Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11 | Следующая страница реферата

Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает объем операций по сравнению с единичным подходом. Так можно достичь существенного повышения эффективности, но только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг.

Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона
A приобрела 1000 акций XYZ у стороны B, а затем продала этой же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка стороной B 50 акций XYZ и получение ею от A итоговой зачтенной суммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было прода- но двумя сторонами друг другу в течение одного дня, то постав- ки ценных бумаг вообще не должно произойти. Состоится только выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сдел- ках.)

При единичном клиринге и при двустороннем зачете возника- ют следующие проблемы:

- Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу срывов.

- Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на это уходит больше времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку откры- тых позиций сторон для уменьшения риска.)

- 16 -

- Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность того, что не по- лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер, которому должны ценные бумаги, может иницииро- вать процедуру покупки, по которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчай- шие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера.

Хотя двусторонний зачет является простейшей формой заче- та, введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым общее число операций по исполнению.

Многосторонний зачет.

Многосторонний зачет (известный также как ежедневный за- чет) является шагом на пути к более эффективным методам кли- ринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сде- лок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторо- нами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обяза- тельство или право на получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или несколькими сторонами. Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих ак- ций другой стороне.

Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возмож-

- 17 - ной эффективности, он существенно уменьшает ежедневное число требуемых поставок и тем самым число возможных срывов. За счет этого становится возможным обрабатывать существенно большие объемы торговли чем при единичном и двустороннем подходах. Од- нако многосторонняя система требует совершенно другого подхода к возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок могут измениться, что требует введения гарантий сделок. От- ветственная за клиринговую систему организация должна гаранти- ровать наличие надежное обеспечение против возможных рисков и доступность этого обеспечения при возникающих задолженностях.
Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем участникам, и соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным.

Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некото- рые проблемы остаются. Зачета со сделками последующих дней все-таки не производится, тем самым остается значительное ко- личество возможных срывов сделок и необходимости приводить их к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирова- ние дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке.

Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).

В системе непрерывного зачетного исполнения используется многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачи- тываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежедневное пересчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эф- фективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сдел-

- 18 - кам. Одной из основных черт НЗИ является вклинивание клиринго- вой палата между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей сверку сделке.

Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности стороны сделки должно происходить как можно быстрее после успешного завершения сверки. В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой кор- порации, а не друг друга.

Система НЗИ разработана для достижения полной автоматиза- ции и максимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам. Путем сведения воедино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает до минимума обязательства по поставке ценных бумаг. Это требует, однако, использования автомати- ческой системы безналичных счетов в высоко централизованной и управляемой рыночной инфраструктуре.

Централизация много значит для ограничения риска членов клиринговой системы. Если централизация совмещается с системой гарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными.
Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки противоположной стороной, для них сверенная сделка будет исполнена.

Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его можно было полностью автоматизировать и свести до минимума вмешательство членов системы. Он может выглядеть примерно так.
В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся с неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длин- ными позициями) для вычисления единой переходящей позиции, представляющей число ценных бумаг, подлежащих поставке или по- лучению каждой стороной. Все сделки по взаимозаменяемой ценной

- 19 - бумаге приводятся для исполнения к одной позиции для каждого участника, независимо от числа сделок и их величины.

Если участник находится в короткой позиции (должен кли- ринговой палате данное число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги снимаются с его безналичного счета (и поставляются против пла- тежа клиринговой палате, если это отдельная, независимая от депонирующей, организация). Если участник находится в длинной позиции, бумаги аналогичным образом зачисляются на его безна- личный счет. Так как перемещения ценных бумаг осуществляются в форме записей на счетах без бумажных сертификатов, беспоко- иться о перерегистрации не надо и легко можно осуществить частичное исполнение.

При использовании НЗИ становится возможным эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты. В конце дня участник рынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки
(пересчет по рынку) остающихся открытыми позиций. Метод НЗИ имеет несколько преимуществ. Число задержек с исполнением рез- ко уменьшается, так как непрерывный пересчет открытых позиций позволяет использовать полученные в день исполнения ценные бу- маги для расчета по дальнейшим сделкам "в тот же день".
Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которые автоматически начисляются на счет клиента. Еще большая безо- пасность обеспечивается тем, что закрываемые позиции ежедневно легко могут корректироваться в соответствии с новыми ценами
(приводиться к рынку). Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм. Пе- ресчет по рынку производится для любой незакрытой итоговой по- зиции в день исполнения. Имеющий незакрытые позиции участник

- 20 - рынка должен уплатить (или внести залог) за любое увеличение стоимости этих позиций или может получить деньги обратно за любое уменьшение стоимости. Обязательства члена системы НЗИ изменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций.

Каждодневное исполнение

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: шпоры, строение реферата.





Предыдущая страница реферата | 1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11 | Следующая страница реферата