Предыдущая страница реферата | 4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14 | Следующая страница реферата

Таблица 19

Расчет плеча финансового рычага
| |1999 |2000 |2001 |
|Собственный капитал |35 060 |38 470 |55 489 |
|Заемный капитал |78 705 |72 080 |50 145 |
|Капитал всего |113 765 |110 550 |105 634 |
|Плечо финансового рычага = |2,2 |1,9 |0,9 |
|Заемный капитал/ Собственный | | | |
|капитал | | | |

Плечо финансового рычага показывает, во сколько раз заемный капитал превышает собственный. Как видно из таблицы 19, уровень финансового риска максимален в 1999 г. и равен 2,2 , так как в этом году заемный капитал превышал собственный почти в 2 раза. Это означает, что привлечение заемных средств значительно превышает уровень, соответствующий устойчивому финансовому положению организации. Кредитная политика фирмы является чрезвычайно рискованной и, как правило, отражает не только неустойчивость финансового положения, но и сложности с получением кредитов, вызванные недоверием к фирме.

Затем уровень финансового риска постепенно снижается, достигая в
2001г. 0,9. Финансовый риск, связанный с привлечением заемных средств и эффект от такого привлечения практически соответствует друг другу. В зависимости от сложившихся условий, фирма имеет возможность регулировать плечо финансового рычага и использовать последний, как средство повышения своей рыночной ценности.

Таким образом, проанализировав состав и политику привлечения заемных средств, можно перейти к анализу эффекта финансового рычага и его изменений.

3.3. Анализ действия эффекта финансового рычага

Анализ действия эффекта финансового рычага дает возможность установить степень зависимости организации от внешних заемных источников финансирования, эффективность политики привлечения заемных средств для собственников организации.

Под финансовым рычагом понимается использование ситуации, когда финансовые средства, одолженные организацией при фиксированной ставке за их использование, могут давать более высокую отдачу, чем цена задолженности
(средняя ставка процента за использование заемными средствами).

При условии, что проценты за предоставленные заемные средства находятся в пределах их возможного списания на издержки организации, эффект финансового рычага рассчитывается следующим образом:

[pic]

|Нпр |–| норма налогообложения прибыли, который |
| | |рассчитывается, исходя из всех применяемых |
| | |организацией ставок налога на прибыль, а также |
| | |имеющихся льгот; |
| (1-Нпр) |–| доля прибыли, остающаяся в распоряжении |
| | |организации после уплаты налога на прибыль; |
| (ЭкR-ССП) |–| дифференциал финансового рычага. Он |
| | |определяет свободу маневра организации при |
| | |привлечении заемных средств; |
| [pic] |–| плечо финансового рычага. Представляет собой |
| | |отношение заемных и собственных средств. |

Таблица 20

Определение эффекта финансового рычага
|Показатели |Ед.изм. |1999 |2000 |2001 |
|Нетто-результат эксплуатации |млн.руб |34 |164 |7 166 |
|инвестиций (НРЭИ) | | | | |
|Финансовые издержки (ФИ) |млн.руб |10 355 |3 776 |3 158 |
|Прибыль до налогообложения |млн.руб |5 959 |14 820 |18 215 |
|Налог на прибыль |млн.руб |1 772 |4 686 |5 998 |
|Нпр |% |0,75 |0,73 |0,09 |
|Чистая прибыль |млн.руб |1 474 |3 957 |16 553 |
|Рентабельность собственного |% |4,2 |10,3 |29,8 |
|капитала = чистая | | | | |
|прибыль/собственный капитал*100% | | | | |
|ССП = Финансовые издержки/заемные |% | 6,3 | 5,2 | 5 |
|средства*100% | | | | |
|[pic] | |2,2 |1,9 |0,9 |
|ЭкR экономическая рентабельность | |0,03 |0,14 |6,16 |
|ЭФР | |- 3,4 |- 2,6 | 0,9 |

| |ЭФР |
|1999 |(1 – 0,75)*(0,03 – 6,3)*2,2= - 3,4 |
|2000 |(1 – 0,73)*(0,14 – 5,2)*1,9= - 2,6 |
|2001 |(1 – 0,09)*(6,16 – 5)*0,9= 0,9 |

В 1999–2000 гг. средняя ставка процента (ССП) выше экономической рентабельности (ЭкR). Это говорит о проведении компанией неправильной политики в привлечении заемных средств, что является причиной снижения рентабельности собственного капитала (Rск) и соответственно доходов собственников. В 2001г. происходит значительное повышение экономической рентабельности за счет расширения объема продаж и эффективной деятельности компании, выразившихся в возрастании коэффициента трансформации и коммерческой маржи. Рост экономической рентабельности способствовал увеличению эффекта финансового рычага (ЭФР), который в свою очередь повысил рентабельность собственного капитала.

Налогообложение прибыли снижает эффект финансового рычага на норму налога на прибыль. Норма налога на прибыль минимальна в 2001г. и равна 9%.

Компания, использующая не только собственные, но и заемные источники финансовых средств, уменьшает или увеличивает рентабельность собственного капитала в зависимости от следующих факторов:

1) эффективности использования средств, вложенных в активы (ЭкR).

Наиболее эффективно финансовые средства, вложенные в активы, использовались в 2001г, так как экономическая рентабельность максимальна в 2001г, она составила 6,16% ;

2) цены заемных средств (ССП), которая складывается под влиянием конъюнктуры рынка заемного капитала. Средняя ставка процента, под который предоставляются заемные средства, уменьшается на 1,3% за исследуемый период. Следовательно, снижается цена задолженности и увеличивается свобода фирмы в управлении финансовыми ресурсами и формировании политики финансирования;

3) соотношения собственных и заемных средств в источниках финансовых ресурсов. В 1999г. заемный капитал превышал собственный почти в 2 раза. Но к 2001г. это соотношение меняется, собственный капитал превышает заемный на 1,1 раза.

3.4. Выводы по разделу

Считается, что максимальный доход имеет фирма, у которой капитал сформирован в следующих пропорциях: собственный капитал = 60 – 70%; заемный капитал = 30 – 40%. Тенденции изменения структуры капитала показывают, что, возможно, в ближайшем будущем капитал ОАО "АВТОВАЗ" будет сформирован примерно в таких же пропорциях.

Рекомендуемый ЭФР должен находиться в пределах 1/3 – 1/2 экономической рентабельности. В этом случае он позволяет:

1) компенсировать налоговые изъятия (цивилизованный уход от налогов за счет сокращения налогооблагаемой базы прибыли);

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: контрольная работа 6, диплом государственного образца, решебник 10 класс.





Предыдущая страница реферата | 4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14 | Следующая страница реферата