Предыдущая страница реферата | 2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12 | Следующая страница реферата

- 25 -

2СХЕМА 1

Ъ——————————————ї Ъ——————————————ї і Покупатель Г———————— Не знакомы друг ————————ґ Продавец і і контракта і с другом і контракта і
А——————В———————Щ А——————В———————Щ і і і і
Ъ——————Б———————ї Ъ——————Б———————ї і Брокерская і і Брокерская і і фирма і і фирма і і Покупателя і і Продавца і
А——————В———————Щ А——————В———————Щ і і і і
Ъ——————Б———————ї Ъ————————————————————ї Ъ——————Б———————ї і і і Ведет торги і і і і Член биржи Г————————Е————————————————————Е————————ґ Член биржи і і і і Заключается сделка і і і
А——————В———————Щ А————————————————————Щ А——————В———————Щ і і і і
Ъ——————Б———————ї Ъ——————Б———————ї і Член-участникі і Член-участникі і клирингового і і клирингового і і центра і і центра і
А——————В———————Щ А——————В———————Щ

- 26 -

(продолжение схемы 1)

і Ъ————————————————————————————ї і і і Сделка регистрируется і і

А————————————ґ клиринговым центром Г———————————Щ

А—————————————В——————————————Щ і і
Ъ———————————————————ї і Ъ———————————————————ї і Для покупателя і і і Для продавца і і клиринговый і і і клиринговый і і центр і і і центр і і становится і і і становится і і продавцом і і і покупателем і і контракта і і і контракта і
А—————————В—————————Щ і А—————————В—————————Щ і і і

А———————————————————————Б————————————————————————Щ

- 27 -

КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ

РОЛЬ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики торговли реальным товаром. Их появление было вызвано самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа участников биржевого рынка.

Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты интересов своих членов и их клиентов.

Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых опера- ций, регулирование процедуры поставки.

Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка .
Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, кли- ринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за инфор- мационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей сто- роной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупа- телем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее чле- нами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый каждый остается свободным и независимым друг от друга при по-

- 28 - купках и продажах. В результате один продавец (покупатель) мо- жет быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специального разрешения первоначального парт- нера по сделке. Но важнее всего то , что существенно возраста- ют финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участни- ком каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответствен- ность в качестве гаранта этих сделок.

При увеличении объема спекулятивных операций и при раз- личного рода экономических потрясениях возможны банкротства клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.

- 29 -

ФУНКЦИИ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

Функции клиринговой палаты определены самим процессом клиринга, состоящего из двух основных частей, которые можно условно разделить на операционную и финансовую.

В рамках операционной части клиринговая палата организует обработку данных, полученных по результатам торгов.

В рамках финансовой части выполняет функции, заключающи- еся в аккумулировании денежных средств в специальные фонды, обеспечивающие гарантии исполнения обязательств сторон по зак- люченным сделкам и финансовую целостность рынка.

2Операционная часть 0 содержит в себе три функции :

- вхождение на рынок (фиксация сделок);

- сверка и сопоставление параметров сделок;

- регистрация сделок и взаимоучет открытых позиций.

Фиксация сделок - это процесс первичной обработки инфор- мации о сделках, поступающей непосредственно от участников торгов или по иным каналам связи из торгового зала, заключаю- щийся в подготовке данных для сверки сделок.

Сверка сделок следует после процесса фиксации и заключа- ется в сопоставлении параметров сделки, так называемых ключе- вых элементов . Трудно переоценить важность введения эффектив- ной и строгой системы своевременной сверки сделок. Отсутствие такой системы существенно увеличивает риск срывов в процессе совершения сделок. Чем больше времени проходит между заключе- нием сделки и успешной сверкой условий, тем больше вероятность дорогостоящих ошибок.

- 30 -

К примеру, на рынке ценных бумаг один из основных доводов в пользу создания системы сверки - необходимость уменьшить высокий уровень срывов сделок для многих глобальных инвесто- ров. Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумаги и/или деньги не переходят из рук в руки в день исполнения сделки. Даже в условиях внутреннего рынка отсутствие надежной системы сверки может привести к существенным срывам.
Отсутствие систем сообщения о сделках и средств ликвидации ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок, расторжению договоров и тем самым к потерям для участников рынка. Излишние затраты возникают также при ликвидации несве- ренных сделок. Надежная сверка предоставляет всем участникам возможность улучшить управление активами и избежать многих рисков.

На идеальном рынке сверка должна быть мгновенной. В момент заключения сделки стороны должны сверить детали и согласиться на исполнение сделки. В некоторой степени именно это происходит на некоторых рынках, использующих так называемые "утвержденные сделки".

Системы сверки отличаются от рынка к рынку. Это зависит от объема сделок, структуры рынка, стоимости операций, числа чле- нов системы и даже от местоположения членов.

Во всем мире действуют много разных типов систем сверки.
На некоторых рынках используются сложные электронные системы, в то время как на других все делается вручную. Некоторые системы сверки подготавливают исполнение, другие работают как аудиторская система для помощи при разрешении оставшихся не- исполненными в срок обязательств.

Определить степень автоматизации и включаемые в разрабаты- ваемую систему свойства может помочь анализ широты участия в

- 31 - системе. Требования для самых больших рынков, с тысячами воз- можных участников, будут с необходимостью отличаться от требо- ваний для рынков с малым числом участников. Даже в рамках од- ного рынка может оказаться необходимым прибегнуть к различным решениям. Различные автоматизированные системы могут существо- вать для обработки сделок разной величины или по разным ценным бумагам.

На организованном рынке, в частности на бирже, действуют обычно двусторонние системы и используются исключительно чле- нами соответствующей организации, обычно брокерами или броке- рами/дилерами. Заключив договор о гарантиях, члены такой системы часто соглашаются разделить ответственность по сверен- ной сделке в случае нарушения обязательств по ней. Разделенная ответственность гарантирует, что сверенная сделка будет испол- нена даже если одна из сторон не выполнит обязательств.

Хорошая двусторонняя система сверки может функционировать следующим образом:

После заключения сделки участвующие в ней члены системы сообщают полную информацию о сделке в день заключения (день
T), или самое позднее перед началом торговли на следующее утро
(T+1). В идеале должны быть доступны различные способы ввода информации. Они могут включать прямую связь компьютер-компь- ютер, магнитную ленту, дискету, он-лайновые терминальные системы, сервисные бюро, через внешних представителей или на бумаге. На активно действующих рынках связь компьютер-компь- ютер несомненно является самым эффективным подходом.

Далее компьютер сверяет условия сделок и сортирует их на несколько категорий: сверенные, несверенные и отвергнутые.
После этого результат передается всем заинтересованным участ-

- 32 - никам системы в день T+1 или даже в день сделки. Сверенные сделки (те, по которым не возникло никаких вопросов) могут не нуждаться более ни в какой обработке вплоть до момента сообще- ния о них в соответствующий орган для исполнения. Однако по некоторым сделкам для исполнения может понадобиться дополни- тельная информация, например, специальная идентификация клиен- та. Сверенные сделки могут быть аннулированы на этом этапе по обоюдному согласию сторон.

К несверенным сделкам относятся или те, информация о ко- торых была введена только одной стороной, или те, информация сторон по которым не совпадает.

На некоторых рынках существует категория "отвергнутых сделок", к числу которых относят сделки с сообщенным некор- ректным идентификационным номером ценной бумаги, недействи- тельным идентификационным кодом брокера, неверной датой и т.п.
Несверенные и отвергнутые сделки должны быть своевременно вы- верены для обеспечения нормального исполнения. Преимущества двусторонней сверки наиболее ярко проявляются на рынках с большими объемами сделок. Если обе стороны являются активными участниками рынка и постоянными клиентами системы сверки, наи- более вероятна успешная сверка, что позволяет системе и всем ее членам быстрее обращать внимание на непрошедшие сверку сделки. Хотя этот подход требует ввода информации обеими сто- ронами, он считается оптимальным для сформировавшейся группы регулярных участников рынка.

Примерами эффективной двусторонней системы являются
Euroclear и Cedel Systems' ACE, центральная система сверки ISE
(Лондонской Международной Фондовой Биржи) и система сверки
США. В системе ISE также создается SEQUAL, система для обеспе-

- 33 - чения он-лайновой сверки сделок по международным ценным бума- гам. Система Токийской Фондовой Биржи обеспечивает сверку в день заключения сделки. Международная ассоциация участников рынка облигаций (AIBD) также развивает TRAX (Transaction
Exchange), систему двусторонней сверки сделок для своих чле- нов.

На наиболее развитых мировых рынках применяется менее сложный подход к двусторонней сверке. Возможность обрабатывать сделки как "утвержденные" является значительным достижением.

Утвержденной называется сделка, сверенная в момент заклю- чения. Две стороны соглашаются в этот момент, что сделка будет исполнена так, как зарегистрирована, если обе стороны не решат ее аннулировать.

Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, ко- нечно же, требуемые ценные бумаги и деньги должны быть пре- доставлены к установленной дате для исполнения сделки.

Развитие системы утвержденных сделок дает участникам высокую степень уверенности в том, что сделка будет исполнена так, как она заключена. Это не только сохраняет время и из- держки, уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет участникам немедленно судить о состоянии их дел. Кроме того, время, уходящее обычно на обработку всего потока сделок, может быть затрачено системой на решение обнаруженных проблем.

Внедрение утвержденных сделок также важно для рынков с большими объемами торговли. Это наиболее эффективный способ обрабатывать большое число относительно небольших сделок ("не- больших" по стандартам участников данного конкретного рынка).
В Канаде, например, все заключаемые в зале биржи сделки между двумя брокерами (независимо от размера) обрабатываются как ут-

Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: шпоры, строение реферата.





Предыдущая страница реферата | 2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12 | Следующая страница реферата