном отделе
РИНАКО (как это происходит сейчас), или же владелец может передоверить
ведение своего счета и хранение акций на нем какой-либо организации, связанной
с РИНАКО специальными соглашениями.

Общество определяет порядок перерегистрации акционеров и периодически
обновляет реестр акционеров. Общество может поручать регистрацию другим
организациям с условием предоставления Обществу полной информации об акционерах.
Реестр Общества обязательно обновляется перед начислением дивидендов и
перед общим собранием акционеров.

Весь выпуск простых именных акций РИНАКО оформляется единым глобальным
сертификатом, подлежащим хранению в самом Обществе или в уполномоченной
им организации. В случае принятия решения о дополнительной эмиссии простых
именных акций, на дополнительные выпуски оформляются отдельные глобальные
сертификаты.

Глобальный сертификат содержит следующие реквизиты:

• Наименование ценных бумаг: Простые именные акции.



• Наименование и статус эмитента: Российское инвестицион ное акционерное
  общество.



• Международный идентификационный номер ценных бумаг.



• Количество акций: 1 200 000 штук.



• Номинальная стоимость одной акции: 1 000 рублей.



• Наименование организации, уполномоченной на хранение данного сертификата
  и регистрацию владельцев акций.



• Подписи двух ответственных лиц общества.



• Печать общества.



• Общие условия эмиссии и обpащения.



• Условия регистрации.

В реестр владельцев вносятся следующие данные:

• Наименование (имя) и местонахождение (место жительства) владельца.
  



• Количество акций.



• Номинальная стоимость акций.



• Дата регистрации.

Организации, уполномоченные Обществом на регистрацию акционеров, могут
регистрировать акционеров только по именам реальных держателей. Это ограничение
не распространяется на организацию, уполномоченную на хранение глобального
сертификата.

РИНАКО может вести реестр акционеров по именам номинальных держателей.
В роли номинального держателя акции может выступать только организация,
уполномоченная Обществом вести регистрацию акционеров. В роли номинального
держателя акции может выступать только та организация, в которой зарегистрирован
реальный держатель этой акции.

Владельцу акции может выдаваться документ, подтверждающий его права.
За выдачу этого документа ответственна та организация, в которой зарегистрирован
владелец акции.

Этот документ обязан содержать следующие реквизиты

• Наименование ценных бумаг: Простые именные акции.



• Наименование и статус эмитента: Российское инвестиционное акционерное
  общество.



• Международный идентификационный номер ценных бумаг.



• Количество акций, находящихся в собственности владельца.



• Номинальная стоимость одной акции: 1 000 рублей.



• Наименование и статус организации-регистратора.



• Подпись ответственного лица организации-регистратора.



• Печать организации-регистратора.

Все изменения в системе учета и хранения акций подлежат утверждению
на общем собрании акционеров Общества.

Регистрационная сеть.

Так как любая сделка по ценным бумагам обязана пройти через регистрирующую
организацию, уполномоченную на ведение реестра акционеров компании-эмитента,
на первый план для нас выходит создание регистрационной сети, которая позволит
владельцам наших акций совершать сделки и осуществлять свои права с минимальными
издержками. Для этого мы предоставляем владельцу право поручить ведение
своего счета депо какой-либо брокерской конторе, банку или иной уполномоченной
на это фирме. Они будут по его поручению продавать или покупать бумаги,
обеспечивать перерегистрацию, перечислять дивиденды или проценты, оповещать
о собрании акционеров. Регулярно эта контора или банк будут сообщать клиенту
о состоянии его счета.

В настоящее время РИНАКО заключило или заключает соглашения с различными
организациями в разных регионах России и других стран. В ближайшее время
владельцы акций смогут выбрать наиболее удобную для них точку регистрации.
Пока же Регистрационный отдел РИНАКО оказывает все услуги по обслуживанию
наших акций.

Открытие и закрытие счетов, свидетельства и выписки со счетов.

При первичном размещении акций (покупка у дилера или непосредственно
в РИНАКО) счета депо для владельцев автоматически открываются в Регистрационном
отделе РИНАКО. В настоящее время все владельцы акций РИНАКО обладают счетами
и находящееся у владельца свидетельство об оплате подтверждает наличие
акций на этих счетах.

После регистрации выпусков акций акционеры полностью вступают в права
собственности на акции. Для совершения каких-либо операций с акциями (продажа,
дарение, залог и т.п.) владелец должен обратиться в Регистрационный отдел
РИНАКО, заключить договор на обслуживание счета депо, ознакомиться с принятыми
в РИНАКО правилами учета и расценками на обслуживание счетов.

Кроме свидетельств о наличии акций на счете, владелец может получать
ежедневные, ежемесячные или иные выписки со своего счета. Эта услуга может
оказаться полезной профессионалам фондового рынка, ведущим активную торговлю
акциями, выпущенными по нашей технологии.

Если владелец избавился от всех принадлежащих ему акций, он может закрыть
свой счет депо, но может и оставить его открытым, что облегчит ему приобретение
новых акций.

Покупка и продажа акций.

Удобство вводимой нами системы учета акций состоит в том, что владельцы
акций ничем не связаны в совершении сделок по своим акциям. Вы можете заключить
сделку где угодно и как угодно, напрямую или через посредника, на фондовой
бирже или вне ее. Все, что Вам надо сделать для исполнения сделки (то есть
для передачи или получения акций) - это отдать поручение в Регистрационный
отдел РИНАКО или той фирмы, которая ведет Ваш счет.

Тот, кто приобретает акции, может и не иметь своего счета депо в момент
заключения сделки. Он может либо доверить получение акций посреднику (брокеру),
либо открыть счет для себя и сообщить его реквизиты продавцу акций.

ТОЛЬКО КОГДА ИЗВЕСТНЫ ОБА СЧЕТА - тот, с которого акции снимаются, и
тот, на который они зачисляются - сделка может быть исполнена. Обе стороны
должны отдать поручения своим Регистраторам - поручение на списание и поручение
на зачисление. Поручения могут даваться и другим лицом - по доверенности,
в соответствии с действующим законодательством. В поручении следует указать
дату исполнения. Именно в этот день и произойдет фактический переход права
собственности на ценные бумаги.

Залог, опека и другие виды обеспечения обязательств.

Как и любая другая собственность, акции могут быть заложены их владельцем,
могут попасть под опеку, быть описаны или арестованы. Следует помнить,
что никакие бумаги, находящиеся на руках у владельцев, не могут быть использованы
для этих операций. Все подобные действия совершаются исключительно через
организацию, уполномоченную на ведение счета депо владельца. Только внесение
изменений в счет депо может юридически достоверно ограничить права владельца
акций.

Например, Вы хотите заложить свои акции в банк. Вы должны сообщить банку
реквизиты своего счета и отдать Регистратору, ведущему Ваш счет, поручение
на установление контроля за частью акций на Вашем счете. После этого любое
поручение, касающееся этих акций, в том числе и снятие этого контроля,
могут быть исполнены только с ведома установившей контроль организации.

Практические итоги подписки на акции РИНАКО, а также ход осуществляемой
нами подписки на акции других компаний позволяет высоко оценить принятый
в РИНАКО подход к размещению, хранению и учету ценных бумаг. РИНАКО способно
справиться с массовым потоком акционируемых предприятий, эффективно вложив
деньги акционеров.

РИНАКО уверено, что применение современных надежных систем компьютерного
учета позволит создать максимально дешевую и удобную для владельцев акций
инфраструктуру рынка. Мы готовы обеспечить владельцам акций и эмитентам
условия, реализующие в наибольшей степени все преимущества развитого и
эффективного рынка ценных бумаг.