Экономический рост
| Категория реферата: Рефераты по экономике
| Теги реферата: бесплатные банки рефератов, курсовики скачать бесплатно
| Добавил(а) на сайт: Usatov.
Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 | Следующая страница реферата
Одна из важных особенностей постклассических деловых циклов заключается в том, что фондовые крахи часто происходят самостоятельно, вне связи с экономическим спадом, свидетельствуя об относительно самостоятельном развитии номинального сектора экономики.
Происходящие на фондовом рынке изменения частично являются ожидаемыми, а частично неожиданны. Неожиданными могут быть изменения ставки процента, потока депозитов и платежеспособности заемщиков. Фондовый рынок редко находится в состоянии равновесия.
В огромной степени отрыву фондового рынка от реальных показателей
способствует рост рынка срочных контрактов (производных ценных бумаг), действие которого частично направлено на снижение риска индивидуальных
инвесторов. Но риски от этого не исчезают, они переносятся на систему в
целом, которая в итоге становится более неопределенной и менее устойчивой.
Уменьшение микрорисков оплачивается в экономике ростом системного риска.
Это, в свою очередь, еще более увеличивает значимость финансового рынка.
Мировой финансовый рынок становится основным инструментом в борьбе за
сырьевые, энергетические, информационные и денежные ресурсы, за
политическое влияние.
Между тем, на более длинных отрезках времени динамика курса акций должна
примерно соответствовать динамике роста ВВП. В противном случае возникает
переоцененность или недооцененность фондовых рынков. Длительное сохранение
переоцененное фондовых рынков приводит к фондовым крахам. Примером может
служить крах фондовой биржи США 19 октября 1987 г., когда индекс Доу-Джонса
упал сразу на 508 пунктов. Этот «черный понедельник» оказался более
тяжелым, чем «черный вторник» 28 октября 1929 г., за которым последовала
Великая депрессия.
Однако фондовый крах не обязательно передается в реальный сектор (не обязательно приводит к экономическому спаду). Непосредственно он означает лишь массовую продажу акций по низким ценам и ведет к перераспределению собственности. И если передел происходит в пользу более эффективно действующих экономических субъектов, то за фондовым крахом через некоторое время последует экономический подъем. Тем не менее фондовый крах опасен резким уменьшением ликвидности и прибыли. Если этот процесс значительно сократит прибыльность реального сектора, то экономический спад неизбежен.
Напомним основное свойство функционирования финансового рынка в целом.
Финансовый рынок состоит из пяти основных сегментов: денежного рынка, рынка
облигаций, рынка акций (фондового рынка), внутреннего валютного рынка и
рынка срочных контрактов (производных финансовых инструментов). Финансовый
рынок находится в состоянии равновесия, если и только если норма доходности
на всех его сегментах одинакова. И поскольку это условие никогда не
выполняется, то можно утверждать, что финансовый рынок в целом никогда не
находится строго в состоянии равновесия.
Вместе с тем существует тенденция к установлению равновесия финансового
рынка (тенденция к сближению норм доходности на различных его сегментах).
Реализация этой тенденции связана с непрерывным перемещением капитала в
денежной форме с одного сегмента финансового рынка на другой в поисках
большей доходности.
Значение этого перемещения двояко. С одной стороны, оно способствует сближению нормы прибыли на различных сегментах рынка. С другой стороны, перемещение значительных по объему денежных масс с одного сегмента на другой может вызвать обвал на сегменте, потерявшем часть денежных средств, что вызовет вторичные колебательные процессы на всем финансовом рынке.
Таким образом, функционирование финансового рынка как такового осуществляется через взаимодействие его различных сегментов. Нельзя понять события, происходящие в одном из его сегментов, не учитывая того, что происходит во всех остальных. Различные сегменты финансового рынка сильно связаны между собой, и трудности на одном сегменте могут вызвать обвал другого. Приемлемый уровень моделирования фондового краха предполагает учет взаимосвязи по меньшей мере трех рыночных сегментов: денежного, фондового и валютного рынков.
Рассмотрим простую модель фондового рынка на основе учета взаимосвязи между фондовым и денежным рынками. Крах фондового рынка можно понять как быстрое возвращение цен акций к равновесным значениям. В сентябре 1987 г. на нью-йоркской фондовой бирже price earning ratio (per) было 25:1. Это соответствовало значению ставки денежного рынка i = 4%. На самом деле значение i было значительно выше и ожидался дальнейший рост процентной ставки. Поэтому цены на акции должны были падать. Вопрос был лишь в том, когда и насколько быстро они упадут. Это произошло через месяц.
Заметим, что per = P/Pr выражает отношение цены акции Р к доходу на акцию Рг. Динамика фондового рынка такова, что в короткие периоды времени и при отсутствии сильно выраженной тенденции к экономическому спаду Р является быстрой переменной, а Рr — медленной. Изменения в per, таким образом, определяются в первую очередь изменениями в Р.
Рост per является следствием роста предполагаемого дохода на акцию, что
увеличивает ее рыночную цену и ведет к росту фондового индекса.
Предположения о росте будущего дохода (оптимизм инвесторов) увеличивают
спрос на акции и тем самым их рыночную цену. Пессимизм инвесторов действует
в противоположном направлении. Per, таким образом, выражает соотношение
будущих и текущих доходов на акцию.
В короткие периоды времени величина per относительно самостоятельна, в более длинные периоды времени действует тенденция к сближению ее с величиной процентной ставки денежного рынка. Если величина per намного больше, чем i, то возможно двоякое протекание последующих событий: либо величина per (и тем самым фондовый индекс) упадет, либо 2) возрастет величина i. Рост i однако, требует сжатия находящейся в обращении денежной массы, обычно изменяющейся пропорционально росту совокупного дохода (ВВП или ВНП). И если рост совокупного дохода исключает сжатие денежной массы, то рано или поздно произойдет уменьшение фондового индекса.
Если уменьшение фондового индекса значительно и происходит внезапно, вызывая мгновенный переход инвесторов от оптимизма к пессимизму, то возникает фондовый крах. Этот переход нелинеен в том смысле, что чрезмерный оптимизм инвесторов быстро сменяется их чрезмерным пессимизмом, усиливая колебания фондового индекса.
В том же направлении расширения диапазона колебаний действует и поведение фондовых спекулянтов. Почувствовав тенденцию к уменьшению фондового индекса, они начинают игру на понижение с тем, чтобы, опустив курс ниже будущего равновесного значения, скупить акции по бросовым ценам и затем продать их по более дорогой цене.
Изобразим ситуацию фондового краха графически (рис. 8.2). Если не
обращать внимания на точки а[ и А; то это обычная модель денежного рынка.
ms() — график предложения денег, Md — график спроса на деньги. Их
пересечение определяет равновесную ставку денежного рынка jq. Полагаем msq
= const, io = const.
Дополнительно на оси i помещается движущаяся точка А = per = Р/Рr. Если
величина Р растет относительно Рг, то А сдвигается вверх по оси i, а если
величина Р уменьшается относительно Рг, то А сдвигается вниз по этой оси.
На рис. 8.2 изображены два положения этой точки А( и А.^ одно из которых
находится выше значения iy а другое ниже.
[pic]
Рис. 8.2. Модель фондового кризиса
Ключевое значение имеет сравнение величины io и положения точки А. Если точка А находится в положении А2 (выше равновесия), то фондовый индекс является переоцененным, и повышенный спрос на акции увеличивает их цены, сдвигая А2 еще выше. В конце концов, когда инвесторы поймут, что цена акции слишком высока для приносимой ею прибыли, цена акции начнет падать, а ее продажи начнут расти. Точка А2 начнет двигаться вниз, и это движение будет тем сильнее, чем выше она поднялась ранее. Если это падение велико (намного ниже положения i0) и неожиданно, то говорят об обвале фондового рынка, или фондовом крахе. Если точка А находится в положении A1 (ниже равновесия), то фондовый индекс является недооцененным , и пониженный спрос на акции уменьшает их цены, сдвигая A1 еще ниже. В конце концов, когда инвесторы поймут, что цена акции слишком мала для приносимой ею прибыли, объем покупок акции начнет расти, вызывая движение ai в противоположном направлении. В результате фондовый индекс может вновь стать переоцененным.
Поскольку фондовый крах устанавливает значение per ниже равновесного, то за крахом рано или поздно начинается рост недооцененного фондового индекса. Если при этом распределение ресурсов произошло в пользу более эффективных компаний, то может начаться экономический подъем. Собственно так и произошло после фондового краха в октябре 1987 г.
После краха нью-йоркской фондовой биржи 19 октября 1987 г. Федеральная резервная система США немедленно объявила о расширении кредита и денежной массы (путем операций на открытом рынке). Ставка процента резко упала.
Аналогично действовали и центральные банки других стран. Паника была остановлена раньше, чем она успела повлиять на уровень выпуска.
8.5. Долговременный экономический рост
В длинное время цикличность экономического роста перестает быть заметной, основное значение приобретают средние темпы экономического роста.
При долговременном экономическом росте даже небольшие различия в темпах прироста выпуска со временем накапливаются и ведут к существенному росту
ВНП на душу населения и тем самым к высокому уровню жизни. При росте ВНП на душу населения на 2% в год его удвоение происходит каждые 35 лет.
В 50-80-е гг. наиболее впечатляющие темпы экономического роста наблюдались в Японии(в %):
|1955-|197|198|1981|198|198|198|198|198|198|1900|
|1973 |9 |0 | |2-1|4 |5 |6 |7 |8 | |
|1973 | | | |983| | | | | | |
|10 |5,2|4,8|4.0 |3,1|5,1|4,6|3,2|3 |4,9|4.0 |
| | | | |5 | | |5 | | | |
Это позволило Японии занять первое место по ВНП на душу населения,
Рекомендуем скачать другие рефераты по теме: класс, экономический диплом.
Категории:
Предыдущая страница реферата | 1 2 3 4 5 6 7 | Следующая страница реферата