Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата

Результаты приведенных выше вариантов расчетов можно представить и несколько иначе — в виде текущей (приведенной) стоимости прироста суммы инвестиционных ресурсов к концу периода рационирования капитала. Этот показатель представляет собой просто величину прироста инвестируемых средств за период рационирования капитала, приведенную к началу данного периода, Найти эту величину можно, если несколько модифицировать формулу 14.2, разделив все ее элементы на выражение (l-T-fc)0:

^(^г . ^ ^+^)°

NPV^^————^———+ £ ————————ELL           (14,3)

(l+^)      ^^(+k    (l+/c)

Использовав это уравнение для анализа все тех же вариантов инвестиционной политики АО «Туладизель», мы получим следующие значения приведенного прироста инвестиционных ресурсов (млрд руб.).

Проект А:

0.3(l+0.l5)+0.2    05    0,7(l+0.2)2

NPYrw ^—-————-——+——1-——-—-———--=-0.007.

2                           3                      3

(l+0,l)      (l+O.l)    (l+0,l)

Проект В:

0.4(1+0.15)+0.2      0,1      0,5(1+0^

NPV^ ^ —v——'————~ + ——!—— - —^———— = 0,025.

(l+O.l)2      (l+O.l)9    (l+0,l)2

В таком виде преимущество проекта В для длительного периода рационирования капитала выглядит даже более внушительно.

Анализируя проблему, мы, конечно, сделали выше некоторые упрощающие допущения. Так, мы исходили из возможности для фирмы инвестировать любую высвободившуюся сумму средств под 20% годовых. В реальности же чаще встречается ситуация, когда по мере роста инвестируемых сумм их маржинальная отдача снижается (просто в силу ограниченности равноэффективных вариантов вложений). Кроме того, для простоты мы исходили из одной и той же стоимости капитала (минимально приемлемой доходности его использования) для всех будущих периодов времени. Чаще, однако, это величина переменная. Отсюда проистекает необходимость для аналитика вести анализ для некоторого совместно сформированного набора текущих и будущих инвестиционных возможностей. Если имеются прогнозы будущих денежных поступлений и инвестиционных возможностей, то подобного рода задача в принципе решаема, хотя и требует использования методов линейного программирования. Куда хуже обстоит дело, если прогнозирование возможных в будущем инвестиций оказывается затруднительным.

Впрочем, если для вас почему-либо составляет некоторую трудность прогнозирование инвестиционных возможностей на 10 лет вперед или не вызывает энтузиазма мысль об использовании моделей линейнего программирования, еще не все потеряно. Дело в том, что формулу (14.3) можно упростить, а поиска сложных решений для многолетнего периода «инвестиционного голода» избежать, если согласиться на некоторые упрощающие исходные посылки, а именно считать, что:

1. Рационирование капитала будет продолжаться на протяжении всего периода жизни рассматриваемых инвестиционных проектов (или будет охватывать только один период времени, например год).

2. Маржинальная стоимость капитала (то, что в вышеприведенных формулах обозначается символом k) будет одинаковой для всех будущих периодов времени.

3. Возможная доходность при реинвестировании средств (то, что в вышеприведенных формулах обозначается символом R) будет одинаковой для всех будущих периодов времени.

4. Кратность не будет представлять важной проблемы. Кратность применительно к инвестиционному анализу понимается как ситуация, когда некоторые активы или источники средств могут быть приобретены лишь в объемах, не поддающихся уменьшению ниже жестко фиксированной минимальной величины. Речь идет, например, о том, что современный автомобильный завод нельзя построить за 1 млрд руб., а ЗИЛ не может получить 2 млн руб. за счет осуществления новой эмиссии акций. В обоих случаях минимальная сумма, позволяющая реально и выгодно добиться желаемой цели (организовать выпуск автомобилей или привлечь дополнительный акционерный капитал), должна быть больше некоего минимума, но не может составить, скажем, 96% от него.

Выражение (l+Ryy^+fc)0 — это множитель, который будет одинаковым для всех инвестиционных проектов, а значит, мы можем сделать еще один шаг к упрощению и отказаться от использования этого множителя вообще. Тогда мы будем выбирать в качестве наилучших те инвестиционные проекты, которые будут максимизировать величину NPVp, определяемую с помощью следующего уравнения:

npv^ = Z

CF,

(14.5)

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: курсовые работы, сочинение.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9 | Следующая страница реферата