Предыдущая страница реферата | 16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26 | Следующая страница реферата

¦Остаток на: ¦

¦1.04.95 г. 15583272 29699 511536 23467 41 15818529 ¦

¦1.07.95 г. 18963876 75550 555373 61134 41 18271778 ¦

L--------------------------------------------------------------------------

По состоянию на 01.11.95 с начала года в Украине зарегис- трировано 2756 эмиссий ценных бумаг на общую сумму 78,3 трлн. крб.. 43% эмитированных ЦБ составили векселя, 18,8% - акции,

6,5% - облигации. Суммарная стоимость ценных бумаг по сравне- нию с их номиналом возросла в этом году на 81%. По облига- циям этот показатель возрос на 1775%, по акциям - на 176%, по сберегательным сертификатам - на 50%, по векселям - на 37%.

За прошедший 1995 год некоторые ЦБ утратили свою ликвид- ность, в обращении появились новые ЦБ, но в целом число лик- видных ЦБ акционерных компаний практически не изменилось. В то же время структура фондового рынка Украины претерпела су- щественные изменения - рынок пополнился акциями приватизируе- мых предприятий, облигациями внутреннего государственного займа (ОВГЗ), ценными бумагами местных органов власти. Можно сказать, что сегодня в Украине существует несколько фондовых рынков, на которых находятся в обращении ЦБ с различными нор- мами доходности и степенями кредитного и процентного рисков.

Эти рынки (или секторы фондового рынка) пребывают на разных стадиях своего формирования, на каждом рынке действуют опре- деленные категории эмитентов, торговцев, инвесторов.

Рядовые инвесторы (граждане) обнаруживают склонность к рис- кованным операциям на рынке ЦБ, а потерпев неудачу, требуют возмещения ущерба у государства, которое не в состоянии соз- давать условия для того, чтобы считать такие требования неу- местными. Правительство занимается созданием собственного рынка ЦБ, а НБУ пытается сократить дефицит государственного бюджета с помощью изменения учетной ставки и девальвации кар- бованця. Акционерные компании, не имея возможности осущес- твлять денежную эмиссию, производят эмиссию иных долговых обязательств.Все это похоже на поиски "философского камня" для превращения бумажного карбованця в золотой. Однако "алхи- мизация народного хозяйства" вряд ли станет более успешной, чем реализация идеи 1992 года по "созданию бездефицитного бюджета, замкнутого на инфляцию".

РАЗДЕЛ 3. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

В эпоху свободной конкуренции государственное вмешательство в экономику носило ограниченный и эпизодический характер. В начале ХХ в. масштабы этого вмешательства расширились, а с 30-х гг. стали беспрецедентными, государство превратилось в одного из ведущих субъектов экономической жизни практически всех развитых экономических стран.

Деятельность крупного капитала способствует обострению всех социальных и экономических потребностей до такой степени, что ставит под угрозу само его существование. Необходимо усилие государственного вмешательства в экономику.

В современных условиях государственному воздействию подвержены все стороны хозяйственной жизни: производство, торговля, финансы, денежное обращение; как внутренняя экономика, так и международные экономические отношения и это воздействие но- сит систематический, постоянный характер.

Социальная рыночная экономика означает рост социальной за- щищенности рабочего класса и усиливающееся стремление гаран- тировать каждому человеку нормальные условия существования.

Предпринимаются попытки защитить потребителя то произвола предприятий путем антимонопольной политики. Если бы экономи- ческий процесс не регулировался соответствующими правовыми нормами, широкие и неограниченные свободы привели бы к воз- никновению хаоса в обществе. Без обдуманных законодательных актов, касающихся порядка заключения соглашений, рыночная экономика немыслима. Экономическое законодательство является основой экономического порядка. В этих законодательствах большое внимание уделяется тем группам населения, которые имеют средний и низкий уровень доходов. Поэтому такой поря- док и называют социальной рыночной экономикой.

Рынок ценных бумаг представляет собой особый сегмент финан- сового рынка, на котором складываются отношения по поводу купли-продажи специальных документов (ценных бумаг), имеющих собственную стоимость, свободно обращающихся и свиде- тельствующих об отношениях совладения, займа и производных от них, между теми, кто привлекает ресурсы, выпуская ценные бу- маги (эмитенты), и теми, кто их приобретает (инвесторы), опосредованный, как правило, участием особых субъектов пред- принимательской деятельности финансовых посредников.

Принципиально важно подчеркнуть, что рынок ценных бумаг не представляет собой некий абсолютно самостоятельный институт рыночной экономики, а является частью финансового рынка, включающего также банковские и страховые институты. Если не принимать во внимание их общую экономическую природу, то для государства становится затруднительным выработка действенной политики регулирования фондового рынка. Хотя он, с одной сто- роны, и является частью финансового рынка, и, значит, может быть подвержен неким общим для всех его составляющих методам воздействия, но, с другой стороны, все же имеет свою специфи- ку, которую нельзя не учитывать. Соответственно и механизм его регулирования должен включать особые способы и приемы, отличающиеся от тех, с помощью которых государство влияет на рынки банковских или страховых услуг.

Схема 1.

--------------¬

¦ Финансовый ¦

¦ рынок ¦

L--------------

-------------¬ --------------¬ ------------¬

¦ Банковский ¦ ¦ Рынок ценных¦ ¦ Страховой ¦

¦ рынок ¦ ¦ бумаг ¦ ¦ рынок ¦

L------------- L-------------- L------------

Лишь опредилившись с участниками этого рынка и с их фун- кциями, государство, во-первых, сможет более достоверно прог- нозировать их реакцию на те или иные повороты в своей эконо- мической политике. И, во-вторых, ясное представление о харак- тере операций на фондовом рынке несомненно скажется и на раз- работке четкого механизма налогообложения его участников.

Итак, сначала перечислим субъекты рынка. Во-первых, это предприятия-эмитенты, во-вторых, - инвесторы (это продавцы и покупатели), в-третьих, - посредники, помогающие им найти друг друга, и, в-четвертых, - государство, которое, принимая либо поощрительные, либо ограничительные меры, содействует тому, чтобы одни беспрепятственно покупали, а другие продава- ли, и при этом не воровали и не обманывали.

Наличие на рынке ЦБ разных структурных звеньев различных интересов, принимающих участие в их деятельности субъектов порождают проблему, во первых, обеспечения его сбалансирован- ности, во-вторых, воздействия в этих целях на движение цен- ных бумаг как органов государственного (местного) управления, так и саморегулирования рыночными структурами (фондовая бир- жа, различные ассоциации участников рынка ЦБ и т. д.). Ключе- вое значение для сбалансированности рынка ЦБ имеет обеспече- ние ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется: узким раз- рывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими ко- лебаниями цен от сделки к сделке.

Ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг. Отклонения от этих норм чреваты развитием кри- миногенной ситуации, панических настроений среди инвесторов.

Чтобы этого избежать, торговля ценными бумагами должна проис- ходить стабильно, без резких изменений.

Поэтому соответствующая сфера является объектом особенно жесткого государственного контроля и регулирования. Основопо- лагающий принцип государственного воздействия - обеспечивать полное, ясное и правдивое оглашение эмитентами всех факторов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. До тех пор, пока орган управления рынка ЦБ - государственная инспек- ция по ценным бумагам - не уверен, что поступившая от эмитен- та документация (главным образом проспект размещения) полна, правдива, понятна, продажа ценных бумаг считается незаконной.

Воздействие органов управления направленно на то, чтобы, не подрывая нормальный инвестиционный бизнес, предотвратить, насколько это возможно, подделку и обман, защитить инвесторов.

Одна из главных причин слабого регулирования рыцка ЦБ се- годня (кроме противоречивого законодательства) состоит в нез- доровом духе соревновательности между различными государ- ственными органами. Если ни одному из министерств и на ум не приходит регулировать отношения в банковской системе (есть прекрасный квалифицированный регулятор - НБУ), то на рынке ЦБ это далеко не так. Различные органы, которые объективно имеют разные интересы и субъективно подвержены влиянию разных лоб- бистских групп, имеют прямое или косвенное влияние на усло- вия формирования рынка ЦБ. В такой ситуации действия в облас- ти регулирования деятельности на рынке ЦБ являются хаотичны- ми, противоречивыми и вводящими субъектов рынка в заблужде- ние. И первый шаг к прекращению такого беспорядка уже сделан

- создана государственная Комиссия по ценным бумагам и фондо- вому рынку (КЦБ). Однако для дальнейшего движения нужен еще и второй шаг - Комиссия должна получить четкий круг полномочий, в рамках которых она уже сама сможет направлять движение рын- ка.

Сейчас рынок ЦБ контролирует около 10 государственных структур, в частности Кабмин, Минфин, Фонд государственного имущества, комиссия Верховного Совета и другие. Так, до это- го времени лицензирование и контроль за деятельностью торгов- цев ценными бумагами осуществляет Управление денежного оборо- та и ценных бумаг Минфина. Целостность финансового рынка в

Украине значитедьно нарушена вследствие введенного механизма приватизации имущества государственных предприятий, который отличается от модели фондового рынка, заложенной в законе "О ценных бумагах и фондовой бирже" еще в 1991 г. В частности,

Фонд государственного имущества лицензирует посредников, ко- торые должны работать с приватизационными бумагами, и фор- мально несет ответственность за деятельность доверительных обществ и других финансовых посредников, которые аккумули- руют средства вкладчиков для инвестирования в ценные бумаги предприятий, которые приватизируются. Национальный банк

Украины имеет намерение подчинить себе национальную депози- тарную систему, а также получить исключительные права на об- служивание оборота государственных ценных бумаг. Контроль за процессом слияния и поглощения одних акционерных обществ другими и возникновение вследствие этого монопольных образо- ваний осуществляет Антимонопольный комитет Украины. Довольно значительные права в сфере регулирования рынка ценных бумаг имеет и Министерство экономики Украины.

Несмотря на перераспределение функций между государственны- ми органами и Государственной комиссией по ЦБ и фондовому рынку, последняя не может сегодня возложить на себя функции, определенные Положением о Комиссии и концепции функционирова- ния и развития фондового рынка, не нарушая действующего зако- нодательства. И решить эту задачу в состоянии Закон "О госу- дарственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине", проект которого разработан КЦБ и подан в Верховный Совет. Нет ничего удивительного в том, что проект Закона был создан са- мой Комиссией - основная ноша государственного управления так или иначе будет возложена на нее.

Итак, Закон определяет правовые основы осуществления госу- дарственного регулирования рынка ценных бумаг и государствен- ного контроля за выпуском и обращением ЦБ в Украине. Интерес- но, что первой целью госрегулирования называется обеспечение возможности участников РЦБ эффективно мобилизовать и разме- щать финансовые ресурсы, а не "защита социальных интересов".

Кроме того, во главу угла ставятся информационное обоспече- ние рынка, создание равных возможностей для доступа на рынок эмитентов, инвесторов и посредников, контроль за соблюдением законодательства и предотвращение монополизации.

При этом госрегулирование осуществляется следующими путями: регулированием выпуска и обращения ЦБ, прав и обязанностей участников рынка; лицензированием участников; регистрацией эмиссии ЦБ; контролем за информацией эмитентов. Предусматри- вается создание системы гарантий прав инвесторов, установле- ние нормативов операций и контроль за ценообразованием на РЦБ.

Далее идут главные для КЦБ статьи, описывающие ее полномо- чия на рынке. Во - первых, Комиссия ставится на первое место в ряду госструктур, осуществляющих государственный контроль на рынке. (Упомянуты еще НБУ, Антимонопольный комитет, Мин- фин, ФГИ "и другие"). КЦБ является центральным органом госу- дарственной исполнительной власти, подотчетным Кабинету ми- нистров. Далее идет повторение основных положений ранее выпу- щеного Указа Президента: состав КЦБ - 5 человек, срок полно- мочий - 5 лет. При Комиссии создается консультативно-коорди- национный совет.

Что же должна выполнить Комиссия? Закон дает сразу 15 отве- тов. Среди них: установление стандартов выпуска ЦБ, порядок его регистрации и вид информации о выпуске, осуществление са- мой регистрации выпусков, разработка и утверждение правил осуществления посреднической деятельности, установление по- рядка и регистрация фондовых бирж и саморегулирующихся орга- низаций, обеспечение обязательного раскрытия информации учас- тниками рынка по требованиям и стандартам, устанавливаемым

КЦБ.

Список полномочий КЦБ имеет 12 пунктов. Среди них достаточ- но интересны следующие. Первый - Комиссия может делать выво- ды об отнесении ЦБ к тому или иному виду. Второй - КЦБ уста- навливает обязательные нормативы достаточности собственных средств и другие показатели (кроме банковских операций). До сего времени эти нормативы оговаривались в Законе "О ЦБ ...".

Третий - Комиссия может взимать плату за лицензирование, ре- гистрацию, предоставление информации. Четвертый - КЦБ уполно- мочена проводить проверки финансово-хозяйственной деятельнос- ти эмитентов и посредников. И, наконец, пятый - разрабаты- вать и утверждать по вопросам, относящимся к ее компетенции, обязательные для выполнения нормативные акты. (Профессионалы знают, что большинство перечисленных функций ныне выполняет

Минфин. Более того, до сих пор в нем разрабатываются соответ- ствующие инструкции и положения. Так, что вопрос о переходе всех полномочий к КЦБ несколько преждевременен).

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: биология 8 класс, реферати українською.





Предыдущая страница реферата | 16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26 | Следующая страница реферата